东方因子周报：Beta风格领衔，一个月UMR因子表现出色，建议关注市场敏感度高的资产

Beta风格领衔，一个月UMR因子表现出色，建议关注市场敏感度高的资产 ——东方因子周报 研究结论 投资建议 风格层面，建议投资者适度提高投资组合对Beta风格的暴露，同时适度降低对 Size和Certainty风格的敞口，以更好适应当前市场结构。本周Beta风格表现突 金融工程|动态跟踪 报告发布日期2025年08月10日 杨怡玲yangyiling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040002 出，延续了此风格近一个月的表现，而Size和Certainty风格承压，整体来看，市场在震荡上行的环境中倾向于市场敏感度高的资产。 因子层面，建议投资者在当前市场环境下适度上调估值和成长类因子的权重，下调对波动类因子的权重配置。在大盘风格指数中，估值和成长类因子表现强劲，而波动类因子表现不佳。中小盘方向中，估值和成长类因子表现同样强劲，波动类因子 表现同样偏弱。 公募指数增强基金方面，建议投资者适度关注大盘产品。沪深300增强头部产品优于中证500和中证1000，大盘增强策略近期取得较好相对收益。 风格表现监控 本周市场正收益风格集中在Beta风格上，负收益风格表现在Certainty风格上。一个月UMR是中证全指成分股中，本周表现最好的因子。 因子表现监控 以沪深300指数为选股空间，最近一周，预期PEG、DELTAROE等因子表现较好，而三个月反转、一个月波动等因子表现较差 以中证500指数为选股空间，最近一周，一年动量、预期ROE环比变化等因子表现较好，而三个月反转、三个月机构覆盖等因子表现较差。 以中证800指数为选股空间，最近一周，预期ROE环比变化、预期PEG等因子表现较好，而一个月波动、三个月反转等因子表现较差。 以中证1000指数为选股空间，最近一周，DELTAROA、单季净利同比增速等因子表现较好，而公募持股市值、标准化预期外收入等因子表现较差。 以国证2000指数为选股空间，最近一周，非流动性冲击、预期PEG等因子表现较好，而公募持股市值、一个月波动等因子表现较差。 以创业板指指数为选股空间，最近一周，3个月盈利上下调、单季EP等因子表现较好，而预期净利润环比、预期ROE环比变化等因子表现较差。 以中证全指指数为选股空间，最近一周，一个月UMR、一个月反转等因子表现较好，而一个月波动、三个月波动等因子表现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高0.76%，最低-0.32%，中位数0.16%。最近一周，沪深300指数增强基金中前三名分别为：安信量化精选沪深300指数增强A、中欧沪深300指数量化增强A、浦银安盛沪深300指数增强A。 中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高0.86%，最低-0.82%，中位数0.05%。最近一周，中证500指数增强基金中前三名分别为：国泰中证500指数增强A、汇安中证500增强A、招商中证500指数增强A。 中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高0.56%，最低-0.77%，中位数-0.15%。最近一周，中证1000指数增强基金中前三名分别为：国联安中证1000指数增强A、嘉实中证1000指数增强A、鹏华中证1000指数增强A。 风险提示 量化模型失效风险、市场极端环境冲击。 DFQ-FactorGCL：基于超图卷积神经网络和时间残差对比学习的股票收益预测模型：——因子选股系列之一一七 工银瑞信基金股权变更，九泰基金获增资 6000万元 捕捉趋势的力量：基金动量刻画新范式： ——FOF研究系列 NeuralODE：时序动力系统重构下深度学习因子挖掘模型：——因子选股系列之一一六 DFQ-FactorVAE-pro：加入特征选择与环境变量模块的FactorVAE模型：——因子选股系列之一一一 2025-07-21 2025-06-15 2025-06-12 2025-05-27 2025-02-19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、Beta风格领衔，Certainty风格承压4 二、因子表现监控5 因子库5 沪深300样本空间中，本周预期PEG表现最佳6 中证500样本空间中，本周一年动量表现最佳7 中证800样本空间中，本周预期ROE环比变化表现最佳8 中证1000样本空间中，本周DELTAROA表现最佳9 国证2000样本空间中，本周非流动性冲击表现最佳10 创业板指样本空间中，本周3个月盈利上下调表现最佳11 中证全指样本空间中，本周一个月UMR表现最佳12 三、公募基金指数增强产品，本周大盘整体产品优于中小盘产品13 沪深300指数增强产品表现，较上周有所减弱13 中证500指数增强产品表现，较上周有所减弱14 中证1000指数增强产品表现，较上周有所减弱15 附录16 因子MFE组合构建方式16 风险提示17 图表目录 图1：风格因子近期多空收益，Beta风格领衔4 图2：东方A股因子风险模型(DFQ-2020)一风格类风险因子列表4 图3：因子库5 图4：沪深300因子表现，本周预期PEG表现最佳6 图5：中证500因子表现，本周一年动量表现最佳7 图6：中证800因子表现，本周预期ROE环比变化表现最佳8 图7：中证1000因子表现，本周DELTAROA表现最佳9 图8：国证2000因子表现，本周非流动性冲击表现最佳10 图9：创业板指因子表现，本周3个月盈利上下调表现最佳11 图10：中证全指因子表现，本周一个月UMR表现最佳12 图11：沪深300指数增强产品超额收益表现，本周超额收益最高0.76%13 图12：中证500指数增强产品超额收益表现，本周超额收益最高0.86%14 图13：中证1000指数增强产品超额收益表现，本周超额收益最高0.56%15 一、Beta风格领衔，Certainty风格承压 图1是东方dfrisk2020风险因子近期在中证全指中的多空收益表现，以及近一年和近十年的多空收益净值图，调仓频率均为月频；图二为风险因子的说明。 本周市场动态中，Beta因子以0.88%的正收益表现较为显著，尽管较上一周的2.29%有所回落，但仍显示出市场对高Beta股票的偏好保持稳定。Volatility因子本周收益为0.70%，较上一周的-0.51%显著回升，表明市场对高波动性资产的需求有所增强。SOE因子本周收益为0.42%，较上一周的0.33%略有提升，显示出市场对国有企业股票的关注度有所增加。Growth因子本周收益为0.04%，较上一周的-0.12%有所改善，但整体表现较为平稳。 相比之下，Liquidity因子本周收益为-0.19%，较上一周的-0.63%有所改善，但仍处于负收益区间，表明市场对高流动性资产的需求依然较弱。Value因子本周收益为-0.23%，较上一周的-2.47%显著回升，但整体表现依然疲软，显示出市场对价值投资策略的认可仍较为有限。此外，Cubicsize因子本周收益为-0.45%，较上一周的-1.29%有所改善，但整体表现依然低迷，表明市场对微盘股的关注度持续减弱。Trend因子本周收益为-1.31%，较上一周的1.12%显著下降，显示出市场对趋势投资策略的偏好有所减弱。Size因子本周收益为-1.43%，较上一周的-2.37%有所改善，但整体表现依然疲软，表明市场对小盘股的关注度持续减弱。Certainty因子本周收益为-1.59%，较上一周的-1.18%进一步下滑，显示出市场对确定性投资策略的信心显著减弱。 4% 8% 0% 6% 1% - .54%2.4 21 84% 13. 2.14%- - 1.18% Certainty-1.59%- Size 8% 18%-59.45%-29.8 2.37%-5.23%-39. -1.43%- 1% 90%18.65%14.2 1.12%0.86%-0. Trend-1.31% 47%-52.29%-26.6 1.29%-2.80%-32. .45%- Cubicsize-0 4% 15%-28.09%6.9 2.47%-2.90%-13. -0.23%- Value 90%26.92%-3.5 Liquidity-0.19%-0.63%-0.78%15. 5% 72%5.12%2.7 0.04%-0.12%-0.89%-0. Growth .69%7.3 2%0.33%1.50%8.13%18 0.4 SOE 2% %-13.1 0.70%-0.51%-0.76%4.30%26.88 Volatility 0.88%2.29%5.18%21.07%50.19%0.9 Beta 近一周上一周近一月今年以来近一年历史年化近一年趋势近十年趋势 建议投资者适度提高投资组合对Beta风格的暴露，同时适度降低对Size和Certainty风格的敞口，以更好适应当前市场结构。 图1：风格因子近期多空收益，Beta风格领衔 数据来源：Wind、东方证券研究所 图2：东方A股因子风险模型(DFQ-2020)一风格类风险因子列表 Size Liquidity Value SOE Beta CubicSize Volatility Growth Trend Certainty InstholderPct：公募基金持仓比例 Cov：分析师覆盖度 （对市值正交化） Listdays：上市天数 Trend_120：EWMA(halflife=20)/EWMA(halflife=120) Trend_240：EWMA(halflife=20)/EWMA(halflife=240) DeltaROE：过去3年ROE变动的平均值 Sales_growth：销售收入TTM的3年复合增速 Na_growth：净资产TTM的3 年复合增速 Stdvol：过去243天的标准波动率 Ivff：过去243天的FF3特质波动率 Range：过去243天的最高价/最低价-1 MaxRet_6：过去243天收益最高的六天的收益率平均值 MinRet_6：过去243天收益最低的六天的收益率平均值 市值幂次项 StateOwnedEnterprise：国有持股比例 BP：账面市值比EP：盈利收益率 TO：过去243天的平均对数换手率 Liquiditybeta：过去243天的个股对数换手率，与市场对数换手率回归 总市值对数 贝叶斯压缩后的市场Beta 数据来源：Wind、朝阳永续、东方证券研究所 二、因子表现监控 我们首先介绍一下我们跟踪监控的因子列表，然后分别以沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000、创业板指、中证全指指数为选股空间，对每个因子构造其相对于指数的MFE组合并跟踪其表现。 因子库 下表是指数增强因子库，包括估值、成长、盈利、分析师预期、景气度、分红、公司治理、 PEAD、流动性、波动率、反转与动量等维度。 图3：因子库 类别 因子简称 因子名称 因子计算方式 BP 账面市值比 净资产/总市值 FBP 预期BP 分析师一致预期BP Quart_EP 单季度市盈率倒数 单季度归母净利润/总市值 TTM_EP 滚动市盈率倒数 归母净利润TTM/总市值 Quart_SP 单季度市销率倒数 单季度营业收入/总市值 估值 TTM_SP 滚动市销率倒数 营业收入TTM/总市值 TTM_EP_PCT_1Y EPTTM一年分位点 当前EPTTM在过去一年的分位点 TTM_FEP 一致预期滚动市盈率倒数 一致预期滚动PE倒数 TTM_FPEG 一致预期滚动PEG 一致预期滚动PE/个股滚动净利复合增长率 PB_ROE_RANK PB与ROE的rank差 全市场PB排序-单季ROE排序 YOY_Quart_NP 单季度净利润同比