宏观周报：充分释放宏观政策效果

充分释放宏观政策效果 ——宏观周报 宏观研究团队 沈美辰（分析师）shenmeichen@kysec.cn证书编号：S0790524110002 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 国内宏观政策：充分释放宏观政策效果 过去两周（7月27日-8月9日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，7月底中央政治局会议召开，部署下半年经济工作。会议强调，做好下半年经济工作，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性。会议强调纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。我们认为，下半年宏观政策更加强调提升政策效应和效果，充分发挥已有政策对经济的乘数效应。 基建与产业方面,近两周政策聚焦工信部下半年重点工作、《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》审议通过、央行等七部门联合印发金融支持新型工业化指导意见等。国家育儿补贴制度实施方案正式公布，每孩每年发放育儿补贴3600元，至其年满3周岁。资金来源方面，中央财政将设立共同财政事权转移支付项目“育儿补贴补助资金”，今年初步安排预算900亿元左右。 货币政策方面，中国人民银行召开2025年下半年工作会议。会议指出，继续实施好适度宽松的货币政策，要综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。抓好各项货币政策措施的执行，畅通货币政策传导，提升货币政策实施效果。我们认为，“适度宽松”基调未改，下半年仍有可能降准降息，此外，央行还将综合运用买断式逆回购、MLF等多种工具投放流动性，不排除重启国债买卖的可能。地产政策方面，农业农村部召开会议讨论以县域为重点谋划推动城乡融合发展，加力强化乡村基础设施建设。北京市调整住房限购政策，放开五环外限购数量，但仍须满足户籍和社保条件。京籍居民家庭、在本市连续缴纳社会保险或个人所得税满2年及以上的非京籍居民家庭，购买五环外商品住房不限套数。 相关研究报告 《实物价格表现好于服务—宏观经济点评》-2025.8.9 《非美地区需求或将主导未来出口走势—宏观经济点评》-2025.8.7 《7月出口或有韧性—宏观经济专题》-2025.8.4 贸易方面，我国与美国经贸团队在斯德哥尔摩举行的经贸会谈成果。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。何立峰表示，下一步，双方应继续按照两国元首通话重要共识，充分发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、减少误解、加强合作，进一步深化对话磋商，不断争取更多双赢结果。 海外宏观政策：美欧达成关税协议 过去两周，海外宏观政策聚焦美联储利率政策决议、美欧达成关税协议、美国对未达成协议国家加征关税等。 7月，美联储将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变，符合预期。美联储主席鲍威尔表示现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早。 美国与欧盟达成15%税率关税协议。美国总统特朗普表示，该协议将对大多数输美欧洲商品征收15%的关税，其中包括汽车。特朗普表示，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买7500亿美元的美国能源产品。欧盟委员会主席冯德莱恩称，部分产品将免征关税，包括飞机及其零部件、部分化学品和药品。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 目录 1、国内宏观：充分释放宏观政策效果........................................................................................................................................31.1、经济增长：增强政策灵活性预见性..............................................................................................................................31.2、基建及产业政策：国家育儿补贴制度实施方案公布..................................................................................................31.3、货币政策：继续实施好适度宽松的货币政策..............................................................................................................41.4、财政政策：对新发政府性债券恢复征收增值税..........................................................................................................51.5、地产政策：北京调整五环外限购政策..........................................................................................................................51.6、贸易相关：中美关税暂停继续展期..............................................................................................................................62、海外宏观：美欧达成关税协议................................................................................................................................................63、风险提示....................................................................................................................................................................................8 表1：保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性....................................................................................................................3表2：金融支持新型工业化，防止“内卷式”竞争....................................................................................................................4表3：畅通货币政策传导...............................................................................................................................................................4表4：自然人国债利息收入10万元以下免征增值税..................................................................................................................5表5：北京市发布楼市新政...........................................................................................................................................................5表6：习近平总书记与俄罗斯总统普京通话交流........................................................................................................................6表7：特朗普已选定人选接替此前离职美联储理事席位............................................................................................................7表8：8月第二周海外股指大多数上涨........................................................................................................................................8表9：8月第二周国际原油价格下跌............................................................................................................................................8 1、国内宏观：充分释放宏观政策效果 1.1、经济增长：增强政策灵活性预见性 7月底中央政治局会议召开，部署下半年经济工作。会议强调，做好下半年经济工作，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。扩内需方面侧重“有效”，会议指出“有效释放内需潜力”，消费端关注服务消费增长点和民生保障，投资端关注“两重”、雅下工程、新型政策性工具以及城市更新。会议强调纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。我们认为，下半年宏观政策更加强调提升政策效应和效果，充分发挥已有政策对经济的乘数效应。 1.2、基建及产业政策：国家育儿补贴制度实施方案公布 基建与产业方面，近两周政策聚焦工信部下半年重点工作、《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》审议通过、《机械工业数字化转型实施方案》出台、央行等七部门联合印发金融支持新型工业化指导意见等。 国家育儿补贴制度实施方案正式公布，每孩每年发放育儿补贴3600元，至其年满3周岁。资金来源方面，中央财政将设立共同财政事权转移支付项目“育儿补贴补助资金”，今年初步安排预算900亿元左右。对于发放国家基础标准补贴所需资金， 中央财政按照一定比例对地方予以补助，中央总体承担约90%。 1.3、货币政策：继续实施好适度宽松的货币政策 中国人民银行召开2025年下半年工作会议。会议指出，继续实施好适度宽松的货币政策，要综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构保持信贷合理增长。抓好各项货币政策措施的执行，畅通货币政策传导，提升货币政策实施效果。服务实体经济方面，央行表示，要用好科技创新和技术改造再贷款政策，推动科技型中小企业贷款较快增长，加大“两重”“两新”等重点领域的融资支持力度。我们认为，“适度宽松”基调未改，下半年仍有可能降准降息，此外，央行还将综合运用买断式逆回购、MLF等多种工具投放流动性，不排除重启国债买卖的可能。 1.4、财政政策：对新发政府性债券恢复征收增值税 财政部、税务总局公告，对8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收