12月宏观政策效果的高频数据观察20250206

2025年02月07日07:21 关键词关键词 国泰君安证券宏观政策效果高频数据建筑公司新签订单财政政策专项债城投债地产成交资金到位率基建投资新能源财政加码订单增速资金来源净融资土地成交基建政策效果产业链 全文摘要全文摘要 国泰君安证券近期分析了1至2月的高频宏观数据，重点关注建筑公司新签订单、财政政策下的专项债和城投债发行，以及地产成交与库存价格。强调新签订单作为前瞻性指标的重要性，财政加码对订单增速的正面推动，同时指出今年资金环境优于去年，建议投资者关注未来基建与房建的开复工情况。此外，还提醒谨慎投资，并祝投资者新年顺利。 1-2月宏观政策效果的高频数据观察月宏观政策效果的高频数据观察20250206_导读导读 2025年02月07日07:21 关键词关键词 国泰君安证券宏观政策效果高频数据建筑公司新签订单财政政策专项债城投债地产成交资金到位率基建投资新能源财政加码订单增速资金来源净融资土地成交基建政策效果产业链 全文摘要全文摘要 国泰君安证券近期分析了1至2月的高频宏观数据，重点关注建筑公司新签订单、财政政策下的专项债和城投债发行，以及地产成交与库存价格。强调新签订单作为前瞻性指标的重要性，财政加码对订单增速的正面推动，同时指出今年资金环境优于去年，建议投资者关注未来基建与房建的开复工情况。此外，还提醒谨慎投资，并祝投资者新年顺利。 章节速览章节速览 ● 00:00国泰君安证券国泰君安证券1到到2月宏观政策效果高频数据分享会月宏观政策效果高频数据分享会本次电话会议旨在为国泰君安证券正式签约客户提供关于1到2 月宏观政策效果的高频数据观察，包括专项欠债、城投债、产业链价格、库存、建筑订单、地产成交等数据。会议强调了数据的保密性和使用限制，并由国泰君安建筑分析师韩立成分享了三组数据：一是建筑公司第四季度订单的新变化；二是券商债和城投债的发行情况，以观察财政政策的节奏；三是地产成交、土地成交以及水泥钢铁库存价格的变化，以跟踪施工量。 ● 02:14建筑公司新签订单与财政加码效果观察建筑公司新签订单与财政加码效果观察讨论了建筑公司新签订单作为预示未来EPS的重要前端指标，尤其关注财政加码后的订单变化。以八大建筑央企为 例，分析了其第四季度新签订单增速的显著改善，环比增加了15个百分点，反映了财政加码的明显效果。 ● 04:02 2024年建筑企业订单增速及资金状况分析年建筑企业订单增速及资金状况分析通过对八大建筑企业2024 年的订单增速进行分析，发现中国化学、中国电建和中国能建在新能源电力方向增速较高，而中国中铁、中国铁建和中国中冶在传统基建方向增速较差。从时间序列数据来看，中国建筑、中国中铁和中国能建的订单增速在2024年均有所下降，尽管第四季度有所回暖，但整体趋势仍未逆转。此外，能源电力行业的订单增速环比改善较为显著，预示着建筑公司上半年业绩有望增长。下一步将从资金角度进一步分析这些企业的财务状况。 ● 09:44 2025年基建投资与建筑公司业绩前瞻分析年基建投资与建筑公司业绩前瞻分析通过对国家统计局和国泰君安产业链全景数据库的数据分析，发现2023 年国家统计局披露的基建投资增速与建筑公司业绩存在较大偏离度。为更准确预测建筑公司业绩，构建了中观和微观角度的产业链数据库，效果显著。2025年，专项债发行量和净融资额大幅增长，而城投债发行节奏较慢且处于净偿还状态。整体上看，今年上半年的资金情况优于去年同期，预示建筑公司业绩可能呈上升趋势。 ● 14:39一月份基建资金来源改善及土地成交增加的分析一月份基建资金来源改善及土地成交增加的分析 对话内容分析了一月份基建资金来源的改善情况，特别强调了土地成交数据的增加对地方政府资金来源的积极影响。尽管百强企业的销售额同比下降，但拿地金额却同比增长，显示出土地市场的活跃。此外，新房成交面积虽略有下降，但二手房成交面积有所增加。年初至今，百强城市土地成交金额从1560亿增长到1680亿，表明土地成交同比增加，为地方政府提供更多的资金来源，进而有利于基建项目的资金支持。这体现了今年财政政策的积极效果。 ● 17:40一月份政策效果显著：建筑行业资金及订单情况分析一月份政策效果显著：建筑行业资金及订单情况分析一月份政策效果明显，资金来源好于去年，特别是新建项目表现优于老基建。专项债和中债发行的净融资以及土 地成交情况均优于去年同期，显示资金状况良好。产业链数据方面，罗钢库存和价格、水泥发运率及沥青价格和库存等高频数据反映了真实的供需情况。挖掘机利用小时数则体现了施工用量的实时变化。尽管一月份因春节和冬季因素，施工量环比下降，但与去年同比仍处下降状态，与统计局的PMI数据相符。未来三周将高频跟踪工地资金到位率和复工情况，以更精确地反映建筑行业的实时动态。整体上，对上半年建筑公司的订单和EPS延续回升趋势保持乐观态度。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：建筑公司的新签订单对于业绩的影响是什么？问：建筑公司的新签订单对于业绩的影响是什么？ 发言人答：建筑公司的新签订单是决定当下业绩并前瞻未来EPS的一个前端指标。当新签订单的资金到位后，会转化为实际业绩。通过分析新签订单数据，可以更准确地预测未来的EPS表现。 发言人发言人问：在横截面维度上，哪些企业的订单增速表现较好？问：在横截面维度上，哪些企业的订单增速表现较好？ 发言人答：在八大建筑央企中，中国化学、中国电建和中国能建的订单增速表现较好，其中中国化学因煤化工和金属化工的EPCC全球业务实现12%的增长，中国电建作为抽水蓄能和新能源EPC最大企业实现10%的增长，而中国中铁和中国铁建的传统老基建方向订单增速为负。 发言人发言人问：第四季度建筑公司的新签订单情况如何？问：第四季度建筑公司的新签订单情况如何？ 发言人答：以八大建筑央企为例，它们在2024年第四季度的新签订单增速环比第三季度有显著改善，整体增速达到了5%，这一增长体现了财政加码的效果。 发言人发言人问：从新基建和老基建角度分析，哪个方向的增速更快？问：从新基建和老基建角度分析，哪个方向的增速更快？ 发言人答：根据数据，中国能建和中国电建所代表的新能源电力方向增速最快，达到800年企业增速的第一位，而传统老基建代表企业如中国中铁和中国铁建增速最慢。 发言人发言人问：时间序列数据中，中国中铁和中国建筑的订单增速变化趋势如何？问：时间序列数据中，中国中铁和中国建筑的订单增速变化趋势如何？ 发言人答：中国建筑在2024年新增订单实现了4%的增长，但2023年的订单增速为11%，呈现下行趋势；中国中铁2024年订单增速下降了12%，相较于2023年的2%增长同样出现下行。这表明2024年在财政资金压力下，整体订单增速相较于2023年有所下降，即使第四季度新增订单有所回暖，仍未扭转下降趋势。 发言人发言人问：从建筑公司季度订单增速的变化来看，去年第四季度订单情况如何？整体上，建筑公司在问：从建筑公司季度订单增速的变化来看，去年第四季度订单情况如何？整体上，建筑公司在去年去年第四季度的订单环比增速有何特点？第四季度的订单环比增速有何特点？ 发言人答：去年第四季度，中国建筑的订单增速为3%的正增长，相较于第三季度的-10%有所改善。中国中铁在第四季度的订单增速环比增加，但仍为负值，即-9%。而中国能建在去年第三季度订单增速 为-15%，到了第四季度则变为23%的正增长，显示出能源电力行业在国家新能源投资上的景气度较高。整体而言，无论是从总体还是从个别公司的数据来看，去年第四季度订单环比第三季度是有改善的趋势，但这种改善幅度并非逆转式的大幅增长，而是略微抬升了下行斜率。 发言人发言人问：订单情况对建筑公司今年上半年业绩预示如何？问：订单情况对建筑公司今年上半年业绩预示如何？ 发言人答：根据披露的订单数据，可以预期建筑公司今年上半年业绩有较好的兑现基础，因为订单代表着业绩增量的来源，并且保持了增长趋势。 发言人发言人问：资金来源对建筑公司问：资金来源对建筑公司EPS的影响为何，以及当前的资金观察重点是什么？的影响为何，以及当前的资金观察重点是什么？ 发言人答：资金是决定建筑公司EPS的关键因素，没有资金到位，订单难以转化为实际业绩。资金观察的重要窗口包括财政口（如专项债发行与净融资）和地产口。今年专项债发行量大幅增长，净融资额也显著高于去年，同时城投债发行节奏放缓，净偿还状态，叠加去年四季度以来的订单反转，预示今年上半年建筑公司的业绩有望上升。 发言人发言人问：除了政府专项债和城投债之外，还有哪些资金来源对基建投资至关重要？问：除了政府专项债和城投债之外，还有哪些资金来源对基建投资至关重要？ 发言人答：基建资金来源还包括土地成交，尤其是地产企业的土地成交金额。尽管百强房企的销售数据同比有所下降，但其拿地金额却同比增长了41%，这意味着土地出让方面的资金流入对整体基建资金来源具有重要作用。 发言人发言人问：年初至今，三大城市的商品房成交情况如何？二手房和土地成交的情况怎样？问：年初至今，三大城市的商品房成交情况如何？二手房和土地成交的情况怎样？ 发言人答：年初至今，三大城市的商品房成交面积为929万平方米，相较于去年的952万平方米有所下降。二手房成交面积为934万平方米，比去年的840万平方米有所增加。而土地成交方面，年初至今的一百大城市的土地成交额为1680亿，同比去年的1560亿有所增加。 发言人发言人问：土地成交增加对未来有何影响？问：土地成交增加对未来有何影响？ 发言人答：土地成交量增加将使得地方政府资金来源增长，进一步为基建资金来源提供支持，在化债背景下基建资金来源有望增加。一月份数据显示，无论是土地成交还是中山债净融资投资，基金资金来源均优于去年同期。 发言人发言人问：政策效果和产业链数据表现如何？问：政策效果和产业链数据表现如何？ 发言人答：一月份政策效果明显，资金来源好于去年。产业链数据中，钢材库存和价格、水泥发运率和价格、沥青价格和库存、挖掘机利用小时数等均能及时反映需求变化，其中罗钢价格好于库存，水泥发运率好于价格，而挖掘机利用小时数与统计局PMI数据相印证，显示出施工用量的下降趋势。 发言人发言人问：未来关于工地资金到位率和复工情况的跟踪安排是什么？问：未来关于工地资金到位率和复工情况的跟踪安排是什么？ 发言人答：在未来三周内，将高频跟踪每周工地的资金到位率、复工情况以及项目开工情况，包括基建和房建项目的人员到位率，并从下周开始具体执行。 发言人发言人问：对今年上半年建筑公司订单和问：对今年上半年建筑公司订单和EPS预期有何看法？预期有何看法？ 发言人答：根据现有数据，预计今年上半年建筑公司的订单及EPS将延续回升趋势，因此保持乐观态度。同时，也会密切关注未来三周内项目工地的实际开工情况和人员到位率，并及时反馈给各位投资者。