俄美谈判扰动，油价回落
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期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货原油周报 俄美谈判扰动，油价回落 20250810 黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略 周度观点 库存：上周美国原油库存因出口增加而下降，汽油和馏分油库存亦出现下滑。当周美国商业原油库存减少300万桶，至4.237亿桶，此前市场预期为减少59.1万桶。库存下降是因原油出口增加62万桶/日至330万桶/日，四周均值为334.7万桶/日，因此美国原油净进口量减少79.4万桶/日至264.4万桶/日，四周均值为276.6万桶/日。当周俄克拉荷马州的库欣原油库存增加45.3万桶。美国汽油库存减少130万桶，至2.271亿桶，此前市场预期为减少40万桶。美国包括柴油和取暖油的馏分油库存减少56.5万桶，至1.130亿桶，此前市场预期为增加77.5万桶。 供应：上周美国原油产量维持在1330万桶/日水平。OPEC+决定9月增产54.8万桶/日，此前八个OPEC+国家同意4月增产13.8万桶/日，5、6、7月原油产量每月递增 41.1万桶/日，而去年12月八个OPEC+国家同意自愿减产220万桶/日。根据计算，8个产油国在4月至9月的产量将累计增加246.7万桶/日。自2022年以来的一连串措施，OPEC+集团已减产585万桶/日，相当于全球供应的5.7%左右。供应端存在不确定性，一是虽然OPEC+4月开始增产，但是实际产量增幅不及预期，说明增产进程存在不确定性；二是俄罗斯和委内瑞拉原油受制裁影响，整体原油供应预期收紧；三是美国页岩油产量触及天花板，美国原油产量增幅较小，受限于前期油企缩减资本开 支，原油产量进入瓶颈期。 需求：美国炼厂原油加工量增加21.3万桶/日，至1,712.4万桶/日，四周均值为1.695.5万桶/日。美国炼厂的产能利用率上扬1.5个百分点，至96.9%，墨西哥湾沿岸和西海岸的炼油厂产能利用率均达到2023年以来的最高水平。这进一步消耗原油库存。汽油需求指标减少11.2万桶/日，但仍保持在900万桶/日以上。在季节性层面上，美国进入驾驶旺季，需求略好于去年同期的水平。6月份原油加工由降转增，规上工业加工原油6224万吨，同比增长8.5%，5月份为下降1.8%，日均加工207.5万吨；1-6月份，规上工业加工原油36161万吨，同比增长1.6%。需求端有增量变化，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体稳中有升。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。 观点:俄美谈判等地缘因素近期扰动较多，油价短期回落，但由于原油整体加工需求表现较好叠加OPEC+实际增产幅度较弱，支撑油价。供应端，OPEC+方面8个产油国计划将4月至9月的产量累计增加246.7万桶/日，增产政策强于预期，但是实际产量增幅弱于预期；最新公布的OPEC+产量环比小幅上涨31万桶/日，增幅不及预期，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。需求端，美国正值驾驶旺季，原油需求有望得到季节性提升；6月份国内原油加工需求环比大幅增长，随着出行消费带动，原油需求有望进一步提振。 策略：买入操作。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 Production(millionbarrelsperday)(a) 20242025 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec Worldtotal................................................................................................................................ Crudeoil............................................................................................................................. Otherliquids....................................................................................................................... 101.10 76.07 25.03 102.35 76.71 25.64 103.10103.07 77.2076.74 25.9126.32 102.66102.67 76.0375.77 26.6426.91 102.98 76.10 26.88 103.29 76.26 27.03 102.17 75.14 27.03 103.31 76.00 27.31 103.53 76.22 27.30 103.32 76.66 26.66 102.50 76.50 26.00 103.09 76.76 26.33 104.49 77.77 26.72 104.20104.27 77.3577.29 26.8526.98 104.90104.84 77.7277.67 27.1827.17 105.28105.12105.36 77.8277.8578.02 27.4627.2727.34 105.85 78.59 27.26 105.31 78.46 26.84 Worldtotal................................................................................................................................ OPECtotal(b)................................................................................................................... Crudeoil..................................................................................................................... Otherliquids............................................................................................................... Non-OPECtotal................................................................................................................ Crudeoil..................................................................................................................... Otherliquids............................................................................................................... 101.10102.35103.10103.07102.66102.67102.98103.29102.17103.31103.53103.32102.50103.09104.49104.20104.27104.90 32.0732.3832.7132.7232.5532.1332.7632.6631.9632.4332.4632.4232.4932.6632.8832.6933.0333.16 26.4626.7627.0927.0926.9226.4926.9826.8826.1726.6526.6826.7626.7826.9527.1826.9827.3227.49 5.615.635.625.635.635.645.785.785.795.785.785.665.715.715.705.715.715.67 69.0369.9770.3970.3470.1170.5570.2170.6370.2270.8871.0770.9070.0170.4371.6271.5271.2471.74 49.6149.9550.1149.6549.1149.2849.1249.3848.9749.3549.5549.9049.7249.8150.5950.3849.9750.23 19.4220.0220.2820.6921.0021.2721.0921.2421.2521.5321.5221.0020.2920.6221.0321.1421.2721.51 104.84105.28105.12105.36105.85105.31 32.8332.8132.8332.8832.8932.91 27.1227.1027.1327.1427.1527.15 5.715.705.705.745.745.75 72.0272.4772.2972.4872.9672.40 50.5550.7250.7250.8851.4351.31 21.4621.7521.5721.6021.5321.09 Consumption(millionbarrelsperday)(c) Worldtotal................................................................................................................................ OECDtotal(d)................................................................................................................... Canada....................................................................................................................... Europe........................................................................................................................ Japan.......................................................................................................................... UnitedStates.............................................................................................................. U.S.Territories..........................................................................
