美俄谈判推进，降息预期升温，本周油价震荡运行：能源周报（20251201-20251207）

基础化工2025年12月08日 能源周报（20251201-20251207） 推荐 （维持） 美俄谈判推进，降息预期升温，本周油价震荡运行 原油：美俄谈判推进，降息预期升温，本周油价震荡运行。本周，在OPEC+决定于2026年一季度暂停增产和乌克兰袭击里海管道联盟设施的影响下，油价在周一强势运行。但美俄谈判的推进让市场逐步开始释放风险溢价。下半周，市场对美联储12月降息的预期强化，包括原油在内的大宗商品有所上行。展望后市，地缘风险进入释放期，OPEC+暂停增产，当前油价下，成本因素导致美国的增产艰难，库存和开采成本成为了当前油价的两大支柱，预计未来油价保持震荡趋势。本周，Brent原油现货价64.58美元/桶，环比+0.87%；WTI原油现货价59.33美元/桶，环比+1.23%。 华创证券研究所 证券分析师：杨晖邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：吴宇邮箱：wuyu1@hcyjs.com执业编号：S0360524010002 动力煤：供给充足需求乏力，动力煤价格下跌。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价802.7元/吨，较上周-3.32%。港口方面，本周港口市场价格走势下行，下游维持少量刚需买货，且压价现象仍存，贸易商出货较为困难，市场交易活跃度不高，成交表现僵持，加上港口库存攀升，缺乏利好消息提振。本周环渤海九港合计库存报2761万吨，环比+3.77%；南方港口合计库存报642.6万吨，环比+2.57%。供给端：周内产地内煤矿基本维持正常生产状态，多以保证长协发运为主，部分地区安全检查较为严格，煤矿生产受限，动力煤市场整体货源量较为充足。最新日期(20251127)国内重点电厂煤炭日耗量477万吨，环比(20251120)-3.44%，国内重点电厂煤炭库存最新数据(20251127)报13010万吨，环比(20251120)+2.09%。本周三峡出库水流量环比-19.52%，同比+15.51%。本周水泥价格指数环比-0.10%。下游化工等行业需求表现一般，维持刚需采买节奏，耗煤量维持常态。 证券分析师：陈俊新邮箱：chenjunxin@hcyjs.com执业编号：S0360525040001 行业基本数据 占比%股票家数(只)4930.06总市值(亿元)51,121.174.43流通市值(亿元)45,298.844.89 双焦：供需偏弱，焦煤价格走低。焦炭方面，本周末日照准一报价1640元/吨，环比+0.61%。周内随着焦煤价格下滑，焦化行业成本持续下移，多数焦企生产积极性尚可，焦炭供应量波动不大，但下游钢厂接货积极性一般，钢厂盈利情况不及预期，对焦炭采购情绪一般。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1630元/吨，环比-2.40%。临近年末，炼焦煤整体供应难有增量，下游盈利能力一般的企业对焦煤采购谨慎，出货节奏放缓，产地煤矿降价范围逐渐扩大。钢企方面，本周末螺纹钢报价3270元/吨，环比+0.31%。上周全国247家钢厂日均铁水产量234.62万吨，环比-0.67%。本周钢厂生产积极性偏弱，市场部分规格开始紧缺，商家心态表现尚可，市场成交稍有好转，价格存在一定反弹。 %1M6M12M绝对表现7.6%18.4%53.8%相对表现1.3%8.4%21.7% 天然气：欧盟达成协议，计划在2027年前逐步淘汰俄罗斯天然气进口。12月2日晚，来自工业、研究与能源委员会、国际贸易委员会以及丹麦理事会主席国的欧洲议会议员同意，自2026年初起禁止进口俄罗斯天然气，适用于现货液化天然气（LNG），并自2027年9月30日起禁止管道天然气。本周美国气价上涨。本周NYMEX天然气均价4.95美元/百万英热，较上周+7.7%。本周美国天然气净出口量128.7Bcf，环比上周+4.4Bcf，较去年同期+33.4Bcf。本周欧洲气价下降，其中英国IPE天然气均价9.63美元/百万英热，较上周-4.3%；欧洲TTF天然气近月期货合约价格27.79欧元/MWh，较上周-5.0%。 相关研究报告 《能源周报（20251013-20251019）：IEA预计2026年原油供给过剩近400万桶/日，本周油价下跌》2025-10-19 油服：钻机活跃度方面，根据贝克休斯统计数据，2025年10月，全球活跃钻机数量为1800台，环比-12台。分地区来看，10月中东地区活跃钻机数量505台，环比-6台；其中陆上活跃钻机数424台，环比-2台；海上活跃钻机数81台，环比-4台。10月亚太地区活跃钻机数量204台，环比-8台；其中陆上活跃钻机数124台，环比持平；海上活跃钻机数80台，环比-8台。截止12月6日当周，美国活跃钻机数量549台，环比+5台；其中陆上活跃钻机数527台，环比+3台；海上活跃钻机数19台，环比+1台。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期 目录 一、投资策略.....................................................................................................................5 （一）原油.........................................................................................................................5（二）动力煤.....................................................................................................................5（三）双焦.........................................................................................................................6（四）天然气.....................................................................................................................6（五）油服.........................................................................................................................6 二、主要能源价格变化情况.............................................................................................7 三、原油：供给有限需求坚韧，原油价格或将震荡运行.............................................8 四、煤炭：库存累积，本周煤炭价格拐头向下...........................................................12 （一）动力煤：供给充足需求乏力，动力煤价格下跌...............................................12（二）双焦：供需偏弱，焦煤价格走低.......................................................................16 五、天然气：欧盟达成协议计划在2027年前逐步淘汰俄罗斯天然气进口.............18 六、油服：政策加码，油服行业景气维持...................................................................22 七、风险提示...................................................................................................................24 图表目录 图表1本周华创化工行业指数68.06，环比+0.72%，同比-21.61%.................................7图表2行业价差百分位为过去10年的0.00%，环比-0.28%............................................7图表3本周布伦特原油价格上涨（美元/桶）....................................................................8图表4本周动力煤价格下跌（元/吨）................................................................................8图表5本周能源价格涨跌汇总.............................................................................................8图表6 10月欧佩克原油产量环比下滑（百万桶/日）.......................................................9图表7上周美国原油产量环比上涨（百万桶/日）............................................................9图表8美国原油产量增速与钻机活跃度关系.....................................................................9图表9上周美国炼油开工率环比上涨（%）......................................................................9图表10上周美国原油库存量上涨（百万桶）.................................................................10图表11上周美国汽油库存量上涨（百万桶）.................................................................10图表12本周Brent原油价格上涨（美元/桶）.................................................................10图表13本周WTI原油基金净多头持仓数量持平............................................................10图表14本周秦皇岛港口均价环比-3.32%（元/吨） .........................................................12图表15本周坑口煤价格环比-3.63%（元/吨）.................................................................12图表16本周印尼煤Q3800价格环比-3.81%（元/吨）....................................................12图表17本周NewcastleQ6000环比-0.18% (美元/吨)..............................................