能源周报（20251124-20251130）：继续交易俄乌局势，美国12月降息概率提升，本周油价震荡运行

基础化工2025年11月30日 能源周报（20251124-20251130） 推荐 （维持） 继续交易俄乌局势，美国12月降息概率提升，本周油价震荡运行 原油：继续交易俄乌局势，美国12月降息概率提升，本周油价震荡运行。上周，美方提交的俄乌冲突和平计划草案出炉，俄方表示美国和乌克兰讨论的和平计划草案的轮廓可能成为未来结束乌克兰冲突的协议的基础，俄乌局势出现好转迹象，地缘风险溢价回吐。此外，据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率已升至84.7%，对油价形成支持。展望后市，地缘风险进入释放期，OPEC+暂停减产，当前油价下，成本因素导致美国的增产艰难，库存和开采成本成为了当前油价的两大支柱，预计未来油价保持震荡趋势。本周，Brent原油现货价64.03美元/桶，环比+0.77%；WTI原油现货价58.61美元/桶，环比-1.38%。 华创证券研究所 证券分析师：杨晖邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：吴宇邮箱：wuyu1@hcyjs.com执业编号：S0360524010002 动力煤：供需疲软，动力煤价格走势偏弱。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价820元/吨，较上周环比持平。港口方面，本周港口市场价格偏弱运行，成本端价格下行，叠加下游企业采购积极性不佳，市场商谈氛围冷清，贸易商出货压力增加，报价小幅下行。本周环渤海九港合计库存报2661万吨，环比+2.61%；南方港口合计库存报623.9万吨，环比+3.50%。供给端：周内产地内煤矿多数维持正常产销，多以确保长协煤发运为主，部分煤矿因安检等原因减产、停产，动力煤市场供应量略有收缩。最新日期(20251120)国内重点电厂煤炭日耗量494万吨，环比(20251113)+6.70%，国内重点电厂煤炭库存最新数据(20251120)报12774万吨，环比(20251113)+1.45%。本周三峡出库水流量环比+0.78%，同比+56.41%。本周水泥价格指数环比+0.22%。下游化工行业大多持观望态度，需求释放平稳，维持按需采买。 证券分析师：陈俊新邮箱：chenjunxin@hcyjs.com执业编号：S0360525040001 行业基本数据 占比%股票家数(只)4930.06总市值(亿元)51,121.174.43流通市值(亿元)45,298.844.89 双焦：消费淡季叠加观望情绪，炼焦煤价格连续下跌。焦炭方面，本周末日照准一报价1630元/吨，环比持平。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1670元/吨，环比-6.18%。本周焦煤库存有所增加，煤矿新增订单有限，部分出货情况一般的煤矿现货报价陆续下调，除前期涨幅较大的煤种价格快速下跌外，多数煤种价格以小幅回落为主。钢企方面，本周末螺纹钢报价3260元/吨，环比+0.93%。本周全国247家钢厂日均铁水产量234.62万吨，环比-0.67%。本周焦化行业成本下移，部分焦企盈利情绪转好，但终端需求疲软，钢材市场成交表现欠佳，部分钢厂提降意愿渐强，场内整体情绪偏弱。 %1M6M12M绝对表现7.6%18.4%53.8%相对表现1.3%8.4%21.7% 天然气：俄乌谈判动态牵动能源市场，欧洲天然气价格持续走弱。受谈判消息影响，欧洲基准TTF天然气周一跌破30欧元/兆瓦时后持续下跌，目前正处于2024年5月后的新低。本周美国气价上涨。本周NYMEX天然气均价4.59美元/百万英热，较上周+2.8%。2025年第38周美国天然气净出口量128.7Bcf，环比上周+4.4Bcf，较去年同期+33.4Bcf。本周欧洲气价下降，其中英国IPE天然气均价10.06美元/百万英热，较上周-5.4%；欧洲TTF天然气近月期货合约价格29.39欧元/MWh，较上周-5.4%。 相关研究报告 油服：钻机活跃度方面，根据贝克休斯统计数据，2025年10月，全球活跃钻机数量为1800台，环比-12台。分地区来看，10月中东地区活跃钻机数量505台，环比-6台；其中陆上活跃钻机数424台，环比-2台；海上活跃钻机数81台，环比-4台。10月亚太地区活跃钻机数量204台，环比-8台；其中陆上活跃钻机数124台，环比持平；海上活跃钻机数80台，环比-8台。截止11月28日当周，美国活跃钻机数量544台，环比-10台；其中陆上活跃钻机数524台，环比-9台；海上活跃钻机数18台，环比-1台。 《能源周报（20251013-20251019）：IEA预计2026年原油供给过剩近400万桶/日，本周油价下跌》2025-10-19 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期 目录 一、投资策略.....................................................................................................................5 （一）原油.........................................................................................................................5（二）动力煤.....................................................................................................................5（三）双焦.........................................................................................................................6（四）天然气.....................................................................................................................6（五）油服.........................................................................................................................6 二、主要能源价格变化情况.............................................................................................7 三、原油：供给有限需求坚韧，原油价格或将震荡运行.............................................8 四、煤炭：市场供需偏弱，煤价整理回调...................................................................11 （一）动力煤：供需疲软，动力煤价格走势偏弱.......................................................11（二）双焦：消费淡季叠加观望情绪，炼焦煤价格连续下跌...................................16 五、天然气：俄乌谈判动态牵动能源市场，欧洲天然气价格持续走弱...................18 六、油服：政策加码，油服行业景气维持...................................................................22 七、风险提示...................................................................................................................24 图表目录 图表1本周华创化工行业指数69.43，环比+1.02%，同比-19.96%.................................7图表2行业价差百分位为过去10年的0.00%，环比-0.37%............................................7图表3本周布伦特原油价格上涨（美元/桶）....................................................................8图表4本周动力煤价格持平（元/吨）................................................................................8图表5本周能源价格涨跌汇总.............................................................................................8图表6 10月欧佩克原油产量环比下滑（百万桶/日）.......................................................9图表7上周美国原油产量环比下滑（百万桶/日）............................................................9图表8美国原油产量增速与钻机活跃度关系.....................................................................9图表9上周美国炼油开工率环比上涨（%）......................................................................9图表10上周美国原油库存量上涨（百万桶）.................................................................10图表11上周美国汽油库存量上涨（百万桶）.................................................................10图表12本周Brent原油价格上涨（美元/桶）.................................................................10图表13本周WTI原油基金净多头持仓数量持平............................................................10图表14本周秦皇岛港口均价环比持平（元/吨）............................................................12图表15本周坑口煤价格环比+0.67%（元/吨）................................................................12图表16本周印尼煤Q3800价格环比-0.94%（元/吨）....................................................12图表17本周NewcastleQ6000环比+1.42% (美元/吨)......................................................12图表18本周煤炭沿海运价综合指数环比-14.22%............................................................12图表19本周三峡水