一、投资策略
- 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。地缘冲突加剧原油供应担忧。美或进一步对俄制裁，本周油价上涨。展望后市，油价有望维稳并修复，后市的利空可能更多会来自于OPEC的增产。建议关注中国海油、中国石油、中国石化。
- 动力煤：煤矿陆续恢复生产，终端需求好转。国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，周期性特征进一步弱化。看好煤企盈利水平稳中向好。建议关注中国神华、陕西煤业、广汇能源。
- 双焦：焦炭供需情况好转，焦煤价格小幅拉涨。我国焦煤呈现总量供应充足，主焦煤结构性供给不足的特点。建议关注淮北矿业、平煤股份。
- 天然气：EIA预计美国天然气产量和需求将在2025年达到创纪录的高点。欧盟天然气价格上限协议达成，或加剧流动性紧张局面。展望2025年，LNG销售及资源匹配业务预计将逐步进入景气上行周期。建议关注广汇能源、新天然气、九丰能源。
- 油服：政策加码与高油价共振，油服行业景气回升。建议关注中海油服、海油工程、海油发展、博迈科。
二、主要能源价格变化情况
- 本周华创化工行业指数环比下降，价格百分位和价差百分位均有所下降，库存百分位上升，开工率下降。
- 涨幅较大的能源品种为港口主焦煤、山西临汾6000动力煤、英国天然气；跌幅较大的能源品种为英国天然气、日韩天然气、美国天然气、陕西榆林6000动力煤、内蒙古鄂尔多斯5500。
三、原油
- 供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡。OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平。美国发起的关税战影响逐步消散，欧美的驾驶旺季将拉动需求的季节性好转。后市的利空可能更多会来自于OPEC的增产。
四、动力煤
- 煤矿陆续恢复生产，终端需求好转。港口市场价格走势上行，气温升高下游日耗提升，采购情况略有好转，交易氛围良好，贸易商挺价意愿强，然下游库存充足，需求提升有限，煤炭价格涨幅受限。
- 电煤扩产保供政策逐步深化落实，周期性特征进一步弱化。疆煤之外的动力煤供给增速有望放缓，抬升边际成本，稳定动力煤价格中枢。
五、双焦
- 焦炭供需情况好转，焦煤价格小幅拉涨。成本端焦煤价格持续反弹，焦炭利润收缩，部分焦化已处于亏损状态，生产积极性一般，开工变化不大，下游钢厂对焦采购积极性较高，焦企订单增多，库存持续下降。
- 我国焦煤呈现总量供应充足，主焦煤结构性供给不足的特点。建议关注主焦煤占比较高，产业布局完善，获取资源能力较强的焦煤生产企业。
六、天然气
- 供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧。EIA预计美国天然气产量和需求将在2025年达到创纪录的高点。欧盟天然气价格上限协议达成，或加剧流动性紧张局面。
- 碳中和有望推升天然气一次能源使用占比。2024年全球天然气消费恢复结构性增长，亚洲地区成为天然气需求增长的主要驱动力。
- 本周美国天然气价下降，英国天然气价上涨；欧洲气价上涨。展望2025年，美国 LNG 出口能力有望持续扩张，海外 LNG 价格中枢回落。LNG 能源服务商有望通过匹配好上游资源与下游终端的供需关系，利用自身的资源池及物流优势，降低 LNG 价格波动本身对盈利能力的影响，进而通过终端销量的提升获取稳健的经营业绩。
七、油服
- 政策加码与高油价共振，油服行业景气回升。2023年三大油资本开支合计5817.38亿元，相比2018年复合增速为6%。根据IEA统计数据，2022年上游油气投资同比提升11%。
- 钻机活跃度方面，全球活跃钻机数量总体维持低位，美国活跃钻机数量环比下降。
八、风险提示
- 能源价格波动加大。
- 海外地缘冲突加剧。
- 下游需求不及预期。
