交通运输行业：“反内卷”催化不断 持续关注投资机会

2025年08月09日 证券研究报告/行业定期报告 交通运输 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 上市公司数126行业总市值(亿元)33,354.85行业流通市值(亿元)30,991.65 报告摘要 航空机场：韩国将对中国团体游客免签。数据跟踪：1）日均执飞航班量：8月4日-8月8日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2603.00、2551.20、1765.40、841.80、585.00、370.60、426.80架次，周环比分别+3.07%、-1.06%、+0.23%、+0.11%、+1.97%、+3.77%、+7.20%，同比分别+0.70%、+1.44%、-0.20%、-1.46%、+9.38%、-10.42%、+16.93%。2）平均飞机利用率：8月4日-8月8日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为8.90、8.90、8.50、9.40、9.70、8.20、7.50小时/日，周环比分别+2.30%、-1.11%、持平、持平、+2.11%、+2.50%、+7.14%，同比分别+1.14%、-1.11%、+1.19%、-3.09%、+3.19%、-15.46%、+5.63%。本周观察：8月6日，韩国国务总理宣布从今年9月29日至明年6月30日，韩国政府将对中国团体游客实施临时性入境免签政策，韩国团体游客免签政策有望推动中韩航线出行需求增长。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注海航控股、上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。 相关报告 1、《持续推荐反内卷催化下的航空及快递投资机遇》2025-08-03 2、《反内卷及海南封关或持续利好航空，关注申通快递高质量发展》2025-07-273、《华夏航空Q2盈利超预期，快递“反 内 卷”经 营 改 善 可 期 》2025-07-19 物流快递：广东或上调快递单价，持续看好投资机会。数据跟踪：7月28日-8月3日，邮政快递累计揽收量约35.96亿件，周环比-1.83%，同比+14.63%；累计投递量约36.05亿件，周环比-1.72%，同比+17.70%。投资观点：跨境物流关税再迎冲击，快递或受益于技术变革与促消费政策。1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。据央视新闻报道，当地时间7月30日，美国白宫发表声明称，美国总统特朗普签署了一项行政命令，暂停对低价值货物的最低限度免税待遇。声明称，自8月29日起，通过国际邮政网络以外的方式寄送的价值等于或低于800美元且原本符合最低限度免税条件的进口货物将被征收所有适用关税。对于通过国际邮政系统运送的货物，包裹将根据从价税或从量税征收关税。2）快递行业发展韧性仍存，反内卷政策或加码提振行业盈利预期。7月8日，国家邮政局党组召开会议，会议强调，进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题，为建设全国统一大市场贡献行业力量。7月29日，国家邮政局召开快递企业座谈会，积极推动解决“内卷式”竞争和农村地区领取快件违规收费等突出问题，维护好行业良好发展业态。据南方都市报报道，有消息显示，8月4日起，广东省快递底价整体上调0.4元/票，均价涨至1.4元以上。按照有关部门要求，各家均不得低于1.4元成本价揽收，否则 将遭受重罚。3）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。建议关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，加盟制快递相对竞争优势较强的【中通快递】【圆通速递】【申通快递】【韵达股份】。4）2025年6月蒙煤列车经塔温陶勒盖站发车，通过铁路运输至嘎顺苏海图码头，公路汽运短倒后顺利通关进入甘其毛都口岸，标志着中蒙煤炭运输启新程，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。 航运贸易：集运综合运价指数周环比继续回落。数据跟踪：1）集运：截至8月8日，SCFI指数报收于1489.68点，周环比-3.94%，同比-54.22%；CCFI指数报收于1200.73点，周环比-2.56%，同比-43.85%；分航线来看，CCFI美东航线、CCFI美西航线、CCFI欧洲航线、CCFI地中海航线、CCFI东南亚航线分别报收于1025.59、827.84、1799.05、1943.55、832.10点，周环比分别-5.14%、-5.56%、+0.53%、-2.10%、-4.05%，同比分别-42.08%、-47.23%、-51.30%、-47.00%、-39.61%。2）油运：截至8月8日，BDTI指数报收于1011.00点，周环比+5.75%，同比+9.06%；BCTI指数报收于671.00点，周环比+2.91%，同比+3.71%。3）干散货运：截至8月8日，BDI指数报收于2051.00点，周环比+1.64%，同比+21.87%。据新华社报道，当地时间7月28日至29日，中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注运价波动催化下的投资机会。一方面，中美关税不确定性背景下，补舱需求及抢运需求有望持续释放，对集运价格形成支撑。另一方面，中东紧张局势缓和，其中油运方面风险溢价下降与供应链稳定性增强，集运方面红海危机深化与全球网络连锁反应风险下降。因此，集运：旺季行情催化，建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：持续关注波斯湾及霍尔木兹海峡通行风险，VLCC运价波动或将加大，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：关税及地缘政治冲突冲击全球经济增长前景，大宗商品价格波动加剧，弱经济弱运价，关注后续全球贸易格局重塑下的航运机会。 基础设施：关注优质红利资产配置价值。数据跟踪：1）公路：7月28日-8月3日，全国高速公路累计货车通行5259.30万辆，周环比-0.94%，同比+2.75%。2）铁路：7月28日-8月3日，国家铁路累计运输货物7769.40万吨，周环比-1.39%，同比+6.47%。3）港口：7月28日-8月3日，监测港口累计完成货物吞吐量2.43亿吨，周环比-4.99%，同比-0.32%；完成集装箱吞吐量568.00万标箱，周环比-8.52%，同比-6.96%。4）长端利率：截至2025年8月8日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.69%、1.96%，周环比分别-2bp、+1bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，红利资产配置性价比凸显。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。 风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 1投资看点..................................................................................................................52经营跟踪..................................................................................................................7 3民航数据跟踪..........................................................................................................8 3.1航空...............................................................................................................83.2机场............................................................................................................12 4航运数据跟踪........................................................................................................15 4.1集运............................................................................................................154.2油运............................................................................................................174.3散运............................................................................................................18 5.1公路............................................................................................................205.2铁路............................................................................................................205.3港口............................................................................................................215.4快递............................................................................................................21 6本周交运板块及个股表现.........................