交通运输行业：持续关注快递反内卷投资机会 积极布局航空春运旺季

2025年12月13日 证券研究报告/行业定期报告 交通运输 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 上市公司数128行业总市值(亿元)33,140.52行业流通市值(亿元)31,170.59 报告摘要 航空机场：油价下跌有望持续缓解航司成本。数据跟踪：1）日均执飞航班量：12月8日-12月12日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2133.00、2113.20、1573.80、702.60、494.20、305.60、356.40架次，周环比分别-1.97%、-1.27%、-2.53%、-4.58%、-1.97%、-1.74%、-2.24%，同比分别+2.40%、+1.39%、+6.72%、-2.84%、+9.20%、-9.12%、+0.43%。2）平均飞机利用率：12月8日-12月12日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.20、7.40、7.60、8.10、8.50、7.20、6.50小时/日，周环比分别-2.70%、-1.33%、-2.56%、-3.57%、-1.16%、持平、-1.52%，同比分别-1.37%、-2.63%、+4.11%、-3.57%、+6.25%、-11.11%、-8.45%。本周观察：1）本周布伦特原油价格下降，12月12日报收于62.55美元/桶，周环比下降3.44%，油价的下跌有望持续缓解航司燃油成本。2）财联社12月12日电，据环球网，英国路透社报道，两名印度官员表示，印度已简化繁琐的签证审批流程，以加快向中国专业人士发放商务签证。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价表现持续超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行（企业盈利改善）和旅游消费（居民收入回升），航司基本面（票价）有望提升，盈利情况有望好转。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，受海南自贸区建设利好的海航控股，建议关注上海机场、白云机场、海南机场。 相关报告 1、《映日荷花别样红》2025-12-102、《险资入市迎催化推荐公路铁路，淡化短期扰动布局航空春运旺季》2025-12-07 3、《“反内卷”预期强化关注快递，BDI震 荡 走 高 趋 势 望 延 续 》2025-11-30 物流快递：11月快递发展规模指数同比提升6%，“反内卷”持续性有望增强。数据跟踪：12月1日-12月7日，邮政快递累计揽收量约39.79亿件，周环比-0.67%，同比+5.40%；累计投递量约39.84亿件，周环比-1.09%，同比+3.99%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。2）无人 驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：1）据国家邮政局消息，经测算，2025年11月中国快递发展指数为478.1，同比提升3%；其中发展规模指数、服务质量指数和发展能力指数分别为646、661.3和266.4，同比分别提升6%、1.9%和0.3%。2）据新华社报道，12月10日至11日举行的中央经济工作会议部署明年经济工作时提出，制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。3）据极兔节拍12月8日消息，数据显示，极兔巴西在11月迎来订单规模双重突破：非平台类客户订单量较10月环比激增近40%，平台类客户订单量环比提升约25%；与今年第三季度日均水平相比，平台类订单增幅更是高达80%。双重增长驱动下，极兔巴西在黑五旺季期间成功刷新单日揽收量历史纪录。4）据申通之声12月9日消息，近日，申通常德转运中心项目主体结构全面封顶，按计划将于明年5月正式投产运营，项目全面投产后，年处理包裹量可达50000万件。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。“反内卷”、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。 基础设施：建议关注优质红利标的配置价值。数据跟踪：1）公路：12月1日-12月7日，全国高速公路累计货车通行5545.40万辆，周环比-1.75%，同比-0.35%。2）铁路：12月1日-12月7日，国家铁路累计运输货物8018.90万吨，周环比-2.35%，同比-1.98%。3）港口：12月1日-12月7日，监测港口累计完成货物吞吐量2.66亿吨，周环比-7.24%，同比+2.97%；完成集装箱吞吐量664.80万标箱，周环比-1.80%，同比+5.94%。4）长端利率：截至2025年12月12日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.84%、2.25%，周环比分别-1bp、-1bp。本周观察：12月12日，青岛港发布《关于终止现金收购日照港油品码头有限公司100%股权及日照实华原油码头有限公司50.00%股权暨关联交易的公告》，由于日照实华被美国列入特别指定国民清单，可能对标的公司相关业务产生较大影响，为维护公司及股东整体利益，经与相关方磋商，公司决定终止本次交易；终止本次交易不会产生相关违约责任或其他责任，不会损害公司及股东利益，不会对公司生产经营活动和财务状况造成不利影响。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。 航运贸易：持续看好油运旺季表现，BDI震荡走高望延续。数据跟踪：1）集运：截至12月12日，SCFI指数报收于1506.46点，周环比+7.79%，同比-36.82%；CCFI指数报收于1118.07点，周环比+0.29%，同比-24.76%；分航线来看，CCFI美东航线、CCFI美西航线、CCFI欧洲航线、CCFI地中海航线、CCFI东南亚航线分别报收于874.75、798.95、1470.55、1779.92、1073.82点，周环比分别+0.23%、-2.28%、+1.59%、+2.30%、+6.04%，同比分别-30.15%、-18.49%、-32.35%、-31.66%、-18.27%。2）油运：截至12月12日，BDTI指数报收于1396.00点，周环比+0.87%，同比+50.27%；BCTI指数报收于741.00点，周环比-3.64%，同比+12.10%。3）干散货运：截至12月12日，BDI指数报收于2205.00点，周环比-19.14%，同比+109.00%。投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注运价波动催化下的投资机会。一方面，四季度冬季取暖需求增加，原油和成品油消费量上升，炼厂开工率提高，有望带动油运需求。另一方面，西芒杜铁矿项目已经于2025年11月出矿，正在逐步重塑全球铁矿石供应格局，全球经济复苏下的干散货运需求增加有望推高运价。因此，集运：建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：旺季需求催化，大周期上行可期，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：中美关税缓和及地缘政治冲突有望缓解，全球经济增长乐观预期回升，叠加西芒杜铁矿投产以及巴西、澳大利亚发运旺季催化，BDI震荡走高趋势望延续，建议关注【海通发展】。 风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方信息数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 3民航数据跟踪..........................................................................................................9 3.1航空...............................................................................................................93.2机场............................................................................................................12 4航运数据跟踪........................................................................................................16 4.1集运............................................................................................................164.2油运............................................................................................................184.3散运............................................................................................................18 5.1公路............................................................................................................205.2铁路............................................................................................................205.3港口............................................................................................................215.4快递.............................................................................