每日报告精选

每日报告精选（2025-08-07 09:00——2025-08-08 15:00）......................................................................2 宏观快报点评：《出口再超预期后：风险与韧性并存》2025-08-07........................................................................2海外策略研究：《每周海内外重要政策跟踪（25/08/08）》2025-08-08....................................................................3行业深度研究：建筑工程业《从上游产业链视角预判基建投资与实物工作量》2025-08-08...............................4行业专题研究：可选消费品《鉴往者知来者，溯乐高寻布鲁可发展之路》2025-08-08.......................................4行业跟踪报告：半导体《晶圆代工行业龙头25Q2毛利率优于指引上限》2025-08-08........................................5行业跟踪报告：机械行业《南北船重组加速推进，行业景气改善支撑成长》2025-08-07...................................6行业策略：房地产《房地产行业、公司研究方法交流》2025-08-07......................................................................7海外报告：哔哩哔哩-W（9626）《打造极致产品，加速商业化》2025-08-08.......................................................7公司半年报点评：仕佳光子（688313）《业绩环比大幅增长，行业欣欣向荣》2025-08-07.................................8公司半年报点评：浦发银行（600000）《盈利大幅提升，资产质量进一步改善》2025-08-07.............................9海外报告：统一企业中国（0220）《盈利优异，亮点纷呈》2025-08-07................................................................9公司半年报点评：中宠股份（002891）《内销主粮势起，海外持续强化布局》2025-08-07...............................10公司半年报点评：杰瑞股份（002353）《业绩加速释放，天然气业务成长逻辑明确》2025-08-07...................11公司调研简报：福斯特（603806）《光伏胶膜业务短期承压，电子材料业务加速布局》2025-08-07...............11公司首次覆盖：我爱我家（000560）《租售联合驱动，重塑盈利趋势》2025-08-07..........................................12海外报告：上美股份（2145）《业绩亮眼，持续推进多品类品牌拓展》2025-08-07..........................................13金融工程月报：《7月权益资产表现优异，风险平价策略本年收益达2.65%》2025-08-08................................13英文报告：《GTHT MORNING BRIEF 20250808》2025-08-08..............................................................................14 每日报告精选（2025-08-07 09:00——2025-08-08 15:00） 宏观快报点评：《出口再超预期后：风险与韧性并存》 刘姜枫（分析师）021-38676666S0880525070019 2025-08-07 梁中华（分析师）021-38676666S0880525040019 整体来看： 同比增速上，2025年7月，美元计价的中国出口增速7.2%（前值5.9%），进口增速4.1%（前值1.1%）。 从环比动能来看，7月出口较6月环比增速-1.1%，略低于季节性水平，但高于2024年同期。进口环比增速-1.1%。 商品贸易顺差有所下降。 出口结构上来看： 国别结构上，2025年7月对东盟和拉美出口增速显著提升，分别录得16.6%和7.7%，或赶在8月初关税前进行抢运；对美国出口增速放缓，为-21.7%；对欧盟和其他地区的出口增速也有所回升，分别录得9.2%和19.3%，维持高增速。 商品结构上，机电产品中设备类较强、而前期抢运或有一定透支的消费电子增速回落；服装、箱包等成品持续回落或被东盟替代，纺织品这类原料中间品则表现修复。 7月出口略强于预期。对东盟出口增速韧性（按照抢运透支的逻辑应该逐渐看到回落），和对拉美出口增速提升，可能延续我们在上个月点评提出的6月底开始的、赶在8月初关税落地前的技术性抢运。 出口将温和降温，主要风险在于232关税和转口监管。基准情况下，在8月新一轮关税影响转口、部分产品前期抢运略有透支、四季度基数抬升的背景下，后续出口应总体回落。而面临7月中下旬就开始退温的抢运，8月出口增速或有短暂而明显的回落。关键风险上，一是占比不低的对等豁免产品中除了贵金属等少数品类外其他都有可能加征232关税，产业关税对宏观的影响不断加强，其具体落地程度如何；二是越南声称第三季度加强对中国的转口监管落地程度如何，以及部分东南亚国家是否会跟进。 出口尤其是资本品出口的中期韧性值得重视。市场通常认为地缘风险和背后的逆全球化趋势带来的是作为世界工厂的中国出口的趋势性下降。但近年来出现的重要现象是出口的韧性以及重要资本品出口强于总体出口，这一趋势与地缘风险明显正相关。如果其背后的逻辑是全球大国出于安全的角度纷纷产业备份、回流、重建，新兴国家也由于国际地缘政治关系向经济关系的传导下逐步承接产能转移，则意味着全球对于中国设备类资本品的出口需求是中期存在且随着地缘风险而逐步加强的。 风险提示：美国经济超预期走弱对出口造成超预期拖累。 海外策略研究：《每周海内外重要政策跟踪（25/08/08）》 吴信坤（分析师）021-38676666S0880525040061 2025-08-08 刘颖（分析师）021-38676666S0880525040124 国内宏观：8月1日，国家发改委将报批加快设立投放新型政策性金融工具，推动民营企业更多参与国家重大项目建设。8月5日，国务院印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，明确从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费，不含伙食费、住宿费、杂费等。8月6日，中共中央、国务院印发《整治形式主义为基层减负若干规定》。8月7日，国务院表示国家统一实施的免保育教育费政策覆盖所有幼儿园大班儿童，预计今年秋季学期将惠及约1200万人；国务院印发《自然灾害调查评估暂行办法》。 产业政策：8月1日，央行部署下半年重点工作提到，继续实施好适度宽松的货币政策；工信部等八部门印发《机械工业数字化转型实施方案》；财政部、税务总局公告，自8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。8月2日，工信部印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单。8月3日，国家税务总局发布《关于自然人购买国债等债券取得的利息收入适用小规模纳税人月销售额10万元以下免征增值税政策的执行口径》。8月5日，央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》。8月6日，国家发改委等联合印发《电力市场计量结算基本规则》；交通运输部等印发《新一轮农村公路提升行动方案》。8月7日，第十一批国家组织药品集采报量正式启动。 地方政策：8月2日，杭州市委常委会召开会议指出，着力培育服务消费新的增长点；上海市、江苏省等通过《关于促进长三角科技创新协同发展的决定》；广东省地方金融管理局等六部门印发《广东省制造业和高新技术企业贷款贴息实施细则》。8月3日，北京市发布《北京市建立未来产业投入增长机制促进未来产业发展的若干措施》。8月4日，上海市印发《上海市支持企业加强基础研究增强高质量发展新动能的若干措施》；江苏省数据局印发《江苏省贯彻落实〈政务数据共享条例〉工作手册》；海南省印发《海南省加快构建具有特色和优势现代化产业体系三年行动方案（2025-2027年）》。8月5日，贵州市场监管部门开展行政约谈整治平台企业价格乱象。8月6日，上海市印发《上海市具身智能产业发展实施方案》。 海外动态：8月2日，美国总统特朗普签署行政令，拟对尚未与美方达成协议的国家或地区（包括加拿大、巴西等）征收10%至41%不等的对等关税，并明确所有关税将自2025年8月7日正式生效。8月3日，欧佩克+同意9月大幅增产石油。8月4日，欧盟暂停对美关税反制措施；马来西亚同意削减或取消约98%的美国商品进口关税。8月5日，以色列总理内塔尼亚胡决定全面占领加沙。8月6日，特朗普对印度加征25%的额外关税；特朗普称美将对芯片和半导体征收约100%的关税；德国准备设立1000亿欧元基金投资于战略性资产。8月7日，英国央行将关键利率下调25个基点至4%。 风险提示：政策和资本市场存在不确定性。 行业深度研究：建筑工程业《从上游产业链视角预判基建投资与实物工作量》2025-08-08 韩其成（分析师）021-38676666S0880516030004 郭浩然（分析师）021-38676666S0880524020002 建筑产业链高频指标判断实物工作量强度，当前基建房建需求仍承压。(1)基建产业链涉及水泥、螺纹钢、石油沥青及中型挖掘机等高频指标，地产产业链涉及线材、小型挖掘机及玻璃等高频指标。(2)基建方面，从当前指标看，水泥产量、产能利用率、磨机运转率等处在较低位置，水泥价格仍处于下行区间；螺纹钢价格、产量，挖掘机开工小时数，沥青产量、装置开工率等，均处于近年低位，说明当前基建需求仍然承压。(3)地产方面，高线价格处于近年低位，玻璃产量同比负增，说明当前地产链的工程施工需求仍然承压。(4)龙头建筑公司当前PB估值有性价比，在国企改革和市值管理政策的催化下，未来估值有望提升。 曹有成（分析师）021-38676666S0880525040079 水泥价格、产量、产能利用率、出货率及磨机运转率均与基建投资呈正相关。(1)水泥价格近3年与基建投资正相关，价格上升反映下游需求增强。水泥价格变动与企业订单和利润呈近似正相关。(2)水泥产量呈下降趋势时，基建投资增速往往承压，企业季度订单增速、归母净利润增速与水泥产量之间存在正向关系。(3)水泥产能利用率低于50%时处于低景气区间，高于70%时处于高景气区间。(4)水泥出货率与磨机运转率与基建投资呈正相关，分别以50%和40%为低景气阈值。(5)水泥库存与基建投资呈负相关，与建筑公司实物工作量呈负相关。四家央企季度订单增速、归母净利润增速与水泥库存之间存在反向关系。 螺纹钢、高线指标指示基建和房建施工强度，工程机械销量、开工小时数反映施工景气度。(1)螺纹钢价格2016~2022年主要由供给侧因素主导，近3年与基建投资正相关，需求端与价格展现关联性。(2)螺纹钢产量与基建投资增速呈正相关，周产量300万吨为高景气区间阈值。且其与四家央企季度订单增速、归母净利润增速也呈正相关关系。(3)高线价格与地产投资增速呈正相关