锡月报：短期供需双弱，锡价维持震荡走势

2025/08/08 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆成本端：近期缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，目前在进行前期准备工作，预计四季度锡矿供应将得到显著恢复。根据中国海关公布的数据，2025年6月中国锡精矿进口量11910吨，环比减11.44%，同比减7.08%。1-6月中国锡精矿进口总量62130吨，同比减32.41%。 ◆供给端：近期国内锡矿进口量得到补充，云南地区原料短缺有所缓解，开工率低位小幅回升；江西地区废锡回收体系承压，市场二次物料流通量减少30%以上，导致精炼产量难有增长。2025年7月精锡产量为15940吨，环比回升15.42%，同比上涨0.09%，2025年1-6月精锡累计产量为8.72万吨，累计同比减少1.95%。 ◆需求端：淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎。分领域来看，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降；家电企业7月排产也出现明显下滑，2025年7月空冰洗排产合计总量共计2960万台，较去年同期生产实绩下降2.6%；消费电子、汽车电子订单增长乏力，市场观望情绪浓厚；镀锡板、化工等领域对锡需求相对平稳。 ◆小结：7月锡价震荡运行。供给方面，缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，目前在进行前期准备工作，预计四季度锡矿供应将得到显著恢复；刚果金Bisie锡矿恢复运营，锡精矿陆续运至国内，国内锡矿进口量得到补充，云南地区原料短缺有所缓解，开工率低位小幅回升；江西地区废锡回收体系承压，市场二次物料流通量减少30%以上，导致精炼产量难有增长。需求方面，国内淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显；海外则受AI算力带动对锡需求持续偏强。库存方面，7月锡锭社会库存小幅增加，截至2025年8月1日全国主要市场锡锭社会库存10661吨，较上月同期增加794吨。综上，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需双弱，但由于缅甸复产持续推进，预计8月锡价或将偏弱震荡，国内锡价短期运行区间参考250000-275000元/吨，LME锡价运行区间参考31000-34000美元/吨。 产业链示意图 期现市场 期现市场 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 成本端 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 锡矿短期供应整体偏紧，加工费维持低位。 供给端 供给端 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 05 需求端 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 中国半导体销售额同比增速小幅回升；全球半导体销售额维持高增长。 需求端 资料来源：Ifind、五矿期货研究中心 资料来源：Ifind、五矿期货研究中心 1、2025年第二季度全球PC出货量同比增长8.4%，创下自2022年疫情需求高峰以来的最大同比增幅。第二季度的增长主要得益于Windows10系统终止服务倒计时、AI PC的兴起，以及在预期关税政策会变动的情况下提前进行库存备货从而拉动的早期采购。2、手机消费则持续低迷。根据IDC预测，2025年全球智能手机出货量预计将同比增长0.6%，达到12.4亿部。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上半年，国家推出“以旧换新”补贴政策持续实施，一定程度上刺激了消费电子产品的增长，但因并非自然增长或持续强劲需求驱动，需求复苏力度有限。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 汽车方面，2025年上半年新能源汽车增速可观，同比达到40%。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 前5月光伏阶段性抢装，装机量增速同比近100%。但从组件排产看，实际抢装影响并未有想象中那么大。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、马口铁领域的锡消费仍在持续下滑。主要是铝制罐由于重量轻、易回收，已在饮料包装领域几乎完全取代马口铁罐。碳酸饮料和啤酒行业使用铝罐已成主流，锡消费因此失去了一大传统市场。2、PVC稳定剂是锡化合物消费的大头，特别是在硬质PVC管材、型材生产中使用的有机锡热稳定剂。上半年PVC产量同比小幅增长。 需求端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 06 供需平衡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层