锡周报：供需双弱，锡价维持震荡走势

2025/08/23 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆成本端：尽管近期缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，但复产进度偏慢，目前在进行前期准备工作，预计四季度锡矿供应才能得到显著恢复。根据中国海关公布的数据，7月份国内锡矿进口量为1.02万吨（折合约4335金属吨），环比-13.71%，同比-31.79%，较6月份减少688金属吨（6月份折合5023金属吨）。 ◆供给端：云南地区原料短缺现象依旧较为明显，开工率维持在较低水平；江西地区废锡回收体系承压，市场二次物料流通量减少30%以上，导致精炼产量难有增长。2025年7月精锡产量为15940吨，环比回升15.42%，同比上涨0.09%，2025年1-6月精锡累计产量为8.72万吨，累计同比减少1.95%。 ◆需求端：电子行业如智能手机、平板等产品消费低迷，虽然服务器、AI眼镜等新兴行业增速较快，但量级仍处于较低规模，对锡焊料需求带动有限；光伏抢装机结束后组件排产下降，导致光伏焊带需求下滑明显；镀锡板、化工等领域对锡需求相对平稳。终端需求疲软下，下游企业库存水平普遍偏低，按需逢低采购为主。本周部分终端下单补货力度较上周增长幅度较大，整体需求小幅增加，导致锡锭库存大幅减少，周五锡锭社会库存9745吨，较上周五库存10392吨减少647吨。 ◆小结：本周锡价震荡运行。供给方面，缅甸复产进度缓慢，目前主要矿山仍集中于前期准备工作，实际出矿仍需时间，2025年7月我国进口锡精矿实物量达10278吨，较上月下滑明显；原料短缺下，国内云南、江西冶炼厂开工率维持较低水平，本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率为59.64%。需求方面，电子行业如智能手机、平板等产品消费低迷，虽然服务器、AI眼镜等新兴行业增速较快，但量级仍处于较低规模，对锡焊料需求带动有限；光伏抢装机结束后组件排产下降，导致光伏焊带需求下滑明显；终端需求疲软下，下游企业库存水平普遍偏低，按需逢低采购为主。库存方面，本周锡价下跌后，消费商提货补库，锡锭社会库存大幅减少，2025年8月22日全国主要市场锡锭社会库存9508吨，较上周五减少884吨。综上，锡供应仍处于偏低水平，需求端淡季消费稍显疲软，短期供需双弱，预计锡价震荡运行为主，国内锡价短期运行区间参考250000-275000元/吨，LME锡价运行区间参考31000-34000美元/吨。 产业链示意图 期现市场 期现市场 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 成本端 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 锡矿短期供应整体偏紧，加工费维持低位。 供给端 供给端 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 05 需求端 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 中国半导体销售额同比增速小幅回升；全球半导体销售额维持高增长。 需求端 资料来源：Ifind、五矿期货研究中心 资料来源：Ifind、五矿期货研究中心 1、2025年第二季度全球PC出货量同比增长8.4%，创下自2022年疫情需求高峰以来的最大同比增幅。第二季度的增长主要得益于Windows10系统终止服务倒计时、AI PC的兴起，以及在预期关税政策会变动的情况下提前进行库存备货从而拉动的早期采购。2、手机消费则持续低迷。根据IDC预测，2025年全球智能手机出货量预计将同比增长0.6%，达到12.4亿部。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上半年，国家推出“以旧换新”补贴政策持续实施，一定程度上刺激了消费电子产品的增长，但因并非自然增长或持续强劲需求驱动，需求复苏力度有限。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 汽车方面，2025年上半年新能源汽车增速可观，同比达到40%。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 前5月光伏阶段性抢装，装机量增速同比近100%。6月光伏抢装结束后，装机量下滑明显 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、马口铁领域的锡消费仍在持续下滑。主要是铝制罐由于重量轻、易回收，已在饮料包装领域几乎完全取代马口铁罐。碳酸饮料和啤酒行业使用铝罐已成主流，锡消费因此失去了一大传统市场。2、PVC稳定剂是锡化合物消费的大头，特别是在硬质PVC管材、型材生产中使用的有机锡热稳定剂。上半年PVC产量同比小幅增长。 需求端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供需平衡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层