锡周报：供需双弱格局维持 锡价高位震荡

CONTENTS目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆供给端：受原料紧张及加工费低位影响，锡现货供应持续紧张。从4月锡矿进口数据来看，矿端紧缺现象并未得到明显改善。虽然前期Bisie锡矿宣布分阶段复产，佤邦锡矿复产会议也成功召开，但由于矿山复产需要较长时间，短期锡矿短缺问题仍然突出。另一方面，云南40%品位锡精矿加工费已跌至历史低位。受此影响，精炼锡冶炼企业周度开工率自年初持续下降。根据第三方数据，4月精炼锡产量环比降0.52%，同比降8.13%。5月，随着部分停产检修企业恢复生产，预计产量同比增2%。尽管短期锡矿短缺问题突出，但未来几个月随着刚果（金）Bisie矿、缅甸曼相锡矿恢复运营，供应压力有望逐步缓解。◆进出口：4月份锡矿进口量保持低位，精炼锡净出口重新转正。根据海关数据，4月份国内锡矿进口量为0.98万吨（折合约4336金属吨）环比18.48%，同比-4.22%，较3月份增加519金属吨（3月份折合3817金属吨）。1-4月累计进口量为36.7万吨，累计同比-47.98%。4月份国内锡锭进口量为1128吨，环比-46.31%，同比53.68%，出口量1638吨，同比减少14.84%，环比减少2.15%，净出口重新转正。◆需求端：近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，仅维持刚需采购。◆小结：本周锡锭供需双弱格局维持，锡价延续高位震荡。供应方面，矿端复产逐步推进但节奏偏慢，1-4月国内锡矿进口量同比大幅下降47.98%，云南地区缅甸锡矿进口暂未出现明显增量，刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，预计6月才能传导至冶炼端；短期原料缺口对国内冶炼产能形成制约，云南与江西两地精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平。需求方面，近期贸易摩擦边际缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，仅维持刚需采购。库存方面，SMM三地库存报10333吨，较上周增加374吨。综上，锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但终端订单未见显著放量，需求拖累下，锡价重心或有所下移。本周国内主力合约参考运行区间：260000元-320000元/吨。海外伦锡参考运行区间：34000美元-39000美元/吨。 产业链示意图 期现市场 期现市场图1：沪锡主连基差（元/吨）资料来源：上期所、五矿期货研究中心80,000.00130,000.00180,000.00230,000.00280,000.00330,000.00380,000.002017-09-13基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 锡精矿图7：锡精矿价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心锡矿供应整体偏紧，加工费维持低位。0500001000001500002000002500003000003500004000002020-08-192020-10-19 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 05供给端 供给端图9：精炼锡产量（万吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心3月精炼锡产量15080吨，环比增加10.4%，同比减少3.1%，受原料紧张影响及加工费低位影响，预计4月产量15385吨，环比减少8.3%，同比减少7.0%。0200040006000800010000120001400016000180002021-08 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图11：中国锡矿进口（吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心供给端根据中国海关公布的数据，3月份国内锡矿进口量为0.83万吨（折合约3817金属吨）环比-4.83%，同比-63.98%，较2月份增加255金属吨（2月份折合3562金属吨）。1-3月累计进口量为26.9万吨，累计同比-55.44%。-10,000-10,00020,00030,00040,00050,000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 供给端图13：精炼锡产量累计（吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心050000100000150000200000250000300000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 06需求端 全球消费增长，海内外消费结构分化图15：2024中国锡消费构成（%）资料来源：ITA、五矿期货研究中心2024年消费呈现稳步增长态势，增量主要来自半导体消费的复苏以及光伏组件产量的上升。根据ITA给出的2024年全球消费构成情况，中国消费仍然是由焊料消费占主导，增量主要来自光伏组件的生产以及半导体消费的复苏。海外方面，半导体消费的复苏也带动了锡消费的增长，但缺少了光伏消费对锡消费的带动，因此整体增速不及中国，全球消费在2024年整体仍然呈现内强外弱趋势。66%12%7%8%3%4%焊料锡化工马口铁铅酸电池锡铜合金其他 资料来源：ITA、五矿期货研究中心 需求端图17：中国半导体销售额（十亿美元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心中国半导体销售额同比增速放缓；全球半导体销售额维持高增长。024681012141618202017-012017-05 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图19：中国光伏电池产量（万千瓦时）资料来源：WIND、五矿期货研究中心现阶段光伏产业链价格上涨，阶段性抢装伏装机增速的明显回升。0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图21：产量：电脑（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心根据IDC的数据，2024年全球PC出货量达到2.627亿台，同比增长1%。调研机构Canalys披露了2024年中国智能手机市场报告，2024年，中国智能手机出货量为2.85亿台，同比增长4%。根据国家统计局数据，2025年1-2月移动通信手机产量为2.17亿台，同比下降6.1%，其中智能手机产量为1.62亿台，同比下降6.8%。0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图23：产量：家用洗衣机（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年5月空冰洗排产合计总量共计3821万台，较去年同期生产实绩上涨5.9%。分产品来看，5月份家用空调排产2330万台，较去年同期生产实绩增长9.9%；冰箱排产783万台，较上年同期生产实绩下降4.9%；洗衣机排产708万台，较去年同期生产实绩增长6.5%。02,0004,0006,0008,00010,00012,000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端图25：产量：家用电冰箱（万台）资料来源：WIND、五矿期货研究中心02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002020-02 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台