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供需转弱尚不足以扭转去库走势,铝价短期维持区间震荡

2023-06-02孙伟东东证期货甜***
供需转弱尚不足以扭转去库走势,铝价短期维持区间震荡

有色金属重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]供需转弱尚不足以扭转去库走势,铝价短期维持区间震荡[Table_Rank]走势评级:铝:震荡报告日期:2023年06月02日[Table_Summary]★成本端:成本各项仍有走弱压力,电解铝成本跌破万六5月预焙阳极由于行业亏损加剧供给增量有限,消费侧随着云南铝厂复产或有小幅好转但幅度有限,短期阳极价格或将继续偏弱运行,但跌幅或将放缓。近期动力煤价格跌幅远超市场预期,由于供需基本面较差,后续煤价仍有下跌空间,或将继续带动铝成本下行。氧化铝供给端仍有一定产能释放,供需依然面临一定过剩压力,预计氧化铝价格将继续偏弱运行。6月国内电解铝成本运行区间预计为15500-16000元/吨。★供给端:来水状况缓解,云南铝厂着手复产展望6月国内电解铝增复产产能计划为47万吨,数量较上月有所增加,贵州仍有一定增复产产能投放,其余产能则为云南地区贡献。目前云南地区铝厂具体复产数量与节奏尚存在不确定性,不过考虑到近期云南地区降水较好,水电情况有所缓解,当地各个铝厂已经处于准备复产的状态,预计6月云南地区供应将逐步恢复,但数量预计不会很大,同时考虑到投产节奏问题,对于国内铝供应造成实质性影响仍需一段时间。★需求端:铝水比例维持高位,铝消费面临淡季考验6月铝下游将逐步进入消费淡季,近期型材、板带等下游铝材加工行业开工率已经表现出一定的下行压力,光伏等新能源领域也面临加工费走低新增订单不足的问题。此外国内5月制造业PMI继续下滑至48.8,国内经济修复动能进一步放缓。总体来看我们认为6月国内铝消费存在进一步走弱的压力,不过由于加工企业的蓄水作用,总体预计表现为抵抗式走弱。★投资意见与建议:展望6月,云南铝厂已经着手准备复产,供给继续缓慢恢复,消费侧则面临逐步过渡至淡季的压力,此外成本端大概率将继续下行。看起来供需处于恶化的趋势,但短期不足以扭转铝锭去库,总体来讲低库存依然会对价格形成支撑,在宏观预期不佳的情况下,单边可以继续以震荡思路对待,套利则可以等待好的点位参与国内跨期正套。中长期则建议关注沪铝逢高沽空的机会。★风险提示:国内经济增长不及预期。[Table_Analyser]孙伟东首席分析师(有色金属)从业资格号:F3035243投资咨询号:Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com主力合约行情走势图(铝)月度报告——铝 有色金属-月度报告2023-06-022期货研究报告【行业研究】1、成本端:成本各项仍有走弱压力,电解铝成本跌破万六5月国内电解铝产能加权平均成本为16600元/吨左右,环比降低476元/吨,同比降低1814元/吨。5月行业平均利润为2227元/吨,环比增加148元/吨,同比下降301元/吨。全行业盈利能力较好,行业亏损产能仅占3.5%。图表1:国内铝土矿价格走势图表2:国内氧化铝价格走势资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院资料来源:Wind,东证衍生品研究院图表3:国内铝土矿进口数量图表4:国内主要国家进口铝土矿数量资料来源:海关总署,东证衍生品研究院资料来源:海关总署,东证衍生品研究院 有色金属-月度报告2023-06-023期货研究报告预焙阳极:5月份山东某大型铝厂阳极招标基准价跌850元/吨,现汇价4525元/吨,6月份山东某大型铝厂预焙阳极招标基准价跌300元/吨,现汇价4225元/吨。供需以及预期恶化造成5月阳极大跌,5月阳极行业平均亏损196元/吨,较4月扩大159元/吨。短期来看,石油焦价格或将转为低位震荡,大幅下行风险不大,而煤沥青仍存涨价预期,因此成本坍塌的阶段已经暂时过去。后市由于行业亏损加剧供给增量有限,消费侧随着云南铝厂复产或有小幅好转但幅度亦有限,短期阳极价格或将继续偏弱运行,但跌幅或将放缓。电力:5月份行业加权电价0.416元/度,环比降低0.009元/度。其中网电加权0.48元/度,自备电加权0.379元/度。动力煤价格大幅下降带动铝厂自备电成本快速下行,5月底港口动力煤价格跌至850元/吨较4月底价格下降155元/吨。动力煤价格下跌带动自备电铝厂成本降低约900元/吨。动力煤价格跌幅远超市场预期,由于供需基本面较差,后续煤价仍有下跌空间,或将继续带动铝成本下行。铝土矿及氧化铝:原料端铝土矿价维持高位,5月国产铝土矿均价435元/吨,较4月下跌3元/吨。由于北方进入雨季,各地对矿山安环政策明显收紧,对全国矿石生产节奏造成一定影响,从全国范围内来看供给依然偏紧,矿山挺价意愿较强,短期来看国内矿石价格将继续稳定在高位。5月海外矿价变动不大仍维持在高位运行,几内亚矿价稳定,澳矿报价小幅上涨。1-4月国内铝土矿进口4763.9万吨,同比+8.8%。几内亚矿山在雨季期间多以长单供应国内,量价相对稳定。4月印尼进口矿数量已经归0,尽管尚无禁矿方面政策进一步传出,但国内用户对于印尼矿采购已经十分谨慎,宁愿高价采购土耳其、黑山以及加纳矿掺配使用。预计6月全球矿价以高位震荡运行为主。图表5:进口铝土矿价格走势图表6:海外氧化铝价格走势资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院 有色金属-月度报告2023-06-024期货研究报告图表7:国内氧化铝建成产能及开工率图表8:国内氧化铝产量资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院资料来源:SMM,东证衍生品研究院4月国内氧化铝产量为654.5万吨,同比+5.4%,1-4月国内氧化铝产量为2566.2万吨,同比+6.5%。4月国内氧化铝企业运行产能为8330万吨,环比减少60万吨。4月国内氧化铝企业开工率为81.6%,环比降低0.6个百分点。5月国内氧化铝(山西地区)均价为2877元/吨,环比下降62元/吨,同比下降75元/吨。5月澳大利亚氧化铝FOB均价为355美元/吨,环比降低12美元/吨,同比下降21美元/吨。5月国内氧化铝继续偏弱运行,氧化铝企业增减产均有发生,鲁北二线维持增产,山西、河南因为矿石供应偏紧部分企业处于减产状态。总体来看5月国内氧化铝产能环比继续小幅压减,整体供需情况较四月有所修复。5月国内氧化铝行业产能加权平均成本约2768元/吨,环比4月上涨55元/吨,平均盈利55元/吨左右,行业利润进一步被挤压。展望6月供给端仍有一定产能释放,尽管云南地区的电解铝复产能够带动一定需求回升,但供需依然面临一定过剩压力,预计氧化铝价格将继续偏弱运行,价格逐步向2800元/吨靠拢。综合来看6月国内电解铝成本端各个分项仍处于下跌通道当中,电解铝成本仍面临下行风险,成本运行区间预计为15500-16000元/吨。 有色金属-月度报告2023-06-025期货研究报告图表9:国内港口动力煤价格图表10:国内电解铝企业加权电价资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院资料来源:SMM,东证衍生品研究院图表11:国内石油焦价格走势图表12:国内煤沥青价格走势资料来源:Wind,东证衍生品研究院资料来源:Wind,东证衍生品研究院 有色金属-月度报告2023-06-026期货研究报告图表13:预焙阳极价格走势资料来源:Wind,东证衍生品研究院2、供给端:来水状况缓解,云南铝厂着手复产4月国内电解铝产量为331.49万吨,同比+0.73%,1-4月累计为1326.3万吨,同比+2.99%。4月海外电解铝产量为231.3万吨,同比-0.7%,1-4月累计为926万吨,同比+0.3%。截至5月底国内电解铝运行产能为4111.8万吨,海外电解铝运行产能为2815万吨。5月国内电解铝唯一减产企业为安顺黄果树铝业,减产产能7万吨,主要是由于自身资金问题导致减产。4月国内电解铝增复产数量为38万吨,主要集中在贵州地区,贵州铝厂复产节奏总体较快。展望6月国内电解铝增复产产能计划为47万吨,数量较上月有所增加,贵州仍有一定增复产产能投放,其余产能则为云南地区贡献。目前云南地区铝厂具体复产数量与节奏尚存在不确定性,不过考虑到近期云南地区来水较好,水电情况有所缓解,同时当地各个铝厂已经处于准备复产的状态,预计6月云南地区供应将逐步恢复,不过数量预计不会很大,考虑到投产节奏问题,对于国内铝供应造成实质性影响仍需一段时间。海外电解铝6月预计增产21.1万吨,维持缓慢复产状态,海外铝供给压力总体偏低。 有色金属-月度报告2023-06-027期货研究报告图表14:国内电解铝运行产能变化图表15:国内电解铝产量变化资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院图表16:国内电解铝成本及利润变化图表17:海外电解铝产量变化资料来源:东证衍生品研究院资料来源:IAI,东证衍生品研究院 有色金属-月度报告2023-06-028期货研究报告图表18:溪洛渡水库水位图表19:三峡水库水位资料来源:Wind,东证衍生品研究院资料来源:Wind,东证衍生品研究院图表20:5月国内电解铝企业增复产情况统计省份企业数量备注贵州贵州兴仁登高铝业11已满产贵州贵州华仁新材料8复产产能贵州遵义铝业股份11复产产能贵州贵州省六盘水双元铝业1复产产能广西广西来宾银海铝业5复产产能新疆新疆天龙铝业2复产产能总计(单位:万吨)38资料来源:爱择咨询,东证衍生品研究院图表21:6月国内电解铝企业增复产计划统计省份企业数量备注贵州贵州兴仁登高铝业3新增产能贵州贵州华仁新材料17复产产能四川四川启明星铝业3.5复产产能四川眉山市博眉启明星铝业3.5复产产能云南云南宏泰新型材料10复产产能云南云南文山铝业5复产产能云南云南海鑫铝业5复产产能云南云南溢鑫铝业5复产产能云南云铝存量产能10复产产能云南云南神火铝业5复产产能 有色金属-月度报告2023-06-029期货研究报告山东南山铝业-10减产产能山东魏桥铝电-10减产产能总计(单位:万吨)47资料来源:爱择咨询,东证衍生品研究院图表22:6月海外电解铝企业增产计划统计国家企业数量巴西Alcoa-Alumar4.7俄罗斯Rusal-Taishet3印度尼西亚华青铝业8加拿大RioTinto-Kitimat3法国LibertyHouse-Dunkerque2.4总计(单位:万吨)21.1资料来源:爱择咨询,东证衍生品研究院3、需求端:铝水比例维持高位,铝消费面临淡季考验5月国内电解铝消费量约376.3万吨,同比+6.6%,增速较4月有所回落。1-5月消费量累计约1703万吨,累计同比+5.1%。5月铝消费端尽管总体表现不及预期,但仍具有一定韧性,铝价下跌后下游补货较为积极。在5月底铝价大幅波动的背景下,现货价格几乎没有跌破18000元/吨。值得一提的是今年铝水比例很高,5月国内铝水比例为75.46%,环比上升0.5个百分点,同比上升8.8个百分点。铝水比例偏高意味着铸锭量偏低,这也在一定程度上也放大了铝锭的表观消费水平。6月铝下游将逐步进入消费淡季,近期型材、板带等下游铝材加工行业开工率已经表现出一定的下行压力,光伏等新能源领域也面临加工费走低新增订单不足的问题。此外国内5月制造业PMI继续下滑至48.8,国内经济修复动能进一步放缓。总体来看我们认为6月国内铝消费存在进一步走弱的压力,不过由于加工企业的蓄水作用,总体预计表现为抵抗式走弱。 有色金属-月度报告2023-06-0210期货研究报告图表23:国内电解铝表观消费累计同比图表24:国内房屋新开工及竣工面积累计同比资料来源:东证衍生品研究院资料来源:Wind,东证衍生品研究院图表25:国内汽车用铝消费量图表26:国内铝