铁矿：“反内卷”预期对铁矿影响几何？

核心观点

• 反内卷政策影响：2025年7月中央财经委员会第六次会议强调“治理企业低价无序竞争”和“推动落后产能有序退出”，推动市场对新一轮“供给侧改革”的预期，带动黑色系商品价格上涨，其中焦煤涨幅最大（49.44%），焦炭、成品钢材次之，铁矿石涨幅最小（11.77%）。
• 铁矿石基本面分析：国内铁矿石供应高度依赖进口（83%的铁精粉依赖进口），国内限产政策影响有限；海外发运季节性回落，8月中旬前进口铁矿到港量将阶段性见顶回落，支撑港口去库；国内钢厂铁水产量维持在日均240万吨左右，但8月下旬北方钢厂可能因环保限产而集中限产、停产。
• 中长期供给压力：铁矿石价格反弹有利于矿山生产积极性提高，8月中下旬后进口铁矿到港量将见底回升；几内亚西芒杜铁矿项目预计11月后投产，初期市场份额占全球铁矿总供应量的5-6%，后期增量供给压力不容忽视。

关键数据

• 铁矿石进口量：2024年中国进口铁矿石达12.37亿吨，创历史新高，占全球海运贸易量的72%。
• 铁元素来源：中国约83%的铁精粉依赖于进口供应，主要来源为澳大利亚（约50%）和巴西（约33%）。
• 铁矿石价格：2025年7月1日-25日，铁矿石期货主力2509合约累计涨幅11.77%，青岛港普氏62%铁矿价格指数在100美元/吨以上。
• 港口库存：2024年1月-2025年7月，澳洲、巴西港口库存有所回升。

研究结论

• 8-9月市场价格走势：预计8-9月铁矿市场价格存在逐步筑顶的迹象。
• 交易策略建议：
  • 8月中旬后铁矿去库速度将放缓，价格难有大涨，建议卖出虚值看涨期权以赚取时间价值收益。
  • 8月中下旬后进口铁矿供应压力将加大，需警惕市场提前开始交易铁矿供给过剩预期，建议逢高进行卖出期货套保，或买入平值看跌期权进行套保对冲价格下跌风险。
• 关注风险事件：
  • 上行风险：钢厂限产、去产能政策不及预期；进口铁矿到港量如预期增加。
  • 下行风险：8月下旬北方钢厂因环保限产导致铁矿需求走弱；市场提前交易西芒杜铁矿项目投产。