策略日报：窄幅震荡

大类资产跟踪 相关研究报告 债券市场：利率债小幅收涨。国内股市大的上涨趋势没有改变，当前股市风险偏好持续上升，我们维持大方向上股涨债跌的判断。同时货币政策整体保持宽松下，基本面和流动性对债券仍构成支撑。后续展望：股市大盘突破，债市预计震荡下跌后，高位震荡。 <<策略日报（2025.08.06）：沪指收盘年内新高>>--2025-08-06<<策略日报（2025.08.05）：沪指重返3600>>--2025-08-05<<策略日报（2025.08.04）：低开高走>>--2025-08-05 A股：市场全天窄幅震荡，三大指数涨跌不一。今日市场成交额1.85万亿，较前一交易日继续放量，个股涨少跌多，近2000只个股上涨。当前看，市场情绪延续较昨日有所下降，但市场交投依旧活跃，预计指数将震荡上行直至上破去年10月8日的高点，短线上证指数在3420点附近支持力度较强，可作为指数短线强弱的参考。目前看中长期的上涨趋势并未打破，一是最近的政策倾向不断透露出未来财政支出的方向正逐步转向居民端发力，这是未来经济恢复潜力的基础。如最新的生育补贴，虽然力度与发达国家仍有差距，但开了先河的意义在于政策方向从投资端向居民端的转变。二是7月的政治局会议对海外风险的定调较4月份更为乐观，中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件。三是技术层面各大指数呈现多头形态。 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：吴步升E-MAIL：wubs@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524110002 美股：道琼斯工业指数涨0.18%，纳斯达克指数涨1.21%，标普500指数涨0.73%。昨日苹果CEO库克和特朗普在椭圆形办公室宣布了新的1000亿美元投资计划，包括启动新的制造计划，并与多家美企合作，将全部在美制造iPhone和手表的玻璃盖板，苹果大涨超5%、盘后再涨近3%，科技巨头支撑美股大盘。从贸易战的结果来看，美国获得了更多的关税收入，且居民资产负债表的健康使得居民部门有足够的能力应对相对温和的关税。而非美经济体利益受损，且前期汇率涨幅过大使得出口收入有进一步下跌的风险。在《周而复始》中我们详述了美国例外论逻辑的回归，目前看该逻辑正逐步被市场所定价。预计未来美股将对除中国外的非美股市有着更好的表现。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1772，较前一日收盘跌121个基点。考虑到美国的货币政策空间最为充足，基本面依旧强劲，继续看空美元没有性价比，反而做多美元的交易应纳入投资者的视野当中。后续市场研判：战略性看多美元，做空美元没有性价比。 商品市场：文华商品指数涨0.08%。文华商品指数呈现企稳回升趋势，考虑到反内卷的政策定调没有改变，国内定价商品7月10是本轮行情的起涨点，也是突破点，建议以7月10日低点为支撑，逢低做多。 重要政策及要闻 国内：1）国家外汇局：7月汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。2）中国央行连续第9个月增持黄金。3）我国首次完成载人月球探测任务揽月月面着陆器着陆起飞综合验证试验。4）工信部等七部门：到2027年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系。5）海关总署：今年前7个月我国货物贸易进出口同比增长3.5%。 国外：1）报道：克里姆林宫称特朗普与普京已同意在未来几天举行会晤。2）日本公务员薪资料迎来34年最大涨幅。3）印媒：莫迪将于8月31日至9月1日访华，出席上合组织天津峰会。4）特朗普拟对芯片产品征100%关税，苹果等在美建厂企业可豁免，苹果、台积电盘后涨。5）39%关税生效前没能打动特朗普，瑞士领导人据称无功而返。 交易策略 债券市场：债市预计震荡下跌后，高位震荡。 A股市场：多头思维对待，持股为主。看好3480点附近支撑，逢低做多。 美股市场：中长期牛市不改。 外汇市场：战略做多美元。 商品市场：看好7月10日低点支撑，逢低做多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪..................................................................5(一)利率债.........................................................................5(二)股市...........................................................................6(三)外汇...........................................................................8(四)商品...........................................................................8二、重要政策及要闻................................................................9(一)国内...........................................................................9(二)国外..........................................................................10三、风险提示.....................................................................11 图表目录 图表1：8月7日国债期货行情.........................................................5图表2：8月7日指数、行业、概念表现.................................................6图表3：市场定价联储9月降息概率至88.1%..............................................7图表4：离岸人民币突破下跌趋势.......................................................8图表5：文华指数回踩颈线后企稳回升...................................................9 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债小幅收涨。国内股市大的上涨趋势没有改变，当前股市风险偏好持续上升，我们维持大方向上股涨债跌的判断。同时货币政策整体保持宽松下，基本面和流动性对债券仍构成支撑。后续展望：股市大盘突破，债市预计震荡下跌后，高位震荡。 (二)股市 A股：市场全天窄幅震荡，三大指数涨跌不一。今日市场成交额1.85万亿，较前一交易日继续放量，个股涨少跌多，近2000只个股上涨。当前看，市场情绪延续较昨日有所下降，但市场交投依旧活跃，预计指数将震荡上行直至上破去年10月8日的高点，短线上证指数在3420点附近支持力度较强，可作为指数短线强弱的参考。目前看中长期的上涨趋势并未打破，一是最近的政策倾向不断透露出未来财政支出的方向正逐步转向居民端发力，这是未来经济恢复潜力的基础。如最新的生育补贴，虽然力度与发达国家仍有差距，但开了先河的意义在于政策方向从投资端向居民端的转变。二是7月的政治局会议对海外风险的定调较4月份更为乐观，中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件。三是技术层面各大指数呈现多头形态。 行业板块：行业涨多跌少，有色金属、美护、房地产领涨；医药、电力、通信领跌。 热门概念：稀土永磁、脑机接口、高压氧舱等概念领涨，减肥药、CRO、创新药等概念领跌。 建议：多头思维对待，持股为主。 美股：道琼斯工业指数涨0.18%，纳斯达克指数涨1.21%，标普500指数涨0.73%。昨日苹果CEO库克和特朗普在椭圆形办公室宣布了新的1000亿美元投资计划，包括启动新的制造计划，并与多家美企合作，将全部在美制造iPhone和手表的玻璃盖板，苹果大涨超5%、盘后再涨近3%，科技巨头支撑美股大盘。从贸易战的结果来看，美国获得了更多的关税收入，且居民资产负债表的健康使得居民部门有足够的能力应对相对温和的关税。而非美经济体利益受损，且前期汇率涨幅过大使得出口收入有进一步下跌的风险。在《周而复始》中我们详述了美国例外论逻辑的回归，目前看该逻辑正逐步被市场所定价。预计未来美股将对除中国外的非美股市有着更好的表现。 后续市场研判：投机情绪回归，美股预计将挑战新高。 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1772，较前一日收盘跌121个基点。考虑到美国的货币政策空间最为充足，基本面依旧强劲，继续看空美元没有性价比，反而做多美元的交易应纳入投资者的视野当中。后续市场研判：战略性看多美元，做空美元没有性价比。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数涨0.08%。文华商品指数呈现企稳回升趋势，考虑到反内卷的政策定调没有改变，国内定价商品7月10是本轮行情的起涨点，也是突破点，建议以7月10日低点为支撑，逢低做多。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.国家外汇局：7月汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年7月末，我国外汇储备规模为32922亿美元，较6月末下降252亿美元，降幅为0.76%。2025年7月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策及预期等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。 我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，有利于外汇储备规模保持基本稳定。 2.中国央行连续第9个月增持黄金。中国7月末黄金储备报7396万盎司（约2300.41吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），为连续第9个月增持黄金。 3.我国首次完成载人月球探测任务揽月月面着陆器着陆起飞综合验证试验。据新华社，揽月月面着陆器着陆起飞综合验证试验，6日在位于河北省怀来县的地外天体着陆试验场圆满完成。中国载人航天工程办公室7日介绍，这次试验是我国载人月球探测工程研制工作的一个关键节点，也是我国首次进行载人航天器地外天体着陆起飞试验，试验工况多、试验周期长、技术难度高。 4.工信部等七部门：到2027年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系。工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，要求到2027年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系。电极、芯片和整机产品性能达到国际先进水平，脑机接口产品在工业制造、医疗健康、生活消费等加快应用。到2030年，脑机接口产业创新能力显著提升，形成安全可靠的产业体系，培育2至3家有全球影响力的领军企业和一批专精特新中小企业，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力迈入世界前列。 5.海关总署：今年前7个月我国货物贸易进出口同比增长3.5%。海关总署今天公布数据显示，今年前7个月，我国货物贸易保持向上向好势头，进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，增速较上半年加快0.6个百分点。其中，对东盟、欧盟、非洲、中亚进出口分别增长9.4%、3.9%、17.2%、16.3%。7月份，进出口3.91万亿元，增长6.7%。其中，出口2.31万亿元，增长8%；进口1.6万亿元，增长4.8%。 (二)国外 1.报道：克里姆林宫称特朗普与普京已同意在未来几天举行会晤。据国际文传电讯