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2025/08/08星期五 宏观金融类 股指 消息面： 1、央行：将于8月8日开展7000亿元买断式逆回购操作期限为3个月；2、华为或将推出支持eSIM的三折叠手机，有望成为国内首款商用eSIM的智能手机。中国移动和中国联通纷纷恢复了eSIM业务的办理;3、七部门发文，到2027年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系；4、苹果公司宣布未来四年在美投资总额将达6000亿美元，通过实施“美国制造计划”加速在美国的生产。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.21%/-0.54%/-1.29%/-2.06%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.60%/-1.75%/-4.23%/-6.38%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.50%/-1.63%/-4.43%/-7.08%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.05%/-0.02%/-0.01%/-0.05%。 交易逻辑：中央政治局会议强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好的势头，进一步确认了政策对资本市场的呵护态度。前期持续上涨后，市场在短期可能会出现震荡加剧的现象。但从大方向看，仍是逢低做多的思路为主。 国债 行情方面：周四，TL主力合约上涨0.03%，收于119.38；T主力合约上涨0.05%，收于108.615；TF主力合约上涨0.05%，收于105.830；TS主力合约上涨0.00%，收于102.374。 消息方面：1、根据海关总署数据，按美元计，中国7月出口同比增7.2%（预期增5.4%）；进口同比增4.1%（预期降1%）。贸易顺差982.4亿美元，预期1050亿美元。2、为保持银行体系流动性充裕，2025年8月8日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 流动性：央行周四进行1607亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有2832亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1225亿元。 策略：基本面看，今年上半年经济数据在关税扰动下维持韧性。7月PMI数据整体低于预期，供需两端环比均有所回落，新出口订单及高频港口数据显示抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。往后看，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，节奏上关注股债跷跷板作用，债市短期可能重回震荡格局。 贵金属 沪金涨0.26%，报785.44元/克，沪银涨0.43%，报9241.00元/千克；COMEX金涨0.99%，报3488.00美元/盎司，COMEX银涨0.93%，报38.65美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.23%，美元指数报98.00； 市场展望： 特朗普提名己方阵营人士担任“临时”美联储理事，短期来看美联储的独立性水平将受到更大的冲击，这对金银价格形成支撑。 今日凌晨，特朗普宣布任命现任经济顾问委员会主席斯蒂芬米兰为美联储理事，替代理事库格勒所形成的职位空缺。对于米兰的任命是临时的，他将担任这一职位直至明年一月末。米兰支持了多项特朗普提出的经济议程，将会给现任FOMC委员会施加更大的降息压力。 此外，外媒昨夜的报道称，现任美联储理事沃勒成为新任联储主席的概率上升，被任命为临时理事的米兰认为沃勒在就任过程中积累了令人印象深刻的成绩，且未存在所谓“关税综合症”（即基于关税政策对于通胀产生担忧），报道还称特朗普的顾问团队对沃勒印象深刻，认为他会基于对经济数据的预测而非当前情况来制定政策，并对美联储系统有着深厚的理解。值得注意的是，沃勒在九月议息会议中投票反对维持利率不变，并表示若得到特朗普的任命，将会愿意出任美联储主席。 随着特朗普通过人事任命对美联储货币政策独立性进行强力施压，叠加大幅低于预期的就业数据，美联储后续施行进一步宽松的货币政策是具备确定性的。贵金属策略上建议逢低买入，沪金主力合约参考运行区间777-801元/克，沪银主力合约参考运行区间9081-9520元/千克。 有色金属类 铜 贵金属价格上涨，铜价冲高回落，昨日伦铜收跌0.04%至9670美元/吨，沪铜主力合约收至78360元/吨，特朗普宣布提名新的美联储理事后市场重新走强。产业层面，昨日LME库存减少125至156000吨，注销仓单比例抬升至7.1%，Cash/3M贴水62.6美元/吨。国内方面，电铜社会库存较周一小幅下降，昨日上期所铜仓单微降至2.0万吨，上海地区现货升水期货110元/吨，国产货源补充较少，货源偏紧基差报价抬升。广东地区库存小幅增加，现货贴水期货缩窄至45元/吨，市场成交相对一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损150元/吨左右，洋山铜溢价持平，7月我国未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，环比增加1.6万吨、同比增加4.2万吨。废铜方面，昨日精废价差小幅扩大至730元/吨，废铜替代优势维持偏低。价格层面，美国非农数据弱于预期引起美联储降息预期升温，而美国对等关税落地后预计情绪面难持续乐观。产业上看原料供应维持紧张格局，短期供应扰动有所加大，但其具体影响需进一步观察，同时美国铜关税落地后（不包含阴极铜）美铜套利窗口基本关闭，预计美国以外铜供应增加，短期铜价上方高度相对受限。今日沪铜主力运行区间参考：77800-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9600-9800美元/吨。 铝 国内商品乐观情绪缓和，铝价震荡回调，昨日伦铝收跌0.42%至2610美元/吨，沪铝主力合约收至20670元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加1.7至59.5万手，期货仓单减少0.1至4.2万吨。根据SMM统计，国内主流消费地铝锭库存录得56.4万吨，较周一持平，较上周四增加2.0万吨，主流消费地铝棒库存录得14.3万吨，较周一减少0.9万吨，较上周四减少0.5万吨，昨日铝棒加工费下调，下游拿货相对谨慎。现货方面，昨日华东现货贴水期货50元/吨，环比下调10元/吨，下游买兴依然偏弱。外盘方面，昨日LME铝库存47.0万吨，环比增加0.2万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水。展望后市，美国对等关税落地，中美经贸谈判结果未超预期，国内“反内卷”情绪尚可，情绪面相对中性。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，同时出口数据回升显示外部需求韧性较强，对铝价构成支撑，而下游处于淡季和贸易局势的不确定构成压力，短期铝价持续向上难度较大。今日国内主力合约运行区间参考：20580-20850元/吨；伦铝3M运行区间参考：2580-2640美元/吨。 锌 周四沪锌指数收涨0.97%至22585元/吨，单边交易总持仓20.97万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨42.5至2813美元/吨，总持仓19.08万手。SMM0#锌锭均价22510元/吨，上海基差-35元/吨，天津基差-45元/吨，广东基差-75元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.38万吨，内盘上海地区基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME锌锭库存录得8.92万吨，LME锌锭注销仓单录得4.31万吨。外盘cash-3S合约基差-9.79美元/吨，3-15价差-16.46美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.122，锌锭进口盈亏为-1638.03元/吨。据上海有色数据，国内社会库存延续累库至11.32万吨。总体来看：锌矿显性库存延续累库，TC加速上行。2025年7月SMM中国精炼锌产量 60.28万吨，环比增加1.77万吨。SMM预计2025年8月国内精炼锌产量62.15万吨，环比增加1.87万吨。锌锭放量明显，国内锌锭显性库存持续累库。上周下游开工率下滑明显，锌锭短期消费边际转弱。综合来看国内锌产业数据偏弱。情绪方面，海外联储议息会议后，市场大幅下调后续货币宽松幅度的预期。LME锌锭近期连续去库，仓单量已触及24年至今新低，但伦锌月差已出现下滑倾向。国内黑色系商品情绪亦有回落，前期锌价支撑因素均出现转弱迹象，预计后续锌价下跌风险抬升。 铅 周四沪铅指数收涨0.19%至16884元/吨，单边交易总持仓10.45万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨18.5至2005美元/吨，总持仓15万手。SMM1#铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10200元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.87万吨，内盘原生基差-80元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得26.86万吨，LME铅锭注销仓单录得6.69万吨。外盘cash-3S合约基差-35.88美元/吨，3-15价差-64美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.175，铅锭进口盈亏为-681.18元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至6.41万吨。总体来看：铅矿显性库存持续下行，原生端原料相对紧张，原生铅锭供应边际收紧。再生端原料延续紧缺，但再生铅冶开工率边际抬升。根据SMM信息，安徽地区因环保问题，部分再生铅炼厂主动停产保温。综合来看铅锭供应边际收窄，国内库存小幅去库，短线铅价偏强运行。 镍 周四镍价小幅反弹。镍矿方面，印尼天气好转，但镍矿供应恢复仍需时间，镍矿价格弱稳运行。镍铁方面，铁厂前期有所减产，加之不锈钢价格稳步回升，镍铁市场情绪回暖，议价区间有所上移，高镍铁国内出厂价上涨5元至910-925元/镍；国内到厂价上涨5元至910-930元/镍；印尼高镍铁舱底含税价上涨2元至910-925元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至110美元/镍。精炼镍方面，日内镍价小幅反弹，市场成交平淡，品牌现货升贴水多持稳运行。整体而言，镍价依旧锚定镍铁价格，短期宏观氛围偏积极，不锈钢及镍铁价格受此影响有所回升，带动镍价小幅反弹，但短期下游需求好转有限，价格仍有回调压力。操作上，短期建议观望，观察镍铁及镍矿价格走势，等待进一步明确的信号。沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 2025年8月7日，锡价小幅反弹。下午3时沪锡主力合约收盘价267940元/吨，较前日上涨0.38%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少26吨，现为7332吨。LME库存较前日增加15吨，现为1770吨。上游云南40%锡精矿报收255200元/吨，较前日下跌400元/吨。供给方面，近期佤邦会议重新讨论复产情况，锡矿供应恢复预期增强，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；但短期冶炼端仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率虽小幅回升至55.51%，但仍处于偏低水平。需求方面，国内淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎；海外则受AI算力带动对锡需求持续偏强。整体而言，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需双弱，但由于缅甸复产预期有所加强，预计短期锡价震荡偏弱运行，国内锡价短期将于 250000-275000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-34000美元/吨区间震荡运行。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报67,832元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价67,000-69,000元，工业级碳酸锂报价66,400-67,500元。LC2511合约收盘价72,300元，较前日收盘价+3.85%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-100元。供需格局改善依赖于矿端实质减量，周四受资源扰动多头情绪主导盘面。当前基本面修复持续性有待观察。本周国内碳酸锂产量环增13.2%至19,556吨，再创历史新高，锂云母和盐湖碳酸锂开工率反弹。暂未出现持续去库，本周库存报142,418吨，环比上周+692吨（+0.5%），其中上游-959吨，下游和其他环节+1,651吨。近期资金博弈带来的不确定性高，后市留意产业链信息和市场氛围。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间69,600-74,500元/吨。 氧化