非美地区需求或将主导未来出口走势——宏观经济点评

核心观点与关键数据

• 7月出口表现：以美元计，中国7月出口同比增长7.2%，较前值5.9%有所回升；进口同比增长4.1%，较前值1.1%明显回升，主要受关税变动影响。
• 间接抢出口：7月韩国和越南出口分别同比增长5.9%和17.7%，显示全球工业国抢出口仍在继续，但若美国对多数地区进口关税落地执行，抢出口规模或将缩减。
• 地区结构：我国对东盟、非洲、欧盟等地区出口高增主要源于抢出口，而非市场份额扩大；历史上看，美国需求回落后，非美地区需求难以持续。
• 产品结构：7月出口同比增长主要由原材料、汽车、零部件支撑；边际变化看，原材料、生产设备、零部件出口同比较上月有所回升，而箱包鞋靴、消费电子产品、汽车出口同比较上月有所回落。

研究结论

• 短期出口走势：8月对美出口或将下滑，对东盟及间接抢出口方面，中国至越南及越南至美国集装箱船数量下降，而中国至新加坡集装箱船数量上升，显示中转出口地区变化；上海装载集装箱船数量同比对出口指向作用准确，指向8月前5日出口同比增长约12%。
• 中长期出口趋势：7月或为全年出口同比增长高点，未来出口加速下行概率增大；美国对我国的直接进口关税变动已非主要矛盾，非美地区需求未来将主导我国出口走势，但非美地区已将部分需求前置，若美国对大部分非美地区进口关税落地执行，非美地区本土需求及部分中转贸易难以弥补需求下行，出口将加速下行。

风险提示

• 外需回落超预期，政策变化超预期。