股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数高位轮动，市场存在分歧 1、指数继续上涨，题材出现分化 上周，A股市场继续上涨，Wind全A上涨2.21%，日均成交额1.85万亿元，市场情绪较强。中证1000上涨2.36%，中证500上涨3.28%，沪深300指数上涨1.69%，上证50上涨1.12%。股债比价方面，股票估值上升，债券收益率上升，股权风险溢价回落。当前指数处于10月以来高点，成交放量，表明市场对未来走势存在分歧，大盘指数估值接近1倍标准差；此外，小盘指数9月合约基差贴水幅度较高，表明市场对冲需求旺盛，短期谨慎追高。 2、宏观数据显示经济仍在筑底企稳 “反内卷”行业政策在上周陆续出台，预计会对宏观市场价格产生影响。当前经济基本面仍在磨底，6月经济数据中生产端仍体现出“数量增加、价格回落”的特点，同时代表需求的消费端和投资端整体偏弱。在此背景下，股票市场的上涨更多依赖政策加持下资本市场流动性的宽松。6月企业存贷数据回升，表明其风险偏好增加，有利于股票市场估值的回升。此外，从权益基金二季报来看，其对A股的配置机会持乐观态度；从银行结售汇数据中证券投资分项来看，外资在5月和6月持续加仓中国证券资产，都是资本市场流动性宽松的表现。但是，由于目前仍缺乏基本面的支撑，资本市场对于长期的投资逻辑仍然存在分歧，很难形成抱团行情，因此板块轮动持续上演。 股指期货周度要点 3、A股一季度财报强弱互现 全市场剔除金融后，A股一季度营业收入同比增速-0.33%，连续两个季度回升，体现上市公司资产端收益水平在筑底企稳，但目前仍低于负债端资金成本。这使得指数很难突破去年10月以来的中枢大幅上涨。另一方面，净利润同比3.4%，绝对数值亮眼，一改过去多个季度的负增长态势。在配置型资金托底的背景下，指数也很难出现持续大幅回落。ROE为6.34%，自2021年以来持续下行，目前仍处磨底阶段。整体来看，指数较大概率仍处于宽幅震荡区间， 近期重点政策及数据 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 ➢7月1日，中央财经委召开第六次会议，强调：“纵深推进全国统一大市场建设，基本要求是“五统一、一开放”，即统一市场基础制度、统一市场基础设施、统一政府行为尺度、统一市场监管执法、统一要素资源市场，持续扩大对内对外开放”。 ➢7月14日，按美元计，6月出口同比5.8%，进口同比1.1%。 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 ➢6月经济数据：官方制造业PMI 49.7，PPI同比-3.6%，CPI同比0.1%； 固定资产累计同比2.8%，房地产投资累计同比-11.2%，规模以上工业增加值同比6.8%，社会消费品零售总额同比4.8%。➢6月金融数据：M2同比8.3%，M1同比4.6%。 1.1：主要指数创出新高，上半年弱势指数及风格补涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，A股市场继续上涨，Wind全A上涨2.21%，日均成交额1.85万亿元，市场情绪较强。➢中证1000上涨2.36%，中证500上涨3.28%，沪深300指数上涨1.69%，上证50上涨1.12%。 1.2：股债重回“跷跷板”，大小盘指数轮动 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.74%，底部上涨，Wind全A估值20.73倍，处于年内中等略偏高位置，市场周内表现为“股债跷跷板”，债券开始计价修复逻辑。 1.3：大盘指数估值接近+1倍标准差 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：融资余额持续增长，大盘指数隐含波动率小幅回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢指数期权隐含波动率底部小幅回落，1000IV收于23.5%，300IV收于19.6%。➢融资余额在过去5个交易日增加370亿元，7月以来增加900亿元。 2.1：有色、电子、非银走强拉升指数 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差贴水小幅走扩 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：IM和IH净空头明显上涨，对冲需求增加 3.1：中证1000指数周度上涨2.36%，基差贴水年化收于10%附近 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度上涨3.28%，基差贴水年化收于8%至10%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度上涨1.69%，基差贴水年化位于1.5%至3%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度上涨1.12%，基差贴水年化-0.5%以内 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 4.2：沪深300期权指标 4.4：上证50期权指标 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.1：2025年一季度全市场（剔除金融）营收同比增速-0.33% 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2：2025年一季度全市场（剔除金融）净利润同比3.4% 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3：2025年一季度全市场（剔除金融）ROE为6.34% 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.4：ROE杜邦分析和毛利率 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.5：小盘指数成长性大幅回升 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。