银行放大镜系列1：中报分红将在今年底和明年初显著提升股息率

主要观点 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 7月以来银行股息率大幅下降，核心原因在于近12个月累计分红大幅边际回落。以近期为例，银行股息率从6月13日5.8%到7月29日4.1%，大幅下降1.7个百分点。同期银行累计分红金额下降了2823.6亿元，根据分红规模边际变化对股息率的影响系数，即百万分之6计算，分子端拖累银行股息率下降1.7个百分点左右，与实际降幅基本一致。 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com[Table_Author] 2024年报分红派息对银行股息率的压制已经结束。①截至2025年8月1日，所有上市银行2024年报派息均已完成。且2023年报派息也在2024年8月1日之前全部结束。②2024年中报派息最早落地时间在2024年9月底。因此年报派息已结束、中报派息未开启的期间，即8-9月银行股近12个月分红规模将维持不变，分子端不再对银行股息率产生影响。 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002电话：18811134382邮箱：chenbo@hazq.com ⚫在银行股分红规模整体小幅增加的基础上，分红频次新增了中报分红。 银行股整体分红规模呈自然年小幅提升，同时分红次数普遍从过去仅年报分红转变为年报+中报两次分红。在监管引导和投资者利润分配诉求下，57%的上市银行在2024年启动了中报分红计划。截至2025年8月5日，已经有10家银行公布2025年中报分红意向，其中有4家在2024年进行过中报分红，6家为新增，预计进行2025中报分红的上市银行数量将明显增多甚至全部。 根据2024年中报分红情况来看，中报分红金额基本占全年分红总规模的50%左右。上市银行增加了中报分红的频次，但整体来看自然年内分红总规模并未出现显著增加，而是在分红规模逐年小幅提升的基础上分拆成2次。 ⚫2025中报分红派息预计将在2025年底提升银行股息率0.25个百分点，在2026年初再度提升0.42-0.44个百分点，合计提升0.7个百分点左右。 根据2024年是否进行中报分红以及派息落地时间，将银行拆分为三类分别计算其落地时间及对股息率的影响。 （1）2024年进行中报分红且在年内派息完成的银行，有望在年底提升股息率0.25个百分点。这部分银行仍将在2025年内完成中报派息，分红规模在747亿左右，较去年同期增加410亿左右，对应提升股息率0.25个百分点。 （2）2024年进行中报分红但在次年初完成派息的银行，有望在2026年初提升股息率0.07-0.09个百分点。这部分银行预计仍将在2026年初完成中报分红派息，分红规模预计2349.6-2381.9亿，较今年同期增加109.5-141.8亿，对应提升股息率0.07-0.09个百分点。 （3）2024年未进行中报分红的银行，有望在2026年初提升股息率0.35个百分点。已有较多迹象表明这部分银行大概率进行2025中报分红，并且派息将在2026年初完成，分红规模预计为563.0-575.4亿，较今年同期均为新增，对应提升股息率0.35个百分点。 ⚫风险提示 银行股整体分红规模逐年小幅增加的假设存在偏差；银行股分红节奏或时间存在较大偏差；银行股分红金额测算方式和结果存在较大误差；银行股指数出现剧烈涨跌等。 正文目录 1银行派息推动股息率跳跃变化，方向取决于近12个月累计分红金额的边际变化...............................................................32受分子端影响7月银行股息率显著下降，但此种影响已经结束...............................................................................................52.1银行近12个月累计分红规模每变动1亿元将引起股息率百万分之6的变化.......................................................................52.27月以来银行股息率大幅下降源于近12个月累计分红金额大幅边际减少，但这种压力已经结束...............................63今年底和明年初银行股息率有显著提升的基础............................................................................................................................83.1银行每个自然年派息规模预计仍将逐年小幅提升，但派息节奏出现很大变化.....................................................................83.2对银行2025年中报分红可期.................................................................................................................................................................113.3银行分红节奏、规模变化及股息率变动测算...................................................................................................................................123.4银行股息率在2025年底和2026年初有明显抬升的基础............................................................................................................16 图表目录 图表1银行过去12个月累计分红金额大幅边际变化时，往往导致银行股股息率同方向跳跃变动......................................4图表2银行近12个月累计分红规模每变动1亿元平均引起股息率百万分之6的变化..........................................................5图表38-9月银行近12个月滚动分红金额不会出现变动，这期间分子端不会对股息率形成影响.......................................7图表4截至2025年7月28日，所有上市银行均已实施2024年报分红方案.............................................................................7图表5银行年内两次分红实际是将总分红金额拆分，年度整体分红规模上呈小幅提升.........................................................9图表6部分银行净增中报分红实际上对股息率形成了较为明显支撑..........................................................................................9图表72024年银行中报分红占全年分红总额比例整体在50%左右.............................................................................................10图表8已公布2025年中报分红意向的银行....................................................................................................................................11图表9该部分银行2025年中报分红预计仍将类似2024年节奏，于当年年底前完成..........................................................13图表10第一部分银行预计将在年底前提升银行股息率0.25个百分点....................................................................................13图表11第二部分银行预计在2026年1月份提升板块股息率0.07-0.09个百分点。..........................................................15图表12第三部分银行预计2026年1月进行中报分红并对股息率提升0.35个百分点........................................................16图表132025年底及2026年初，银行板块分红规模变动及股息率变动预测..........................................................................17 1银行派息推动股息率跳跃变化，方向取决于近12个月累计分红金额的边际变化 银行主要以除息作为分红派息的方式。一般来说，上市公司进行分红有两种形式，向股东派发现金股利和股票股利，上市公司可根据实际情况选择一种或两种同时使用。回溯2023年至今银行的派息方式，在42家A股上市银行中，仅有郑州银行在2023年采取过每股转增方式进行分红，其余上市银行的分红方式主要以分红派息为主。 银行实施派息后，其股息率通常会出现跳跃式变化。且其变化的方向主要取决于以当日计算过去12个月银行股分红派息总额较前一日总额的边际变化。我们在本报告中使用的是股息率（近12个月）的口径。通常在银行股正式实施派息后的次交易日，其股息率往往会出现跳跃式升降变化。这主要是因为现金分红通过在分子端的一次性计入，从而对股息率水平形成直接影响，呈现出一次性跳跃式的变化。而分红派息对股息率变化方向的影响，在不考虑股价变动的情况下，主要是取决于以当日计算过去12个月银行股分红派息总额较前一日总额的边际变化，或者从数学计算来看即当日分红派息规模与去年同日分红派息规模的差值决定股息率是升是降：若该差值为正，在不考虑银行股指数涨跌的情况下，则股息率会出现跳跃式提升；若该差值为负，同样在不考虑银行股指数涨跌的情况下，则股息率出现跳跃式下降。 银行股派息分红时间规则上：一是，银行基本上都会实行年报分红（即对上年的年报利润进行分红），派息实施日期一般会集中在次年7月份，少数会在次年5-6月份。二是，从2024年下半年开始，响应监管层提升上市公司投资质量的号召，同时也是为投资者如国家财政增加利润上缴规模、提高利润上缴次数，银行业普遍进行了二次分红即中报分红（这是对当年中报利润进行分红），中报分红的派息落地日期从2024年的案例来看，一般主要集中在次年1月，也有部分选择在当年9-12月。 分红派息变化引起银行板块股息率跳跃式变动的五个具体案例。 近12个月累计分红金额边际增加对银行股息率形成明显提升。 案例1：2023年7月18日单日分红金额达777.7亿元，银行板块近12个月分红累计金额较前一日边际增加了777.7亿元，即2022年7月18当天未有派息实施。其结果是股息率（近12个月）直接变化从当日4.76%在计入分红后的次日大幅跃升至5.88%，单日大幅增加了1.12个百分点。而当日银行板块下跌了0.73%，尽管股价