国海传媒 巨人 恺英 中报不错 此前已预告 巨人中报拟分15亿 宣告三年分红计划 股息率超6

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• 业绩表现：2026年上半年归母净利润21.4亿元，同比增长176%；扣非净利润22.4亿元，同比增长177%。2026年第二季度归母净利润10.6亿元，同比增长148%，环比下降2%；扣非净利润12.2亿元，同比增长175%，环比增长21%。
• 合同负债：2026年第二季度为16亿元，较2026年第一季度（21亿元）和2025年第四季度（17亿元）均有所下降。
• 股东回报：2026年上半年每股派发现金红利0.8元（含税），拟分红15.15亿元（占当期归母利润的70.6%）。公司宣布未来三年优先现金分红，2026-2028年若无大额资本开支，年分红不低于归母净利的70%，若有重大投入，分红底线为20%。预计2026年股息率约6%。
• Q2简评：Q2营业成本、销售费用、研发费用环比均小幅下滑，显示游戏产品流水更多来自自然跑量。产品方面，《超自然》渠道端持续扩充（上线鸿蒙版/抖音小游戏），用户侧DAU在2月和8月分别破1000万和1200万，用户量未达天花板，缓解流水下滑压力。
• 观点：预计2026-2027年公司利润分别为43亿元和50亿元，对应PE为12倍和10.5倍。公司产品生命周期长、现金流好、高分红、低估值。

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• 业绩表现：2026年上半年营收48.0亿元，同比增长86%；归母净利润14.3亿元，同比增长50%；扣非净利润11.7亿元，同比增长24%。2026年第二季度营收25.8亿元，同比增长110%，环比增长16%；归母净利润6.5亿元，同比增长50%，环比下降17%；扣非净利润6.2亿元，同比增长47%，环比增长14%。
• Q2简评：上半年高增主要来自新品启动。Q2营收达25.8亿元，创单季度新高；扣非利润符合预期（环比增长14%），主要因游戏业务传奇新品《烈焰觉醒》流水提升贡献增量收入及利润，存量游戏自然衰减可控。
• 观点：看好300亿传奇IP生态和资源整合能力，核心游戏产品流水稳健。预计2026-2027年利润分别为26亿元和33亿元，对应PE为14倍和11.5倍。

联系人

• 国海传媒：谭瑞峤（18910801024）、魏连昆（17780612195）、杨仁文
• 国海证券：传播与文化团队（杨仁文/方博云（首席）、谭瑞峤（首席））