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2025/08/07星期四 宏观金融类 股指 消息面： 1、三部门印发《新一轮农村公路提升行动方案》，目标到2027年全国完成新改建农村公路30万公里，改造危旧桥梁9000座； 2、国家电网公司经营区用电负荷连续三天创历史新高，预计明日国家电网经营区负荷仍将维持在12亿千瓦以上的高位; 3、上海市具身智能产业发展实施方案印发：目标到2027年核心产业规模突破500亿元; 4、光伏协会：结合光伏行业实际情况，重点从价格行为规范、价格调控机制、价格监督检查、法律责任及其他等方面，征集对《价格法修正草案（征求意见稿）》的意见。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.40%/-1.13%/-1.88%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.48%/-1.48%/-3.95%/-6.11%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.39%/-1.44%/-4.18%/-6.75%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.07%/-0.04%/0.04%/0.11%。 交易逻辑：中央政治局会议强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好的势头，进一步确认了政策对资本市场的呵护态度。前期持续上涨后，市场在短期可能会出现震荡加剧的现象。但从大方向看，仍是逢低做多的思路为主。 国债 行情方面：周三，TL主力合约下跌0.04%，收于119.33；T主力合约上涨0.00%，收于108.555；TF主力合约上涨0.02%，收于105.775；TS主力合约上涨0.02%，收于102.370。 消息方面：1、越南7月份的出口增长超过预期，因买家试图避开将于8月7日生效美国20%关税。越南7月份出口同比增长16%，至423亿美元，超过了14%的预期值。同期进口增长17.8%，至400亿美元，高于15.2%的预期。2、8月5日，A股两融余额已经达到了20002.59亿元，再次突破2万亿元，接近2015年的高点。但是，相比于2015年，当前股市总市值已大幅增长，融资融券余额与股市自由流通市值之比仍然处于相对较低的位置。 流动性：央行周三进行1385亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有3090亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1705亿元。 策略：基本面看，今年上半年经济数据在关税扰动下维持韧性。7月PMI数据整体低于预期，供需两端环比均有所回落，新出口订单及高频港口数据显示抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。往后看，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，节奏上关注股债跷跷板作用，债市短期可能重回震荡格局。 贵金属 沪金跌0.29%，报781.96元/克，沪银涨0.22%，报9180.00元/千克；COMEX金跌0.02%，报3432.80美元/盎司，COMEX银涨0.22%，报37.99美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.22%，美元指数报98.19； 市场展望： 美联储官员讲话均偏向鸽派，同时特朗普对于新任联储主席的选拔进行进一步表态，市场对于后续联储宽松货币政策的预期增强，金银价格得到支撑。 旧金山联储主席戴利表示劳动力市场已经走软，其进一步放缓是不合适的，联储不需要等到经济数据形势完全明朗再采取行动。针对近期美国劳工统计局所公布的大幅低于预期的非农就业数据，美联储理事库克认为需要谨慎看待经济数据，7月的就业数据令人担忧，经济在发生转折时经济数据会产生重大修正。鹰派官员、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利同样表态偏鸽，他表示经济开始放缓，短期开始利率调整可能是合适的。 对于库格勒辞职所形成的空缺理事席位，特朗普团队正在推动任命一位临时理事来填补空缺，而这将为特朗普选择新任联储主席留出时间，特朗普表示将在两到三日之内公布临时理事的人选，两位“凯文”（凯文哈赛特与凯文沃什）都“很棒”。 随着特朗普通过人事任命对美联储货币政策独立性进行强力施压，叠加大幅低于预期的就业数据，美联储后续施行进一步宽松的货币政策是具备确定性的。贵金属策略上建议逢低买入，沪金主力合约参考运行区间777-801元/克，沪银主力合约参考运行区间8885-9390元/千克。 有色金属类 铜 美元指数走弱，国内权益市场维持偏强，铜价震荡反弹，昨日伦铜收涨0.41%至9674美元/吨，沪铜主力合约收至78360元/吨。产业层面，昨日LME库存增加2275至156125吨，注销仓单比例降至7.0%，Cash/3M贴水67美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单增加0.2至2.0万吨，上海地区现货升水期货100元/吨，持货商出货意愿提升，基差报价继续下调。广东地区库存小幅下降，现货贴水期货持平于55元/吨，市场交投环比改善。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损100元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差缩至660元/吨，废铜替代优势维持偏低。价格层面，美国非农数据弱于预期引起美联储降息预期升温，而美国对等关税落地后预计情绪面难持续乐观。产业上看原料供应维持紧张格局，短期供应扰动有所加大，不过铜精矿加工费未进一步下跌，同时美国铜关税落地后（不包含阴极铜）美铜套利窗口基本关闭，预计美国以外铜供应增加。在当前淡季背景下，铜价上方高度受限。今日沪铜主力运行区间参考：77800-78800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9550-9760美元/吨。 铝 国内商品氛围延续偏强，原油价格反弹，铝价回升幅度较大，昨日伦铝收涨2.2%至2621美元/吨，沪铝主力合约收至20770元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加0.3至57.8万手，期货仓单减少0.2至4.3万吨。根据SMM统计，国内三地铝锭库存环比转降，佛山、无锡两地铝棒库存亦小幅减少，昨日铝棒加工费下调，市场交投氛围偏淡。现货方面，昨日华东现货贴水期货40元/吨，环比持平，下游买兴略有改善。外盘方面，昨日LME铝库存46.8万吨，环比增加0.2万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水。展望后市，美国对等关税落地，中美经贸谈判结果未超预期，国内“反内卷”情绪有所强化，情绪面相对中性。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，对铝价构成支撑，不过下游处于淡季和出口需求面临压力的背景下，铝价反弹空间预计受限。今日国内主力合约运行区间参考：20600-20900元/吨；伦铝3M运行区间参考：2580-2640美元/吨。 锌 周三沪锌指数收跌0.05%至22370元/吨，单边交易总持仓20.2万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌2至2770.5美元/吨，总持仓19.06万手。SMM0#锌锭均价22330元/吨，上海基差-20元/吨，天津基差-40元/吨，广东基差-60元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.44万吨，内盘上海地区基差-20元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME锌锭库存录得9.23万吨，LME锌锭注销仓单录得4.37万吨。外盘cash-3S合约基差-13.16美元/吨，3-15价差-15.76美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.126，锌锭进口盈亏为-1474.28元/吨。据上海有色数据，国内社会库存延续累库至10.73万吨。总体来看：锌矿显性库存延续累库，TC加速上行。2025年7月SMM中国精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨。SMM预计2025年8月国内精炼锌产量62.15万吨，环比增加1.87万吨。锌锭放量明显，国内锌锭显性库存持续累库。上周下游开工率下滑明显，锌锭短期消费边际转弱。综合来看国内锌产业数据偏弱。情绪方面，海外联储议息会议后，市场大幅下调后续货币宽松幅度的预期。LME 锌锭近期连续去库，仓单量已触及24年至今新低，但伦锌月差已出现下滑倾向。国内黑色系商品情绪亦有回落，前期锌价支撑因素均出现转弱迹象，预计后续锌价下跌风险抬升。 铅 周三沪铅指数收涨0.48%至16853元/吨，单边交易总持仓10.52万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨17.5至1986.5美元/吨，总持仓14.94万手。SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价10200元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.87万吨，内盘原生基差-80元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME铅锭库存录得27.3万吨，LME铅锭注销仓单录得7.13万吨。外盘cash-3S合约基差-41.92美元/吨，3-15价差-65.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.18，铅锭进口盈亏为-537.72元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至6.63万吨。总体来看：铅矿显性库存持续下行，原生端原料相对紧张，原生铅锭供应边际收紧。再生端原料延续紧缺，但再生铅冶开工率边际抬升。根据SMM信息，安徽地区因环保问题，部分再生铅炼厂主动停产保温，近日铅价偏强运行。综合来看铅锭供应维持宽松，国内库存缓步抬升，预计铅价上行空间相对有限。 镍 周三镍价小幅反弹。镍矿方面，印尼天气好转，但镍矿供应恢复仍需时间，镍矿价格弱稳运行。镍铁方面，铁厂前期有所减产，加之不锈钢价格稳步回升，镍铁市场情绪回暖，议价区间有所上移，高镍铁国内出厂价上涨5元至910-925元/镍；国内到厂价上涨5元至910-930元/镍；印尼高镍铁舱底含税价上涨2元至910-925元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至110美元/镍。精炼镍方面，日内镍价小幅反弹，市场成交平淡，品牌现货升贴水多持稳运行。整体而言，镍价依旧锚定镍铁价格，短期宏观氛围偏积极，不锈钢及镍铁价格受此影响有所回升，带动镍价小幅反弹，但短期下游需求好转有限，价格仍有回调压力。操作上，短期建议观望，观察镍铁及镍矿价格走势，等待进一步明确的信号。沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 2025年8月6日，锡价小幅反弹。下午3时沪锡主力合约收盘价266940元/吨，较前日下跌0.21%。国内，上期所期货注册仓单较前日增加75吨，现为7358吨。LME库存较前日减少125吨，现为1755吨。上游云南40%锡精矿报收255600元/吨，较前日上涨600元/吨。供给方面，近期佤邦会议重新讨论复产情况，锡矿供应恢复预期增强，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；但短期冶炼端仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率虽小幅回升至55.51%，但仍处于偏低水平。需求方面，国内淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎；海外则受AI算力带动对锡需求持续偏强。整体而言，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需双弱，但由于缅甸复产预期有所加强，预计短期锡价震荡偏弱运行，国内锡价短期将于250000-275000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-34000美元/吨区间震荡运行。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报67,832元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价67,000-69,000元，工业级碳酸锂报价66,400-67,500元。LC2509合约收盘价69,620元，较前日收盘价+2.62%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-100元。近期碳酸锂呈区间震荡，周三尾盘快速拉升。当前基本面预期改善依赖于矿端实质减量，江西、青海、非洲等资源端消息频繁。锂云母和盐湖碳酸锂开工率急速下跌，旺季来临前供需关系有修复预期，预计将对锂价底部形成支撑，但供给减量持续性有待观察。近期资金博弈带来的不确定性高，后市留意商品市场整体氛围变化。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间67,200-70,800元/吨。 氧化铝 2025年8月6日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.62%至3246元/吨，单边交易总持仓34.8万手，较前一交易日减少0.4万手。现货方面，各地区现货价格保持不变。基差方