政策与地缘研究 8 月第 1 期：关税格局逐步清晰

关税格局逐步清晰 政策与地缘研究8月第1期 本报告导读： 国内方面，政治局会议召开，部署下半年经济工作，预告四中全会。全球方面，中美经贸会谈延长90天关税豁免期；美国贸易谈判加紧推进，差异化布局“对等关税”。 黄维驰(分析师)021-38032684huangweichi@gtht.com登记编号S0880520110005 投资要点： 权益回调债市涨，铜价重挫美元升2025.08.04ETF流出有所扩大，资金整体流入放缓2025.08.04周期品延续涨价，空调内销排产转负2025.08.01亚太领涨风险优，商品分化金油跌2025.07.28内资继续加速，外资接力启动2025.07.28 国内经济与产业政策：政治局会议召开，部署下半年经济工作，延续“稳中求进”的总体基调，稳经济政策聚焦促进消费、治理内卷、产业升级、防范风险。1）7月28日，市场监管发展规划座谈会召开。2）7月28日，2025年全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会召开。3）7月30日，中共中央政治局会议召开，强调宏观政策要持续发力、适时加力，巩固资本市场回稳向好势头，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，高质量开展城市更新。4）7月31日，国务院常务会议召开，会议强调巩固拓展经济回升向好势头，持续深化重点领域改革，通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。5）7月31日，国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会。 资本市场：政策层面释放积极信号，聚焦巩固资本市场回稳向好，有力推动资本市场稳健发展，监管制度进一步完善，资本市场改革稳步推进。1）7月30日，中共中央政治局会议召开，强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。2）8月1日，中国人民银行召开2025年下半年工作会议，防范化解重点领域金融风险，设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会。3）8月1日，中国人民银行、中国证监会印发《金融基础设施监督管理办法》，聚焦金融基础设施业务监管。4）8月1日，中国香港《稳定币条例》正式生效。 全球地缘与经济跟踪：贸易谈判加紧推进，美国公布最新“对等关税”税率表；经济方面，美联储维持利率，7月非农就业数据不及预期。1）全球地缘：①7月30日，特朗普宣布将从8月1日起对印度输美商品征收25%的关税。②7月30日，特朗普签署行政令和公告，从8月1日起对进口的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%的关税，从8月6日起对巴西输美产品加征40%从价关税。③美国与韩国达成贸易协议，美国将对韩国征收15%的关税。④8月1日，特朗普签署行政令，确定新“对等关税”税率，对转运商品收取40%的转运税，将加拿大输美商品关税税率上调至35%。2）经济跟踪：①7月30日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，符合市场预期。②8月1日，美国7月非农新增就业7.3万人，低于市场预期，失业率为4.2%。③美国7月制造业采购经理人指数（PMI）为48%。 未来重要事件展望：1）8月8日-8月12日，2025世界机器人博览会在北京举行。2）8月15日，国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会。3）8月15日-8月17日，全球首个为人形机器人组织的综合性竞技赛事——2025世界人形机器人运动会在鸟巢举办。4）8月21日，《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》生效。风险提示：政策理解偏差；历史经验失效。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.关税新版图：中美经贸会谈延长关税豁免期，特朗普签署一批行政令，开启差异化关税新格局..........................................................................................32.国内经济与产业政策......................................................................................63.资本市场动态..................................................................................................74.全球地缘与经济跟踪......................................................................................75.未来重要事件展望..........................................................................................96.风险提示..........................................................................................................9 1.关税新版图：中美经贸会谈延长关税豁免期，特朗普签署一批行政令，开启差异化关税新格局 中美经贸会谈举行，如期延长关税豁免期，中美经贸关系阶段性稳定。7月28日至29日，中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈，就中美经贸关系、宏观经济政策等共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。根据中美斯德哥尔摩经贸会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，为世界经济发展和稳定注入更多确定性。 特朗普7月31日签署最新关税行政令，以贸易差额与协议状态为划分依据，差异化“对等关税”分三类。1）对美存在商品贸易逆差的国家和地区关税税率为10%；2）与美国达成协议或对美有小规模商品贸易顺差的税率约为15%，如日本、韩国、欧盟；3）没有与美国达成协议且对美有大规模商品贸易顺差的国家和地区则面临更高税率，如叙利亚达41%，缅甸、老挝40%，瑞士39%等。清单上40个国家和地区被征收的所谓“对等关税”税率为15%，未列明的国家和地区统一适用10%的所谓“对等关税”税率。 最新行政令强化转口贸易监管，一定程度上对中国转口贸易路径带来压力。7月31日特朗普签署行政令明确表示，如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。此前，在各国签署的关税协议中已纳入转口贸易限制条款。越南作为重要的中美贸易“中转站”，与美关税条约中明确指出任何从第三国通过越南转运的商品将面临40%的关税，将对中国通过越南进行的转口贸易带来更大难度；美国与英国达成的协议中提及，通过协调投资审查、出口管制及政府采购安全等举措打击第三国 非法转运；印尼的协议也提及对转运征收更高税率。对此，商务部发言人何咏前7月3日表示，中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为手段达成交易，如果出现这样情况，中方将坚决予以反制，维护自身正当权益。 数据来源：新浪财经，华尔街见闻，新华社，国泰海通证券研究备注：叠加历史关税，当前美国对华综合关税约40% 2.国内经济与产业政策 国内经济与产业政策：政治局会议召开，部署下半年经济工作，聚焦巩固资本市场回稳向好、重点行业产能治理、释放内需潜力、实施“人工智能+”行动等。1）7月28日，市场监管发展规划座谈会召开。2）7月28日，2025年全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会召开。3）7月30日，中共中央政治局会议召开，强调宏观政策要持续发力、适时加力，巩固资本市场回稳向好势头，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，高质量开展城市更新。4）7月31日，国务院常务会议召开，会议强调巩固拓展经济回升向好势头，持续深化重点领域改革，通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。5）7月31日，国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会。 3.资本市场动态 资本市场：政策层面释放积极信号，聚焦巩固资本市场回稳向好，有力推动资本市场稳健发展，监管制度进一步完善，资本市场改革稳步推进。1）7月30日，中共中央政治局会议召开，强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。2）8月1日，中国人民银行召开2025年下半年工作会议，防范化解重点领域金融风险，设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会。3）8月1日，中国人民银行、中国证监会印发《金融基础设施监督管理办法》，聚焦金融基础设施业务监管。 4.全球地缘与经济跟踪 贸易谈判加紧推进，美国公布最新“对等关税”税率表；经济方面，美联储维持利率，7月非农就业数据不及预期。1）全球地缘：①7月30日，特朗普宣布将从8月1日起对印度输美商品征收25%的关税。②7月30日，特朗普签署行政令和公告，从8月1日起对进口的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%的关税，从8月6日起对巴西输美产品加征40%从价关税。③美国与韩国达成贸易协议，美国将对韩国征收15%的关税。④8月1日，特朗普签署行政令，确定新“对等关税”税率，对转运商品收取40%的转运税，将加拿大输美商品关税税率上调至35%。 2）经济跟踪：①7月30日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，符合市场预期。②8月1日，美国7月非农新增就业7.3万人，低于市场预期，失业率为4.2%。③美国7月制造业采购经理人指数（PMI）为48%。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 5.未来重要事件展望 1）8月8日-8月12日，2025世界机器人博览会在北京举行。2）8月15日，国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会。3）8月15日-8月17日，全球首个为人形机器人组织的综合性竞技赛事——2025世界人形机器人运动会在鸟巢举办。4）8月21日，《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》生效。 6.风险提示 政策理解偏差；历史经验失效。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公