情绪与估值 8 月第 2 期：成交活跃度下降，万得全A估值领涨

策略研究/2025.08.11 成交活跃度下降，万得全A估值领涨方奕(分析师) 021-38031658 ——情绪与估值8月第2期 本报告导读： 上周（2025/8/4-2025/8/8）成交活跃度下降，万得全A估值领涨。指数估值：估值全面下降，万得全A领涨。行业估值：PE估值家电，PB估值电力领涨。情绪：交易活跃度下降，换手率全面下降，成交额跌多涨少。ERP：环比下降。 投资要点： 指数估值：估值全面上升，万得全A领涨。宽基指数：估值全面上升，万得全A领涨。PE-TTM历史分位：各指数全面上升，万得全A fangyi2@gtht.com 登记编号S0880520120005 李健(分析师) 010-83939798 lijian8@gtht.com 登记编号S0880525070013 相关报告 领涨，涨3.8个pct。PB-LF历史分位：各指数全面上升，中证1000 策略研 究 策略周 报 证券研究报 告 领涨，涨5.2个pct。风格指数：估值全面上升，周期风格领涨。PE- TTM历史分位：各风格全面上升，周期风格领涨3.9个pct。PB-LF 历史分位：各风格涨多跌少，周期风格领涨4.0个pct。 行业估值：PE估值家电，PB估值电力领涨。行业PE：估值涨多跌少，家电领涨。PE-TTM历史分位：各行业估值涨多跌少，家电领涨4.3个pct。PE-G对比：电力设备及新能源具有性价比。行业PB：估值全面上涨，电力领涨。PB-LF历史分位：各行业估值全面上涨，电力及公用事业领涨5.0个pct。PB-ROE对比：银行具有性价比。 情绪：交易活跃度下降，换手率全面下降，成交额跌多涨少。换手率：各指数全面下降，沪深300领跌23.8%。成交额：各指数跌多涨少，创业板指领涨1.3%。两融余额：两融余额2.00万亿，环比上升1.26%。融资买入额占比：融资买入额占全A成交额比例9.99%， 环比下降0.46%。 ERP：环比下降。万得全A风险溢价为4.64%，较8/1下降0.07个 pct。注：文中估值变动比较为2025/8/8相较2025/8/1；换手率、成 交额变动比较为上周（2025/8/4-2025/8/8）均值相较上上周 （2025/7/28-2025/8/1）均值。 风险提示：海外经济不确定性高企。全球地缘政治的不确定性。 成交活跃度下降，沪深300估值领跌2025.08.04 稳固优化：中国权益仍具备上行动能2025.08.04既是中国经济“转型牛”，也是中国资本市场“改革牛”2025.08.03 成交活跃度上升，万得全A估值领涨2025.07.28 势如破竹：风险偏好改善主导资产定价 2025.07.27 万得全A上证指数上证50沪深300 创业板指中证1000 16 11 13 34 42 1.4 1.3 1.4 4.3 2.3 2.6 0.8 1.8 0.6 金融 周期消费稳定成长大盘股中盘股 小盘股 80.5 62.4 29.1 44.1 88.9 10 22 27 15 78 15 26 33 3.3 3.9 0.5 1.6 0.5 2.6 1.8 3.2 26.0 53.1 13.9 42.5 38.5 22.2 31.1 39.8 0.9 1.8 2.9 1.3 3.3 1.6 2.1 2.1 -2.0 0.8 54.6 60.9 2.7 上涨前三 下跌前三 家电 纺织服装机械通信 商贸零售 医药 23.1 84.2 65.6 21.6 81.0 86.0 15 40 44 24 55 49 -0.1 -0.3 -0.9 上涨前三 下跌前三 电力及公用事业 有色金属石油石化建材 非银行金融 综合金融 37.5 39.5 38.4 11.3 24.6 67.5 1.8 2.6 1.2 1.2 1.5 1.9 5.0 4.5 3.6 0.8 0.5 0.2 2.8 4.2 4.3 68.2 1.8 3.0 1.2 4.0 1.3 5.2 行业-PB 行业-PE 78.4 78.4 69.2 17.6 62.8 风格 3.6 2.6 3.6 0.4 3.1 39.8 45.5 30.5 31.9 38.2 图1：主要估值指标汇总 主要估值指标汇总 PE百分位 PE（TTM） PE百分位变动 PB百分位 PB（LF） PB百分位变动 板块 81 21 3.8 38.9 1.7 3.7 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 注：上周为2025/08/04-2025/08/08（全文同）；行业层面金融地产、周期等行业主要对比PB变化，其他行业主要对比PE变化 环比变动（%） 上上周均值 上周均值 主要情绪指标汇总 图2：主要情绪指标汇总 换手率（%） 万得全A 1.7 1.8 -9.4 上证指数 1.1 1.3 -16.0 上证50 0.2 0.3 -20.7 沪深300 0.5 0.7 -23.8 创业板指 2.4 2.9 -15.9 中证1000 2.5 2.7 -5.9 成交额（亿元） 万得全A 16964 18205 -6.8 上证指数 6933 7859 -11.8 上证50 847 1126 -24.8 沪深300 3154 4314 -26.9 创业板指 4961 4996 -0.7 中证1000 3740 3818 -2.0 两融 两融余额（亿元） 20035 19798 1.20 融资买入占全A成交比例（%） 10.1 10.4 -0.36 ERP-全A（%） 4.64 4.71 -0.07 ERP 2025/8/8 2025/8/1 环比变动（pct） 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图3：主要宽基指数PE全面上升图4：主要宽基指数PB全面上升 上周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 3.8 3.6 3.6 3.1 2.6 0.4 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 万得全A上证指数沪深300中证1000上证50创业板指 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 上周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 5.2 3.7 2.6 1.8 0.8 0.6 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 中证1000万得全A上证指数沪深300上证50创业板指 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图5：风格指数PE全面上升图6：风格指数PB涨多跌少 上周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 3.9 3.33.2 2.6 1.8 1.6 0.5 0.5 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 周期金融小盘股大盘股中盘股稳定消费消费 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 上周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 4.0 50 4.0 3.0 40 2.7 3.0 30 1.8 1.3 1.2 0.8 20 10 0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0-2.0 -3.0 60 周期稳定小盘股中盘股金融消费大盘股成长 5.0 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图7：行业PE涨多跌少图8：行业PE-G性价比对比 100.0 80.0 60.0 40.0 1.00.40.20.2 上周PE-TTM分位（%） PE分位变动（pct，右轴）0.10.1-0.1-0.6-1.1-1.2-1.8-2.0 -3.1-4.4 -7.4 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 150 PE-TTM 25 00 传媒 75 电子 消费者服务商贸零售 50 医药 纺织服装机轻械工制造 电力设备及新 能源 25 食品饮料 通信农林牧渔汽车 家电 G-2025E 0 1 1 20.0 0.0 -10.8-8.0 -10.0 -12.0 0255075100125150 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图9：行业PB全面上升图10：行业PB-ROE性价比对比 上周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 5.0 4.5 3.63.43.33.2 3.02.9 1.31.20.8 0.50.2 6.0 5.0 4.0 PB-LF 3.0 2.5 2.0 综合金融 基础化工 有色金属 电力及公用事 3.0 2.0 1.0 0.0 房地产 1.5 1.0 0.5 0.0 交通运输 建材 钢铁 建筑 煤业炭 非银行金融 石油石化 银行 2025Q1 ROE-TTM -15-10-5051015 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图11：主要宽基指数换手率全面下降图12：主要宽基指数成交额跌多涨少 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 上周日均换手率日均换手率变动（%，右轴） -5.9 -9.4 -15.9 -16.0 -20.7 -23.8 0 -5 -10 -15 -20 -25 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 上周日均成交额（亿元）日均成交额变动（%） 1.3 -0.9 -6.3 -11.2 -25.0 -26.0 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 中证1000万得全A创业板指上证指数上证50沪深300 创业板指中证1000万得全A上证指数上证50沪深300 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图13：两融余额创近年新高图14：融资买入额占比环比下降 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 融资融券余额（亿元） 历史高点：2015/6/18， 22728亿 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 2024-12 2025-06 0 融资买入额（亿元） 融资买入额占全A成交额比例（%，右轴） 20.0 15.0 10.0 5.0 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 2024-03 2024-09 2025-03 0.0 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图15：ERP下降 8% 万得全A股权风险溢价10年均值 6% 4% 2% 0% 2008-02 2008-09 2009-04 2009-11 2010-06 2011-01 2011-08 2012-03 2012-10 2013-05 2013-12 2014-07 2015-02 2015-09 2016-04 2016-11 2017-06 2018-01 2018-08 2019-03 2019-10 2020-05 2020-12 2021-07 2022-02 2022-09 2023-04 2023-11 2024-06 2025-01 2025-08 -2% 数据