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2025/08/06星期三 宏观金融类 股指 消息面： 1、监管层正加强严惩配合造假的第三方以重拳整治资本市场造假；2、上交所：依规对上纬新材部分投资者采取了暂停账户交易的自律监管措施;3、七部门：加强对5G、工业互联网、数据和算力中心等数字基础设施建设的中长期贷款支持;4、七部门：引导银行为集成电路、工业母机、医疗装备、服务器、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等制造业重点产业链技术和产品攻关提供中长期融资。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.21%/-0.52%/-1.28%/-2.02%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.60%/-1.66%/-4.17%/-6.24%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.49%/-1.55%/-4.37%/-7.02%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.05%/0.01%/0.07%/0.12%。 交易逻辑：中央政治局会议强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好的势头，进一步确认了政策对资本市场的呵护态度。前期持续上涨后，市场在短期可能会出现震荡加剧的现象。但从大方向看，仍是逢低做多 国债 行情方面：周二，TL主力合约上涨0.06%，收于119.32；T主力合约上涨0.05%，收于108.540；TF主力合约下跌0.04%，收于105.755；TS主力合约下跌0.01%，收于102.348。 消息方面：1、欧盟委员会表示，将把对美国的贸易反制措施暂停六个月实施，并继续与美国敲定贸易声明细节。2、国办印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，从2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。 流动性：央行周二进行1607亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有4492亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2885亿元。 策略：基本面看，今年上半年经济数据在关税扰动下维持韧性。7月PMI数据整体低于预期，供需两端环比均有所回落，新出口订单及高频港口数据显示抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。往后看，在内需弱修复和资金 有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，节奏上关注股债跷跷板作用，短期可能重回震荡格局。 贵金属 沪金涨0.01%，报784.40元/克，沪银涨1.15%，报9178.00元/千克；COMEX金跌0.02%，报3434.10美元/盎司，COMEX银跌0.02%，报37.82美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.22%，美元指数报98.79； 市场展望： 昨日公布的美国经济数据弱化，同时特朗普再度对于新任联储主席人选进行表态，金银价格短线回升。美国7月ISM非制造业PMI为50.1，低于预期的51.5以及前值的50.8。昨日，特朗普接受媒体采访，在货币政策方面，特朗普再度批评鲍威尔迟迟不进行降息操作，认为现任联储主席高度政治化。特朗普表明将很快宣布新任联储主席人选，但将现任财长贝森特排除在外，特朗普表示后续或许会利用库格勒留下的理事空缺职位来任命新的美联储主席。 随着特朗普通过人事任命对美联储货币政策独立性进行强力施压，叠加大幅低于预期的就业数据，美联储后续施行进一步宽松的货币政策是具备确定性的。贵金属策略上建议逢低买入，沪金主力合约参考运行区间777-801元/克，沪银主力合约参考运行区间8885-9390元/千克。 有色金属类 铜 LME交仓量较大，贵金属走势偏强，铜价冲高回落，昨日伦铜收跌0.76%至9634美元/吨，沪铜主力合约收至78070元/吨。产业层面，昨日LME库存转增，增加14275至153850吨，增量主要来自亚洲仓库，注销仓单比例降至7.8%，Cash/3M贴水52.7美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单减少0.2至1.9万吨，上海地区现货升水期货130元/吨，盘面抬升下游采购情绪减弱，基差报价下调。广东地区库存延续增加，现货贴水期货持平于55元/吨，市场成交仍不理想。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损200元/吨左右，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日精废价差830元/吨，废铜替代优势维持偏低。价格层面，美国非农数据弱于预期引起美联储降息预期升温，而美国对等关税落地后预计情绪面难持续乐观。产业上看原料供应维持紧张格局，短期供应扰动有所加大，不过铜精矿加工费未进一步下跌，同时美国铜关税落地后（不包含阴极铜）美铜套利窗口基本关闭，预计美国以外铜供应增加。在当前淡季背景下，铜价上方高度受限。今日沪铜主力运行区间参考：77500-78800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9550-9750美元/吨。 铝 国内权益市场走强，商品氛围改善，铝价震荡，昨日伦铝收跌0.19%至2565美元/吨，沪铝主力合约收至20525元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量微增至57.4万手，期货仓单减少0.2至4.4万吨。根据SMM统计，国内三地铝锭库存41.0万吨，环比增加0.2万吨，佛山、无锡两地铝棒库存9.3万吨，环比增加0.05万吨，昨日铝棒加工费震荡调整，市场交投延续不畅。现货方面，昨日华东现货贴水期货40元/吨，环比下调10元/吨，下游买兴较平淡。外盘方面，昨日LME铝库存46.6万吨，环比增加0.2万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水。展望后市，美国对等关税落地，中美经贸谈判结果未超预期，国内“反内卷”情绪有所强化，情绪面相对中性。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，对铝价构成支撑，不过下游处于淡季和出口需求面临压力的背景下，铝价反弹空间将受限，短期价格或延续震荡偏弱运行。今日国内主力合约运行区间参考：20400-20620元/吨；伦铝3M运行区间参考：2540-2590美元/吨。 锌 周二沪锌指数收涨0.59%至22380元/吨，单边交易总持仓20.56万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨38至2772.5美元/吨，总持仓19.05万手。SMM0#锌锭均价22300元/吨，上海基差35元/吨，天津基差-40元/吨，广东基差-50元/吨，沪粤价差85元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.48万吨，内盘上海地区基差35元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME锌锭库存录得9.7万吨，LME锌锭注销仓单录得4.57万吨。外盘cash-3S合约基差-10.87美元/吨，3-15价差-21.68美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.125，锌锭进口盈亏为-1549.84元/吨。据上海有色数据，国内社会库存延续累库至10.73万吨。总体来看：锌矿显性库存延续累库，TC加速上行。2025年7月SMM中国精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨。SMM预计2025年8月国内精炼锌产量62.15万吨，环比增加1.87万吨。锌锭放量明显，国内锌锭显性库存持续累库。上周下游开工率下滑明显，锌锭短期消费边际转弱。综合来看国内锌产业数据偏弱。情绪方面，海外联储议息会议后，市场大幅下调后续货币宽松幅度的预期。LME锌仓单虽维持低位，但伦锌月差已出现下滑倾向。国内黑色系商品情绪亦有回落，前期锌价支撑因素均出现转弱迹象，预计后续锌价下跌风险抬升。 铅 周二沪铅指数收涨0.13%至16772元/吨，单边交易总持仓11.27万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌5.5至1969美元/吨，总持仓14.74万手。SMM1#铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10200元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.87万吨，内盘原生基差-30元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME铅锭库存录得27.42万吨，LME铅锭注销仓单录得7.25万吨。外盘cash-3S合约基差-47.86美元/吨，3-15价差-64.7美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.186，铅锭进口盈亏为-419.41元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至6.63万吨。总体来看：铅矿显性库存持续下行，原生端原料相对紧张，原生铅锭供应边际收紧。再生端原料延续紧缺，但再生铅冶开工率边际抬升。根据SMM信息，安徽地区因环保问题，部分再生铅炼厂主动停产保温，周二下午铅价偏强运行。综合来看铅锭供应维持宽松，国内库存缓步抬升，预计铅价上行空间相对有限， 偏弱震荡为主。 镍 周二镍价震荡运行。镍矿方面，印尼天气好转，但镍矿供应恢复仍需时间，镍矿价格弱稳运行。镍铁方面，成本支撑下镍铁价格上涨后持稳，高镍铁国内出厂价上涨5元至905-920元/镍；国内到厂价上涨5元至910-925元/镍；印尼高镍铁舱底含税价上涨2元至915-925元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至110美元/镍。精炼镍方面，日内镍价小幅反弹，市场成交平淡，品牌现货升贴水多持稳运行。整体而言，短期宏观氛围有所降温，不锈钢价格转跌，前期投机性备货或释放带动盘面进一步回落，同时在需求疲软的背景下，预计后市矿价将继续阴跌，带动产业链价格中枢进一步下移。操作上，短期建议观望，观察镍铁及镍矿价格走势，等待进一步明确的信号。沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 2025年8月5日，锡价小幅反弹。下午3时沪锡主力合约收盘价267490元/吨，较前日上涨0.38%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少10吨，现为7283吨。LME库存较前日减少25吨，现为1875吨。上游云南40%锡精矿报收255000元/吨，较前日上涨1200元/吨。供给方面，近期佤邦会议重新讨论复产情况，锡矿供应恢复预期增强，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；但短期冶炼端仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率虽小幅回升至55.51%，但仍处于偏低水平。需求方面，国内淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显；海外则受AI算力带动对锡需求持续偏强。整体而言，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需双弱，但由于缅甸复产预期有所加强，预计短期锡价震荡偏弱运行，内锡价短期将于250000-275000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-34000美元/吨区间震荡运行。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报67,832元，较上一工作日-1.45%，其中MMLC电池级碳酸锂报价67,000-69,000元，均价较上一工作日-1,000元（-1.45%），工业级碳酸锂报价66,400-67,500元，均价较前日-1.47%。LC2509合约收盘价67,840元，较前日收盘价-1.57%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-100元。碳酸锂与活跃品种走势出现分化。当前基本面预期改善依赖于矿端实质减量，江西、青海、非洲等资源端消息频繁。上周锂云母和盐湖碳酸锂开工率急速下跌，旺季来临前供需关系有修复预期，预计将对锂价底部形成支撑，但供给减量持续性有待观察。近期资金博弈带来的不确定性高，后市留意商品市场整体氛围变化。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间65,700-69,800元/吨。 氧化铝 2025年8月5日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.06%至322元/吨，单边交易总持仓35.2万手， 较前一交易日增加0.1万手。现货方面，各地区现货价格保持不变。基差方面，山东现货价格报3215元/吨，贴水09合约12元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持376美元/吨，进口盈亏报-89元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周二期货仓单报1.32万吨，较前一交易日增加0.66万吨，仍处于历史低位。矿端，几内亚CIF价格维持73.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，供应端收缩政策落地情况仍需观察，但因氧化铝落后产能占比较低且年内仍有新投产，预计氧化铝产能过剩格局或仍难改，短期商品做多情绪回落，且流通现货