【每日研报20250806】服务业PMI初现疲态，滞胀风险压制降息预期

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 跌 ， 道 指 跌0.14%， 标 普500指 数 跌0.49%， 纳 指 跌0.65%。 美 元 指 数 涨0.01%报98.76， 非 美 货币 多 数 上 涨 。 欧 元 兑 美 元 涨0.02%报1.1575， 英 镑 兑 美 元 涨0.10%报1.3300， 美 元 兑 日 元 涨0.31%报147.5710， 离 岸 人 民币 对 美 元 跌51个 基 点 报7.1886。OPEC增 产 叠 加 需 求 疲 软 打 压 油 价 ， 美 油 主 力 合 约 收 跌1.69%， 报65.17美 元/桶 ； 布 伦 特原 油 主 力 合 约 跌1.59%， 报67.67美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.25%报3435.00美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨1.36%报37.84美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 跌0.98%报16.09美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 涨0.78%报67.16/磅 。 消 息 回 顾 【美国总统特朗普再次批评鲍威尔降息太迟，称可能很快宣布美联储新任主席。他已将潜在的未来美联储主席范围缩小到四名候选人，包括前美联储理事凯文·沃什、白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特，但不包括美国财长贝森特。特朗普还宣布，将在未来24小时内“大幅”提高对印度的关税，并将在一周内宣布药品和芯片关税，其中药品关税最终可能高达250%。】 【美国6月商品和服务贸易逆差环比大幅收缩16%至602亿美元，为2023年9月以来的最低水平，主要由于企业在年初大规模进口潮后纷纷削减采购。进口总值下降3.7%，其中消费品进口降至2020年9月以来的最低水平。】 【美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5。新订单几乎接近停滞，就业萎缩，价格指数则创2022年10月新高。另外，美国7月标普全球服务业PMI终值55.7，创2024年12月以来最高。】 【欧元区7月综合PMI终值为50.9，较6月的50.6小幅回升并创4个月新高，但低于初值51。西班牙、意大利、德国综合PMI均有所增长，法国是唯一一个出现收缩的主要欧元区经济体。】 【日本央行最新会议纪要显示，如果经济增长和通胀继续按照其预期发展，该行将进一步加息。大多数成员支持暂时维持利率不变，但包括行长植田和男在内的多数成员倾向于最终加息，预计中期内经济增长和通胀将会回升。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.01%报98.76，非美货币多数上涨。欧元兑美元涨0.02%报1.1575，英镑兑美元涨0.10%报1.3300，美元兑日元涨0.31%报147.5710。 宏观数据方面，美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5。新订单分项几乎接近停滞，就业分项亦呈现明显放缓态势，与此前大幅遇冷的非农报告相符，价格指数则创2022年10月新高，主要受到关税的成本抬升效应影响；美国6月商品和服务贸易逆差环比大幅收缩16%至602亿美元，为2023年9月以来的最低水平，主要反映年初企业为规避关税而提前下单带来的“透支”效应，导致进口增速显著回落。数据公布后，美元指数短线跳水，于98.5附近震荡整理。此前非农和制造业PMI指标显示美国经济下行压力渐显，提振美联储降息预期。近期FOMC官员陆续释放鸽派信号，就业市场疲弱叠加通胀温和格局允许FOMC年内进行两次或以上的降息，美联储9月降息预期大幅上升至约95%。若下周公布的CPI数据不存在大幅升温的情形，FOMC将逐步启动降息周期，降息幅度取决于未来CPI数据的走势以及关税对于价格传导的实际影响。关税方面，特朗普拟抬高印度进口关税，一周内将宣布药品和芯片关税，其中药品关税最终可能高达250%，市场避险情绪上移。受经济数据疲软及降息预期影响，美元短期内震荡偏弱看待，中长期受美元信用走软影响或继续延续承压态势。 受美欧关税协议不公平性影响，欧元区8月投资者信心指数录得阶段性下滑，欧盟收回对美关税反制措施，输入性通胀预期下行。欧元区7月PMI终值录得小幅改善，但仍低于该调查的长期均值52.4，经济前景或仍受到一定阻力，德国大型财政计划提供底部支撑，欧元有望迎来阶段性反弹。日本央行最新会议纪要显示，如果经济增长和通胀继续按照其预期发展，该行将进一步加息，但此前核心通胀数据大幅抬升，短期内通胀上行压力仍存。因未来经济不确定性较高，大多数成员支持暂时维持利率不变。受美元走弱及央行鹰派基调提振，日元短期内震荡偏强看待。 S&P500 截至8月5日，标普500指数下跌0.49%至6299.19点；迷你标普500主力合约下跌0.71%至6324.5。美国总统特朗普在接受媒体采访时再次批评鲍威尔降息太迟，称可能很快宣布美联储新任主席。特朗普还宣布，将在未来24小时内“大幅”提高对印度的关税， 并将在一周内宣布药品和芯片关税，其中药品关税最终可能高达250%。特朗普最新表态在增加市场对美联储独立性受影响的担忧，其关税言论也对市场情绪有负面影响。个股方面，美股二季度财报中有80%的标普500成分股业绩超分析师预期，但同时有大量公司在财报中警告关税对下半年业绩的负面影响。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截至8月5日，富时中国A50指数上涨0.94%至13908.19；新交所富时A50期指主力合约上涨0.89%至13902。国内方面，经济基本面，7月份，国内官方制造业PMI较上月有所下滑，已持续4个月处于收缩区间；非制造业PMI与综合PMI虽仍然处于荣枯线上方，但亦较前值回落。制造业景气下滑对市场情绪产生负面影响。贸易面，中美如期达成90天关税休战展期。政策面，中央政治局会议已于7月30日召开，在上半年GDP增速较高的背景下，会议并未公布更多增量政策，整体弱于市场预期。整体来看，中美第三次贸易谈判为市场获得更多弹性空间，但是国内7月三大PMI指数均较前值下滑，经济复苏仍面临一定挑战。同时，在政治局会议落地后由于此前市场已充分反应会议预期，在无超预期政策的情况下，市场多头或有止盈动作，股指后续预计步入宽幅震荡。策略上，建议暂时观望。 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 偏 弱 ， 报 收4.3795美 元/磅 ， 涨 跌 幅-1.31%。 国 际 方 面 ， 美 国6月 商 品 和 服 务 贸 易 逆 差 环 比 大 幅收 缩16%至602亿 美 元 ，为2023年9月 以 来 的 最 低 水 平 ，主 要 由 于 企 业 在 年 初 大 规 模 进 口 潮 后 纷 纷 削 减 采 购 。进 口 总 值 下降3.7%， 其 中 消 费 品 进 口 降 至2020年9月 以 来 的 最 低 水 平 。 国 内 方 面 ， 央 行 等 七 部 门 联 合 印 发 金 融 支 持 新 型 工 业 化 指 导意 见 ，坚 持 分 类 施 策 、有 扶 有 控 ，推 动 产 业 加 快 迈 向 中 高 端 ，防 止“内 卷 式”竞 争 。库 存 方 面 ，截 至8月5日 ，COMEX铜库 存 为262190短 吨 ， 环 比+1010短 吨；LME铜 库 存 为153850吨 ， 环 比+14275吨；SHFE每 日 仓 单18767吨 ， 环 比-1581吨 。 美 元 美 债 方 面 ， 美 元 指 数 维 持 区 间 震 荡 ， 在 美 国 服 务 业PMI数 据 公 布 后 短 线 下 挫 ， 抹 去 日 内 大 部 分 涨 幅 ， 最 终 小 幅收 涨0.02%， 报98.727。 美 债 收 益 率 普 遍 走 高 ， 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.218%，2年 期 美 债 收 益 率 收 报3.739%。操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 震 荡 交 易 ， 仅 供 参 考 。 图表4：铜日线走势图 黄 金 隔 夜 ， 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.25%报3435.00美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨1.36%报37.84美 元/盎 司 。 美 国7月ISM服 务 业 指 数 不 及 市 场 预 期 ， 新 订 单 分 项 几 乎 接 近 停 滞 ， 就 业 分 项 亦 呈 现 明 显 放 缓 态 势 ， 与此 前 大 幅 遇 冷 的 非 农 报 告 相 符 ， 价 格 指 数 受 关 税 的 成 本 抬 升 效 应 影 响 大 幅 走 高；美 国6月 贸 易 逆 差 环 比 大 幅 收 缩16%， 为2023年9月 以 来 的 最 低 水 平 ， 主 要 反 映 年 初 企 业 为 规 避 关 税 而 提 前 下 单 带 来 的“透 支”效 应 ， 导 致 进 口 增 速 显 著 回 落 。数 据 公 布 后 ， 美 元 指 数 短 线 跳 水 ， 金 价 小 幅 上 扬 。 隔 夜 特 朗 普 再 度 对 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 就“降 息 过 晚”问 题 进 行 施 压 ，美 联 储 独 立 性 持 续 受 到 威 胁 ， 叠 加 关 税 局 势 边 际 升 温 ， 特 朗 普 拟 抬 高 印 度 方 面 以 及 芯 片 与 药 品 类 关 税 ， 市 场 避 险 情 绪 升温 ，VIX恐 慌 指 数 有 所 回 升 ，金 价 短 期 内 仍 受 到 避 险 需 求 支 撑 。中 长 期 来 看 ，关 税 落 地 加 剧 通 胀 反 弹 风 险 、美 联 储 宽 松 政策 预 期 、 美 元 信 用 受 损 、 黄 金 投 资 需 求 韧 性 等 因 素 提 供 较 强 支 撑 ， 看 多 逻 辑 未 有 明 显 松 动 ， 推 动 金 价 中 枢 上 移 。 白 银 方面 ， 银 价 近 期 强 势 反 弹 ， 偏 紧 供 需 格 局 以 及 与 黄 金 联 动 的 金 融 属 性 为 银 价 提 供 底 部 支 撑 ， 美 联 储 降 息 预 期 以 及 国 内“反内 卷”相 关 措 施 或 提 振 工 业 属 性 ， 银 价 短 期 内 维 持 韧 性 ， 金 银 比 修 复 空 间 仍 存 。 操 作 上 建 议 ， 短 线 逢 低 轻 仓 试 多 ， 注 意风 险 控 制 ， 中 长 期 维 持 逢 低 布 局 观 点 。COMEX黄 金 期 货 关 注 区 间 ：3350-3450美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 关 注 区 间 ：37-38美 元/盎 司 。 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货周二收跌，触及一个月低点，受油价下跌打压。ICE交投最活跃的10月原糖期货收低0.16美分，或1%，结算价报每磅16.09美分，盘中触及一个月低点15.92美分。 亚洲主要产糖国生产前景良好，以及巴西产量强劲迹象，供应偏松预期，施压原糖市场价格趋势偏弱，加之油价下跌拖累，原糖价格低位偏弱调整。据全国合作制糖厂联合会数据显示，在2024/25榨季，北方邦仍是印度最大的产区，目前已生产928万吨糖。 美糖主力价格关注上方压力18.0美分/磅，下方支撑15美分/磅。建议10月ICE期糖偏空交易。 ICE棉 花 洲 际 交 易 所(ICE)棉 花 期 货 周 二 继 续 上 涨 ，受 助 于 空 头 回 补 。ICE 12月 棉 花 期 货 合 约 收 涨0.47美 分 或0.71%，结 算 价 报 每磅67.11美分。 受美元疲软提振以及空头回补，美棉期价企稳回升，静待周度出口报告。美国农业部作物生长报告显示，截至8月3日当周，美国棉花优良率为55%，前一周55%，上年同期45%。 美棉主力价格关注上方压力74美分/磅，下方支撑65美分/磅。建议ICE 12月期棉短期暂时观望。 免责声明 此报告由瑞达国际所编制。本