周观点
- 医药板块逆势领涨，跑赢沪深300指数，创新药依然是板块重心。
- 创新药板块在海内外时间催化下保持较高热度，恒瑞与GSK达成总金额120亿美元的BD交易，全球小核酸龙头Alnylam二季度业绩超预期并上调全年业绩指引。
- 创新药内部出现明显分化，前期涨幅可观的创新出海主线个股跟随市场调整，而一些市值小、位置低、概念新的受到资金追捧。
配置思路
- 市场短期冲高回调，静待下半年创新药产业催化。
- 坚定看好核心优势赛道以及近期有确定性产业催化的方向：
- ADC、PD-1双抗等赛道具有BD出海潜力的管线和公司。
- 下半年有望纳入港股通的18A公司，关注映恩生物等。
- 关注中报业绩：主要关注高景气CXO龙头（药明合联、药明康德、凯莱英）和医疗器械（瑞迈特）等。
- 从长期维度来看，抓住国内市场的“硬科技”和布局“强刚需”。
IO2.0赛道进展喜人，下半年继续重点关注
- 基石药业：计划在ESMO2025大会公布全球首款PD-1三抗的临床研究数据，CS2009是公司自主开发的PD-1/CTLA-4/VEGF三抗，临床前研究有效性优于主要竞品。
- 维立志博：港股IPO成功，PD-L1/4-1BB双抗已进入单臂注册研究，核心产品LBL-024已进入单臂注册临床，疗效优势显著。
- 宜明昂科：IMM2510（PD-L1/VEGF双抗）治疗1LNSCLC取得积极结果，ORR为62%，未观察到剂量限制毒性。
- 中国生物制药：礼新医药与默沙东合作开发LM-299进展顺利，7月已完成技术转移，预计三季度将收到3亿美金技术转移里程碑付款。
产业动态
- 恒瑞医药与GSK达成合作，总金额超120亿美元。
- Alnylam二季度业绩超预期，上调全年业绩指引。
- PI3K/Akt/mTOR抑制剂乳腺癌三期临床成功，Gedatolisib+帕博西尼+氟维司群的三联疗法与氟维司群单药相比，中位无进展生存期mPFS改善显著。
投资建议
- 看好中国创新药出海的产业趋势，继续维持全年医药科技牛市的判断。
- 重点跟踪ADC、双抗等核心优势赛道，跟踪产业催化和BD进展。
- 重点关注药明合联、映恩生物-B、康方生物、迈威生物-U、宜明昂科-B、科伦博泰生物-B。
- 积极寻找中报业绩高增长个股，看好高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。
风险提示
- 新产品研发进展不及预期，竞争环境加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。
