东海原油聚酯周度策略：终端负反馈持续，关注减停产挺价风险

原油市场

• 超量增产持续：原油市场持续超量增产，关注现货价格走势及地缘政治制裁风险。
• 现货及制裁风险：俄罗斯制裁风险推升市场结构，12月月差转强，长短月差出现异常背离。
• 库存维持低位：原油绝对水平偏低，成品油去化一般，总体属季节性低位，对油价有支撑。
• 净多持仓去化：WTI和Brent净多头均出现减少，成品油汽柴净多持仓双降。

聚酯市场

• 终端负反馈持续：终端负反馈持续发酵，关注供应端减量挺价风险。
• 基差保持贴水：PX外盘回落至846美金，PX对石脑油价差走弱至242美金，PTA开工稳定，但三房巷新装置试投料后PX将保持偏紧。
• 上游利润持续低位：PXN价差走低，PTA加工费维持150左右的低位，乙二醇利润近期回升，合成气制装置开工走高导致盘面价格回落。
• PTA库存回升：港口库存继续累积，下游开工走低和负反馈发酵，成交略有放量但总体偏低。
• 乙二醇库存稳定：开工稳定，后期供应增加但进口量走低，库存阶段性去化。
• 终端开工反弹但偏低：订单未见明显恢复，织机开工保持61%的低位水平。
• 下游减产存续：长丝和瓶片端减产落实，总开工回落至88.1%，后期利润持续低迷或再导致减产。
• 下游库存小幅累库：前期库存大幅去化后，本周因终端开工偏低再度出现小幅累库。
• 下游利润少量回升：减产后实际效用有限，实际利润仍亏损但理论利润回升至盈亏平衡位置。

研究结论

• 原油市场需关注超量增产和地缘政治风险，当前库存低位对油价有支撑。
• 聚酯市场终端负反馈持续，供应端减量挺价风险需关注，下游开工和利润仍偏低，库存阶段性累库压力显现。