东海原油聚酯周度策略：需求负反馈持续，能化中枢等待成本支撑落定

原油市场

• 现货成交：现货成交仍偏低位，等待地缘风险落定。
• 基本面：
  • 现货现金和升水双降，亚太储备购买大幅回落。
  • 美国进料下降明显，炼厂逐步步入检修高峰，但总体进料仍高于往年。
  • 炼化利润保持中性偏高水平，但海外柴油走弱导致利润回落。
  • 库存维持低位，但略有累库迹象，亚太储备库存或已较高，采购需求连贯性或有中断风险。

聚酯市场

• 现货成交：持续弱势，PX保持偏紧格局，PTA成交持续弱势，基差维持-60左右低位。
• 库存：PTA库存回升，乙二醇库存保持稳定，港口货物库存尤其体现明显。
• 利润：
  • 上游利润仍偏低，PXN价差走低，PTA加工费保持200左右低位，供应压力较大。
  • 乙二醇利润近期回升，合成气制装置开工走高，导致盘面价格回落并保持低位震荡。
• 终端开工：
  • 终端订单总体回升有限，织机开工保持70%的较差水平。
  • 下游开工仍高度受限，旺季基本过半，终端开工水平限制下，下游利润水平不高。
  • 下游库存后期仍要面临累库压力，需求弱化将导致累库。
• 利润情况：下游利润仍未见明显利好，成本走弱但利润未明显回升，开工受限，后期较难突破91.5%限制。

研究结论

• 原油市场：现货成交低位，等待地缘风险落定，基本面已具备下跌条件。
• 聚酯市场：过剩体现明显，等待成本中枢稳定，终端需求回升有限，库存后期面临累库压力。