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2025/08/05星期二 宏观金融类 股指 消息面： 1、上海印发《上海市支持企业加强基础研究增强高质量发展新动能的若干措施》，吸纳更多集成电路、生物医药、人工智能等产业领域企业加入“探索者计划”； 2、我国在艾滋病疫苗研发领域取得重要进展，中国疾控中心艾防中心等团队完成我国首个复制型天坛痘苗载体艾滋病疫苗I期临床试验; 3、据《金融时报》报道，根据我国个人所得税法，境外买卖股票收入也要缴税，应当适用20%的税率按次征收。税务部门允许纳税人按照纳税年度盈亏相抵，但不允许跨年互抵。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.14%/-0.44%/-1.21%/-1.91%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.50%/-1.48%/-3.95%/-6.02%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.41%/-1.44%/-4.24%/-6.82%；IH当月/下月/当季/隔季：0.03%/0.04%/0.10%/0.14%。 交易逻辑：中央政治局会议强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好的势头，进一步确认了政策对资本市场的呵护态度。上周受海外美元指数快速反弹及中美贸易谈判不确定性担忧的影响，叠加A股短期涨幅较大，市场出现了一定的调整。但从大方向看，仍是逢低做多的思路为主。 国债 行情方面：周二，TL主力合约上涨0.08%，收于119.19；T主力合约上涨0.02%，收于108.470；TF主力合约下跌0.01%，收于105.715；TS主力合约下跌0.00%，收于102.352。 消息方面：1、央行公布7月中央银行各项工具流动性投放情况，其中MLF净投放1000亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，未进行公开市场国债买卖。2、8月1日，香港《稳定币条例》正式生效，建立起稳定币发行人牌照制度，完善香港对虚拟资产活动的监管框架。 流动性：央行周二进行5448亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有4958亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放490亿元。 策略：基本面看，今年上半年经济数据在关税扰动下维持韧性。7月PMI数据整体低于预期，供需两端环比均有所回落，新出口订单及高频港口数据显示抢出口效应可能边际弱化，后续出口或有所承压。资 金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。国债税收制度变化，可能拉大新老券利差。往后看，在内需弱修复和资金有望延续松背景下预计利率大方向依然向下，节奏上关注股债跷跷板作用，短期可能重回震荡格局。 贵金属 沪金涨0.52%，报784.50元/克，沪银涨0.73%，报9067.00元/千克；COMEX金涨0.10%，报3429.70美元/盎司，COMEX银涨0.27%，报37.43美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.22%，美元指数报98.68； 市场展望： 今晨，旧金山联储主席戴利就货币政策进行偏鸽派表态，在上周五非农数据的驱动下，美联储进行更大幅度降息的概率上升，金银价格得到支撑。 在谈及上周联储议息会议的决策时，戴利表示她可以再等待一个周期，但不能“永远”等待下去。对于年内降息幅度，戴利表示可能不会降息两次，更有可能的是需要“更多降息”。劳动力市场方面，她认为劳动力市场并未明显疲软，但进一步走弱是不受欢迎的。 上周五非农数据公布后，市场对于联储后续宽松货币政策的预期大幅回升，CME利率观测器显示，当前市场预期美联储在九月议息会议中进行25个基点降息操作的概率升至94.4%，同时预期联储将在10月议息会议中继续降息25个基点。综上所述，随着特朗普通过人事任命对美联储货币政策独立性进行强力施压，叠加大幅低于预期的就业数据，美联储后续施行进一步宽松的货币政策是具备确定性的。贵金属策略上建议逢低买入，沪金主力合约参考运行区间773-801元/克，沪银主力合约参考运行区间8885-9287元/千克。 有色金属类 铜 欧盟将暂停对美国的贸易反制措施6个月，海外权益市场回升，叠加矿端减产担忧，铜价反弹，昨日伦铜收涨0.78%至9708美元/吨，沪铜主力合约收至78370元/吨。产业层面，昨日LME库存转降，减少2175至139575吨，注销仓单比例降至8.7%，Cash/3M贴水49.3美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较上周四增加1.6万吨（SMM口径），保税区库存微增，昨日上期所铜仓单持平于2.0万吨，上海地区现货升水期货180元/吨，持货商存挺价情绪，下游刚需采买为主。广东地区库存增加，现货贴水期货扩大至55元/吨，市场交投延续偏淡。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩至200元/吨以内，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日精废价差780元/吨，废铜替代优势维持偏低。价格层面，美国非农数据弱于预期引起美联储降息预期升温，而美国对等关税落地后预计情绪面难持续乐观。产业上看原料供应维持紧张格局，短期供应扰动有所加大，不过铜精矿加工费未进一步下跌，同时美国铜关税落地后（不包含阴极铜）美铜套利窗口基本关闭，预计美国以外铜供应增加。在当前淡季背景下，铜价向上高度受限。今日沪铜主力运行区间参考：77600-79000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9600-9800美元/吨。 铝 国内铝锭社库累积，海外贸易局势不太明朗，铝价震荡，昨日伦铝微跌0.06%至2570美元/吨，沪铝主力合约收至20440元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少0.5至57.3万手，期货仓单减少0.2至4.6万吨。根据SMM统计，国内主流消费地铝锭库存录得56.4万吨，较上周四增加2.0万吨，主流消费地铝棒库存录得15.1万吨，较上周四增加0.4万吨，昨日铝棒加工费继续抬升，市场接货氛围依然不佳。现货方面，昨日华东现货贴水期货30元/吨，环比下调10元/吨，下游买兴延续偏弱。外盘方面，昨日LME铝库存46.4万吨，环比增加0.1万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水。展望后市，美国对等关税落地，中美经贸谈判结果未超预期，国内“反内卷”情绪有所降温，情绪面稍偏弱。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，对铝价构成支撑，不过下游处于淡季和出口需求面临压力的背景下，铝价反弹空间将受限，短期价格或延续震荡偏弱运行。今日国内主力合约运行区间参考：20350-20600元/吨；伦铝3M运行区间参考：2540-2600美元/吨。 锌 周一沪锌指数收跌0.32%至22249元/吨，单边交易总持仓21.12万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌14.5至2734.5美元/吨，总持仓18.93万手。SMM0#锌锭均价22170元/吨，上海基差-5元/吨，天津基差-25元/吨，广东基差-35元/吨，沪粤价差30元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.49万吨，内盘上海地区基差-5元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME锌锭库存录得10.08万吨，LME锌锭注销仓单录得4.38万吨。外盘cash-3S合约基差-10.96美元/吨，3-15价差-20.73美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.135，锌锭进口盈亏为-1319.34元/吨。据上海有色数据，国内社会库存延续累库至10.73万吨。总体来看：锌矿显性库存延续累库，TC加速上行。2025年7月SMM中国精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨。SMM预计2025年8月国内精炼锌产量62.15万吨，环比增加1.87万吨。锌锭放量明显，国内锌锭显性库存持续累库。上周下游开工率下滑明显，锌锭短期消费边际转弱。综合来看国内锌产业数据偏弱。情绪方面，海外联储议息会议后，市场大幅下调后续货币宽松幅度的预期。LME锌仓单虽维持低位，但伦锌月差已出现下滑倾向。国内黑色系商品情绪亦有回落，前期锌价支撑因素均出现转弱迹象，预计后续锌价下跌风险抬升。 铅 周一沪铅指数收涨0.09%至16751元/吨，单边交易总持仓10.97万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨8至1974.5美元/吨，总持仓14.57万手。SMM1#铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价10200元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.9万吨，内盘原生基差-50元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得27.53万吨，LME铅锭注销仓单录得7.39万吨。外盘cash-3S合约基差-41.05美元/吨，3-15价差-67.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.184，铅锭进口盈亏为-489.04元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至6.63万吨。总体来看：铅矿显性库存持续下行，原生端原料相对紧张，原生铅锭供应边际收紧。再生端原料延续紧缺，但再生铅冶开工率边际抬升。下游开工维持相对高位，国内库存缓步抬升，综合来看铅锭供应维持宽松， 预计铅价偏弱震荡为主。 镍 周一镍价小幅反弹。镍矿方面，印尼天气好转，但镍矿供应恢复仍需时间，镍矿价格弱稳运行。镍铁方面，成本支撑下镍铁价格上涨后持稳，高镍铁国内出厂价暂稳至905-915元/镍；国内到厂价暂稳至905-925元/镍；印尼高镍铁舱底含税价暂稳至905-920元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至110美元/镍，但下游对价格接受度有限，市场询单冷清。精炼镍方面，日内镍价小幅反弹，市场成交平淡，品牌现货升贴水多持稳运行。整体而言，短期宏观氛围有所降温，不锈钢价格转跌，前期投机性备货或释放带动盘面进一步回落，同时在需求疲软的背景下，预计后市矿价将继续阴跌，带动产业链价格中枢进一步下移。操作上，空单继续持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 2025年8月4日，锡价窄幅震荡。下午3时沪锡主力合约收盘价266590元/吨，较前日上涨0.56%。上期所期货注册仓单较前日增加7吨，现为7293吨。上游云南40%锡精矿报收253800元/吨，较前日上涨1200元/吨。供给方面，近期佤邦会议重新讨论复产情况，锡矿供应恢复预期增强，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；但短期冶炼端仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率虽小幅回升至55.51%，但仍处于偏低水平。需求方面，国内淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显；海外则受AI算力带动对锡需求持续偏强。整体而言，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需双弱，但由于缅甸复产预期有所加强，预计短期锡价震荡偏弱运行，内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨区间震荡运行。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报68,832元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价68,000-70,000元，工业级碳酸锂报价67,400-68,500元。LC2509合约收盘价68,920元，与前日收盘价持平，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-150元。周一市场氛围偏弱，前期强势品种纷纷调整。周末非矿扰动对盘面形成短暂刺激，碳酸锂合约冲高回落。当前基本面预期改善依赖于矿端实质减量，江西、青海、非洲等资源端消息频繁。上周锂云母和盐湖碳酸锂开工率急速下跌，旺季来临前供需关系有修复预期，预计将对锂价底部形成支撑，但供给减量持续性有待观察。近期资金博弈带来的不确定性高，活跃品种间有联动效应，后市留意商品市场整体氛围变化。建议投机资金谨慎观望，碳酸锂持货商结合自身经营可适时把握进场点位。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间66,800-70,900元/吨。 氧化铝 2025年8月4日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨2.25%至3224元/吨，单边交易总持仓35.1万 手，较前一交易日增加0.1万手。现货方面，各地区现货价格保持不变。基差方面，山东现货价格报3215元/吨，贴水09合约10元/吨。海