国泰京新药业涨停更新重点关注2025H2业绩拐点及LPa管线临床进展及

京新药业2025年业绩拐点及创新管线进展是市场关注重点。核心观点如下：

1. 业绩拐点预期：2024H2受价格政策影响有望逐季消除，院内销售改革正向拉动，院外市场持续拓展增量。地达西尼2025年医保放量首年，预计2025H1销售破5000万+，Q1超1亿元，Q2预计超4000万+（环比高增），全年销售预期1.2亿元+。喹诺酮等原料药去库周期接近尾声，规模效应下盈利能力有望边际改善。器械板块受反腐影响边际递减，叠加新基建及海外渠道拉动，Q2有望恢复双位数增长。

2. 创新管线进展：盐酸卡利拉嗪首仿药已于2025年4月申报上市，预计2026H1获批（原研2024年销售额超32亿美元）；康复新肠溶胶囊有望2025Q3进入3期；Lp(a)降酯药JX2201胶囊2025年3月国内I期首例患者入组，海外IND已报批，有望年内结束I期并读出数据，BD持续推进（石药、恒瑞、礼来均已授权Lp(a)相关权益）。

3. 回购计划：公司2025年1月启动回购计划，拟回购2-4亿元，后提升至3.5-7亿元，截至7月31日累计回购占总股本5.49%，彰显长期发展信心。

4. 研究结论：预计2025/2026/2027年归母利润7.95/9.05/10.64亿元，同比增长11.6%/13.9%/17.5%，对应估值20/17/15倍，估值具备安全垫。维持增持评级，重点关注创新催化下的市值弹性空间。