固定收益部市场日报
市场情绪与交易动态
今日市场情绪普遍谨慎，主要券种表现如下：
- MTRC Perps上涨0.25-0.3个百分点
- IG市场初期扩大5-10个基点，随后收窄1-3个基点
- TH银行T2s维持不变至3个基点扩大
- FRNs扩大1-2个基点
交易台市场观点
- UBS 6.6 Perp和UBS 7 Perp在紧缩的一级定价后下跌0.1-0.5个百分点
- 美国Yankee notes和日本AT1s下跌0.25-0.5个百分点，因一级供给恢复导致卖盘增加
- 大中华高Beta信用债中，MTRC领跌0.1个百分点
- 中国IG市场：TENCNT 29扩大3个基点，TENCNT 30-35收窄1个基点，MEITUA收窄4个基点至2个基点，XIAOMI/WB 3.375 30/BABA 30-35收窄2个基点至1个基点扩大
- TH银行次级曲线扩大2-4个基点，TW永续债扩大1-3个基点，韩国企业HYNMTR/LGENSO和金融机构NHSECS/SHINFN/TYANLI扩大1-2个基点
- HYEELE 26-28收窄2-8个基点
- FRN市场：欧盟银行在PB买盘推动下收窄1-2个基点，日本银行因MIZUHO/SUMIBK 31收窄1-2个基点
- LGFV市场因RM在紧缩水平部署现金，AAA-CNH票据收益率升至高4%，高收益USD发行至7%
宏观新闻回顾
- 美股三大指数上周五下跌，S&P 500下跌1.60%，道琼斯工业指数下跌1.23%，纳斯达克下跌2.24%
- 美国制造业PMI降至49.8，低于预期49.5；ISM制造业PMI/价格指数分别为48.0/64.8，低于预期49.5/69.9
- 美债收益率上周五走低，2/5/10/30年期收益率分别为3.69%/3.77%/4.23%/4.81%
分析员市场观点
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FRESHK：资产质量稳定，但营收下降
- 2025年上半年营收同比下降4%至173亿人民币，工业运营收入因合同建造商需求疲软而下降，但咨询服务和金融租赁业务收入提升
- 净息差上升4个基点至4.51%，但预提经营利润因管理费用增加下降7%
- 资产减值损失下降，转回资产抵消了增加的资产拨备，净利润保持稳定在40亿人民币
- ROAA下降9个基点至1.21%，ROAE上升17个基点至8.66%
- 经营现金流净流出，但资本支出下降70%至10亿人民币，预计全年经营现金流足以覆盖资本支出
- 净债务小幅上升1%至248亿人民币，但持续获得低成本境内融资支持，上半年发行13亿人民币境内债券，加权平均利率2.4%
- 资产质量稳定，NPL率下降2个基点至1.05%，拨备覆盖率稳定在约227%
- 维持“买入”评级，认为其风险回报优于BOCAVI 26-28（YTM 4.4-4.6%）
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澳门博彩业：2025年前7个月GGR加速增长
- 7月GGR同比增长19%至221亿澳门币（约27.4亿美元），与6月增速相近，累计7月GGR同比增长6.5%至1409亿澳门币，加速于6月4.4%的增速
- 7月GGR相当于澳门政府修订估计的228亿澳门币（2024年为226.8亿）的61.8%，鉴于游客数量持续增长（上半年同比增长14.9%），认为228亿目标可实现
- 7月GGR相当于2019年疫情前水平的81%
- Melco计划2026年3季重开Countdown酒店，MGM中国计划2026年1季完成Cotai度假村改造，将支撑未来游戏和非游戏收入增长
- 最优选：MPEL、STCITY/STDCTY，看好SJMHOL、MGMCHI，WYNMAC为收益率交易选择，对SANLTD估值中性
其他市场动态
- 上周五境内信用债发行47只，规模1140亿人民币，同比增长14.7%
- 要素：阿里巴巴、美团、京东同意结束即时配送业务的激进定价策略；星娱乐资产互换协议终止；万通地产与债券持有人达成RSA以反映重组新条款；福星旅游签署8亿欧元银团贷款；Indika能源上半年收入下降20%；利丰接受5.25%永续债5亿美元要约，剩余6亿美元未偿；美科能源上半年收入下降2.3%；MGM中国改造Cotai度假村增60间套房；美高梅计划重修Countdown酒店；UPL2026财年Q1EBITDA增长14%；Vedanta计划到2026财年末将融资成本降至8.5%
