贵金属周度报告：非农大幅低于预期，贵金属震荡偏多

摘要

上周前半段，美元指数因美国未降息及经济韧性预期大幅反弹，压制贵金属。但上周五非农数据远低于预期，失业率反弹，推动美元走弱，贵金属走强，黄金表现优于白银。市场基本完全定价9月降息，后续围绕美国经济数据和降息预期展开。黄金走势关注美元指数，白银关注降息和经济数据，两者或走分化，白银整体强于黄金。

重要消息概览

1. 美国总统特朗普“逼宫”美联储降息，并威胁解雇劳工统计局局长。
2. 7月非农就业仅增7.3万人，创9个月新低，前两个月数据下修25.8万，失业率升至4.2%。
3. 美国将在8月1日恢复“对等关税”，与部分经济体达成初步协议。
4. 6月核心PCE物价指数同比涨2.8%，实际消费支出环比增0.1%，初请失业金人数增1000人。
5. 二季度GDP年化季环比增3%，超出预期，核心PCE物价指数年化季环比升2.5%。
6. 美联储维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.5%，鲍威尔表示9月降息预期过早。

重要影响因素分析

1. 美国经济及政策：非农就业数据走弱，但通胀持续走高，降息预期摇摆。
2. 国际经济及地缘政治：美印、美欧关税谈判，特朗普威胁多国加征关税。
3. 其他金融市场：美股因降息预期减弱下行，原油受减产影响，内外盘铜价分化。
4. 人民币汇率：被动跟踪美元指数，中国经济走弱需逆周期调节，对黄金影响有限。

行情展望及投资策略

非农数据走弱推动贵金属走强，黄金表现优于白银，市场完全定价9月降息。黄金走势关注美元指数，白银关注降息和经济数据，两者或走分化，白银整体强于黄金。

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