四大矿山2025自然年二季度运营情况概览
根据各家最新的季度运营报告，四大矿山自然年二季度产/运量合计2.93亿吨，同比增长3.5%，环比大增近20%，基本在上半年追赶至去年同期水平。天气因素导致一季度产运表现落后，但二季度各家矿山均有所发力。BHP和Fortescue在财年底如期兑现冲量趋势，力拓皮尔巴拉矿区产量在Q2实现超过400万吨的同比增量（增幅5.4%），淡水河谷在Capanema项目产能爬坡的帮助下实现四大矿山中第二高的同比产量增幅，两家矿山Q2合计同比增量贡献超700万吨。
四大矿山季报重点内容解读
淡水河谷（Vale）
- Q2产量8359.9万吨，同比增长3.7%，主要得益于Brucutu工厂投产的第四条加工处理产线和S11D矿区的高产量。
- 销量方面，Q2总销量同比下降3.1%，主要由于市场销售策略转向主推中品矿，以及中国流向占比增加导致销售兑现周期拉长。
- C1现金成本同比下降10.8%，主要依靠更多产量来自低成本矿区、物流效率提升、消化前期低成本库存以及巴西货币贬值等因素。
- Capanema项目在二季度实现约60万吨的产量，产能爬坡速度快于预期，将帮助公司实现全年产量目标。
- 计划在三季度开展针对São Luis球团厂的检修活动，球团销量约750万吨，同比下降16%。
力拓（Rio Tinto）
- Q2皮尔巴拉矿区产量8374.3万吨，同比增长5.4%，发运量7988.7万吨，同比微降0.5%。
- 产运表现分化主要由于原计划在Q1进行的港口检修活动推迟，导致二季度发运受影响。
- 新PB产品平均铁品位将从之前的61.6%降至60.8%，从7月份开始发运。
- 皮尔巴拉矿区产能替代项目进展顺利，西坡项目已投产，Brockman和Hope Downs项目已获得政府批复。
- 几内亚西芒杜（Simandou）铁矿项目首船发运时间仍预计在今年11月，2025年预计总共发运50-100万吨。
- Rhodes Ridge项目仍处于预可行性研究阶段，预计PFS将在今年内完成，投产时间计划在2030年前。
必和必拓（BHP）
- Q2权益产量7033.9万吨，同比增长1.6%，销量6984.3万吨，同比增长2.2%。
- 2025财年实现全财年权益产量约2.63亿吨，高于前期产量指导区间，较2024全财年产量增长1.3%。
- 2026财年上调后的权益产量指导区间为2.58-2.69亿吨，WAIO全区100%股权产量指导区间为2.84-2.96亿吨。
- 公司中期目标是将铁矿产能进一步提升至3.05亿吨/年以上。
- 西澳WAIO矿区受益于物流效率和产能提升，南坡项目满产后持续发力，创造了中部皮尔巴拉矿区铁路发运量的新纪录。
- 巴西Samarco主体在2号选矿厂产能爬坡的帮助下，产量继续提升，FY26财年的产量指导也同样上调。
福德士河（Fortescue）
- Q2铁矿石运量5520万吨，同比增长2.8%，同时也是该季度的历史新高水平。
- FY25财年实现全财年1.984亿吨的发运量，相比FY24增幅达到3.5%，创下了公司历史新高的全财年运量水平。
- 自然年二季度皮尔巴拉赤铁矿C1成本为16.29美金/湿吨，季环比下降7.1%，最终帮助公司在FY25实现17.99美金/湿吨的全财年C1现金成本水平。
- FY26财年的总发运量指导区间为1.95至2.05亿吨，其中铁桥发运量指导区间为1000-1200万吨。
- 铁桥（Iron Bridge）项目本季度运量为240万吨，FY25全财年实现710万吨的总运量表现，未来目标是在FY28财年达到满产速率2200万吨/年。
总结及未来展望
天气因素导致四大矿山一季度产运表现落后，但二季度各家矿山均有所发力，BHP和Fortescue在财年底如期兑现冲量趋势，力拓皮尔巴拉矿区产量在Q2实现超过400万吨的同比增量，淡水河谷在Capanema项目产能爬坡的帮助下实现四大矿山中第二高的同比产量增幅。
“主流增、非主流降”趋势在二季度进一步体现，澳巴主流矿在全球海漂矿主导地位或将进一步加强。澳巴上半年累计发货在全球的占比已高达83.3%，去年同期这一比例为81.8%。
