沥青月报：7月国内沥青需求改善有限，8月需关注检修对供应调节，盘面区间运行为主

7月国内沥青需求改善有限，8月需关注检修对供应调节，盘面区间运行为主 广发期货有限公司发展研究中心投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年8月2日 观点主营炼厂沥青产量下滑叠加需求进一步改善，短期偏强震荡概率较大 交易逻辑 7月沥青区间震荡为主，主要逻辑在于原油成本上行以及供需偏宽松影响。具体来看，7月油价受宏观环境改善及地缘风险溢价支撑，直接推升沥青期货估值，掩盖了供需面疲软的影响，但对比高硫燃油裂解，7月沥青估值不高，与高硫燃油比值存在修复机会。次要驱动来自供应端，尽管产量增加且库存分化，但炼厂低库存状态提供边际利好。需求弱势与宏观政策利好形成对冲，未对盘面形成单向压力。整体看，8月在油价回落后盘面预期仍有下调空间，随后维持区间运行概率较大。若盘面进一步突破原先震荡区间，则需要宏观和地缘溢价对油价进行拉升，并且需求端能够形成推力。 策略 策略上建议逢低布局多单，沥青盘面月度运行区间给到3520-3720。当前成本支撑虽未增强，但地缘风险可能阶段性给于支撑，且沥青库存结构尚可控，需求虽弱但后市季节性改善预期存在。 风险提示 1.需求端持续疲软，华东、华北降雨预报可能进一步抑制刚需释放，导致炼厂累库；2.供应过剩压力，8月初多炼厂复产若如期推进，叠加进口资源到港，或加剧价格下行压力；3.俄乌局势缓和或OPEC+增产可能导致油价超预期回调。 观点沥青基本面变化 国内沥青供应变化 7月全国产量环比增加但本周开工率小幅下降。隆众资讯数据显示7月产量254.2万吨，环比增5.5%，同比增25.7%；产能利用率38.8%，环比上升2.1个百分点。山东齐鲁石化及胜星石化转产渣油，以及华东金陵石化高负荷后增量放缓。检修方面，江苏新海、山东金诚等炼厂短期转产，胜星石化7月25日复产沥青，河南丰利、江苏新海及美汇特计划8月初复产。 国内沥青需求端变化 7月整体偏弱但区域分化。隆众资讯7月厂家出货量182万吨，环比大幅下降20.6%，主要受华东、华北及东北降雨和台风“范斯高”“竹节草”影响道路施工。本周华南和西南降雨减少后需求微幅改善，改性沥青开工率上升0.66%至9.50%，但华东、华北刚性需求仍受限；基建项目因资金偏紧进度缓慢，贸易商投机需求谨慎，按需采购为主。 国内沥青库存变化 炼厂库存去化而社会库存累库。隆众资讯7月末炼厂库存72.5万吨，环比下降7.9%，同比下降35.4%，华东及华南去库明显；但社会库存186.6万吨，环比上升2.8%，山东及西南地区因资源流入增多。本周百川盈孚数据显示炼厂库存率25.87%，环比降0.35%；社会库存率34.97%，环比降0.36%。 价差国内不同地区沥青基差变动情况 ◼7月末沥青期货受原油反弹推动快速拉涨，但现货受制于需求疲软（尤其南方降雨）、社会库存累积及炼厂复产预期跟涨乏力，导致基差普遍走弱。山东基差从286元/吨降至207元/吨，周内降幅达79元/吨，炼厂调价滞后于期货反弹 价差沥青月差情况 ◼原油反弹推动近月合约（M1）周涨2.5%（89元），但M3、M6、M9仅分别跟涨3.3%/3.2%/2.9%，远月跟涨乏力凸显市场对雨季持续压制施工、基建资金约束的持续性担忧，导致期限结构趋向扁平化。M1-M3（近月价差）从70元/吨（7月28日）大幅压缩至42元/吨（8月1日），周内降幅达40%，创最大波动幅度，反映主力移仓后近月合约流动性减弱及远月供需压力预期。 ◼根据百川的统计口径，华北、华南、山东、西南（川渝）、西南（云贵）地区沥青价格上涨1060元吨，其他地区沥青价格持稳。北方市场需求未有实质改善，但周内原油价格走势积极，且沥青期货盘面走高，加之临近月底，市场流通资源不多，因此山东、华北地区沥青现货价格下跌1030元吨；南方市场供应方面提升明显，部分主营炼厂沥青复产，加之受降雨台风天气影响，个别炼厂发货受阻。不过库存水平可控，沥青价格保持坚挺。此外，重庆前沿库库存中低，且入库资源少，因此周一重庆前沿库沥青价格上涨30元吨。 价差内外盘价差情况 ◼根据百川的统计口径，新加坡沥青船货华南到岸价530-550美元吨，人民币完税价4320-4480元吨，泰国沥青船货华南到岸价在545-555美元吨，人民币完税价在4440-4520元吨。受降雨天气影响，进口沥青资源消耗缓慢，虽然库存水平处于中位偏高，但多数为项目备货，后期，随着降雨天气减少，高速项目赶工需求将增加，带动进口资源消耗，且三季度东南亚现货资源紧俏，将支撑进口价格坚挺。 现货重交沥青现货市场价格季节性变化情况 供应沥青产业链产能利用率变化情况 供应国内沥青厂家利润情况 ◼按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-551.7元/吨，环比减少37.5元/吨。 ◼截止2025年7月31日，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为294元/吨，环比增加48元/吨，+19.51%；同比减少91元/吨，-23.64%。 供应石油焦利润和生产情况 ◼截止2025年5月22日，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为141.2元/吨，环比增加53.83元/吨，+61.61%，同比减少165.01元/吨，-53.89%。 需求国内沥青消费量变化以及公路投资变化 ◼隆众资讯统计的国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.9万吨，环比增加1.0%。分地区来看，东北以及华东地区变化较为明显，其中东北区内炼厂减产，同时涨价后下游接货情绪谨慎，高价成交放缓，联厂出货走弱；而华东地区区内供应恢复后，以船发为主带动出货量增加明显。 需求地方政府专项债发行和国内道路建设消费情况 ◼根据Wind数据，2025年上半年，全国新增地方政府专项债券发行规模达21,607亿元，同比增长45%，发行进度显著加快。再融资专项债券发行量为21,502亿元，主要用于化解存量债务和优化债务结构。一季度发行相对平缓，二季度加速明显。专项债券平均发行期限为17.8年，其中20年期品种占比最高。长期限设计匹配了交通、市政等项目的建设周期，降低了地方政府短期偿债压力。交通基础设施、市政和产业园区、土地储备为三大核心领域。其中，交通基础设施占比约21%，发行额超4,500亿元；市政和产业园区占比33%，土地储备专项债重启后占比达5.27% 库存沥青社会出库和厂内库存变化情况 ◼截止到2025年7月28日，国内沥青104家社会库库存共计184.7万吨，较7月24日减少0.5%。本期国内社会库整体去库为主，其中华东地区社会库去库较为明显，主要由于受台风影响船货到港时间后移，加之业者刚需以消耗社会库资源为主带动库存去库。 库存沥青各地区社会库存变动情况（万吨） 库存沥青各地区社会库存变动情况（万吨） 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨） 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨） 库存沥青各地区库容率变化情况 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn