原油8月月报：运行区间抬升，关注需求改善空间

运 行 区 间 抬 升 ， 关 注 需 求 改 善 空 间 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系人：王慧娟联系方式：020-88818033 1、行情回顾 7月份油价迎来趋势性上涨行情。一方面，沙特落地100万桶/日减产且俄罗斯原油出口下滑，供应减量兑现叠加海外需求旺季，基本面延续去库格局，驱动向上。宏观方面，美国6月CPI数据低于预期，且美国二季度经济数据向好，宏观情绪好转推升市场风险偏好，基本面和宏观共振情况下油价上涨。 7月内外盘价差高位震荡，B-W价差震荡，EFS价差震荡走弱 7月布油和美油管理资金净持仓增加 沙特上调2023年8月至欧洲、美国和亚洲官价 观点回顾 半年报观点 2023年下半年全球的原油供应预计环比小幅增加，其中俄罗斯产量或维持稳定，OPEC+其他成员国或及时跟进需求变化调整产量计划，以使得油价达到产油国合意的财政盈亏平衡线水平，而美国在当下的能源政策环境和油企谨慎的资本支出限制下预计延续缓慢增产，潜在的供应风险需关注伊朗和委内瑞拉等减产豁免国的增产弹性。整体而言，2023年下半年原油供应预计缓慢增加，若经济衰退带来需求进一步下滑，不排除OPEC+进一步收紧供应以托底油价。 下半年宏观和需求层面的不确定性更强，为下半年原油市场定价的主要矛盾。其中，下半年国内在柴油端和航煤端需求仍有一定增量预期，海外方面认为下半年经济浅衰退概率更大，在这种情况下，预计下半年海外原油需求同比持平，下半年的原油供需预计将处于紧平衡状态，EIA预计2023年下半年原油供需缺口将达到约10万桶/天，布油运行区间或介于70-85美元/桶；若海外衰退程度超于预期，OPEC+减产滞后于需求的减量，油价有进一步下跌风险，布油运行区间或下移至60-80美元/桶；若海外经济实现软着陆，则下半年原油供需缺口有望扩大，布油运行区间或上移至70-90美元/桶区间 2、供应分析 沙特100万桶/日减产延续至8月 据彭博数据，6月OPEC原油产量2857万桶/天，环比上月份增加8万桶/天。除了欧佩克+同意的现有限制措施之外， 沙特自愿减产100万桶/日的减产措施将持续到8月，并可能进一步延长。俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将自愿在8月份减少50万桶/日的供应。欧佩克+代表们表示，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议将推迟一天至8月4日举行。 机构预期2023年俄罗斯石油供应将同比减少近25万桶/日 IEA预计2023年俄罗斯石油产量同比-22万桶/日至1087万桶/日，预估2024年俄罗斯石油产量同比-12万桶/日。 EIA预计2023年俄罗斯石油产量同比-25万桶/日至1069万桶/日，预计2024年俄罗斯石油产量同比-8万桶/日。 7月俄罗斯海运原油出口量出现下滑 截至7月23日的一周，俄罗斯石油日出口量仍较前一周减少31.1万桶至273万桶，较4月最后一周的峰值减少148万桶。 俄罗斯国内炼油业的复苏，以及其向国内市场供应燃料的补贴即将结束，为俄罗斯削减原油出口提供了条件 俄罗斯原油供应量减少，加上中东原油数量减少，导致9月份向中国买家交付的ESPO原油的折扣缩小。价格上涨以及相对于国际基准的折扣缩小，也降低了俄罗斯原油对印度炼油商的吸引力。印度炼油商正与传统的中东出口商就增加采购进行谈判，因为俄罗斯进口原油失去了价格优势 7月俄罗斯海运原油出口量出现下滑 俄罗斯计划利用强劲的需求，在8月份小幅增加其主要西方港口的柴油日出口量，并强调其减少海外出口的承诺仅指原油。 从9月开始，由于政府计划减少对国内供应的补贴，俄罗斯生产商将有更大的经济动力将燃料运往国外。不过，9月中旬至10月中旬也将是俄罗斯炼油厂的维修旺季，这将暂时减少原油加工量和石油产品产量。 EIA预计2023年美国原油产量同比+67万桶/日 EIA预计2023年美国原油产量同比+67万桶/日至1256万桶/日,预计2024年美国原油供应同比+29万桶/日。 美国将在2023年下半年购买约1200万桶石油以增加战略石油储备 目前美国已经停止抛售SPR，并将开启缓慢回购，但回购幅度偏慢，对油价支撑力度相对有限。美国能源部：将在2023年购买约1200万桶石油以增加战略石油储备，分别在8-11月各接收300万桶。其中计划购买300万桶原油，用于9月份交付到战略石油储备中，目前已经签订了8月份用于补充战略石油储备的300万桶原油采购合同，平均价格为每桶73美元。 3、需求分析 美国加息或接近尾声，经济衰退预期降温 美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值3.8%，预期4.00%，前值4.90%。美国第二季度实际个人消费支出季率初值1.6%，预期1.2%，前值4.2%。7月美联储议息会议决定加息25BP，符合市场预期，后续根据通胀数据决定下一步政策，会议后市场预期7月为最后一次加息，且明年5月份或开启降息。美国第二季度实际GDP年化季率初值2.4%，预期1.80%，前值2.00%。美国6月耐用品订单月率录得4.7%，为2022年12月以来最大增幅。美国7月Markit制造业PMI初值为49,预期46.4,前值46.3。美国7月Markit服务业PMI初值为52.4,预期54,前值54.4。 欧元区通胀仍较高，经济压力较大 欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点，为连续第九次加息，符合市场预期，利率达到2008年9月以来最高水平。欧元区7月综合PMI初值48.9，前值49.9预期49.6 EIA7月月报关于主要消费地石油需求预测 美国成品油库存居于低位，支撑成品油裂解价差偏强 亚洲成品油裂解价差震荡偏强 中国原油进口量维持高位 中国6月进口原油5206万吨，同比增加45%。中国1-6月累计进口原油28229万吨，同比增加11.8%。中国6月加工原油6095.5万吨，同比增加10.95%。中国1-6月累计加工原油36358万吨，同比增加9.44%。 第三批成品油出口配额待下发，出口增加或支撑国内炼厂开工 据隆众资讯，当前国内成品油终端需求仍显弱势，以满足刚需采购为主，但目前出口盈利较好，且主营汽柴油集采及外采持续进行，市场价格走势相对坚挺。如果8月份出口配额如期下发，在出口套利较为可观的情况下，8月份出口量或将继续扩大。 从市场获悉的8月份成品油出口计划来看，汽柴油呈汽涨柴降趋势，汽油出口计划环比上涨28%，柴油出口计划环比下跌25%，汽柴煤总量环比上涨3.4%。具体到单产品来看，其中汽油占比33%，环比增加；柴油占比18%，环比下降；煤油占比48%，环比提升。市场估计8月份前后，第三批出口配额将会适时下发，市场传闻配额高达千万吨之多。 4、供需展望 EIA预计2023年WTI年均价为74.43美元/桶,较上月预估-0.17美元/桶；预计2023年Brent年均价为79.34美元/桶，较上月预估-0.2美元/桶。EIA预计2023年全球石油供应同比+125万桶/日至10110万桶/日,上月预计2023年全球石油供应同比+152万桶/ 日，增幅较上月预估-27万桶/日。EIA预计2023年全球石油需求同比+176万桶/日至10116万桶/日，上月预计2023年全球石油需求同比+159万桶/日，增幅较上月预估+17万桶/日。EIA预计2023年全球石油供需短缺6万桶/日，上月预计2023年全球石油供需过剩36万桶/日。 7月IEA供需平衡表显示下半年原油市场存在供需缺口 原油估值情况 从库存看原油估值，当前原油估值处于中性偏高。 ◆观点 ⚫供应方面，预计紧张格局将延续。8月份沙特延续减产100万桶/日，关注8月4日会议上OPEC+下一步生产决策，俄罗斯原油出口已有减量，预计OPEC+低供应将延续，而美国活跃钻井数出现下滑的情况下，其产量受次拖累增速放缓。 ⚫需求方面，欧美出行旺季情况下，海外成品油需求有保障，且炼能不足叠加需求旺季，成品油裂解价差被推升至高位。8月份美国汽油消费若季节性边际转弱，成品油裂解价差或缓慢降温，而欧洲经济压力仍偏大，成品油需求或承压；8月国内第三批成品油出口配额若如期下发，预计国内原油加工量仍有支撑，近期贸易商投机备货带动柴油裂解价差好转，但终端需求未有发力情况下，需求好转持续性存疑。 ⚫宏观方面，国内中央政治局会议“扩大内需”“适时调整优化房地产政策”等定调给予市场好的预期，且美国加息接近尾声，其通胀数据和经济数据向好带动市场风险偏好回升，市场预计美国衰退概率降温，而欧洲经济数据持续走弱，欧元区经济压力更偏大。美国强劲的劳动力市场以及核心通胀粘性或对加息预期带来持续性扰动，关注加息预期反复对油价的压力，以及高利率政策对欧美经济的滞后影响。 ◆观点 ⚫8月供应端延续偏紧的低弹性格局，需求和宏观节奏继续主导油价走势，成品油需求和裂解价差偏强的情况下，高位油价仍有支撑，但海外经济压力仍然存在，预计后期随着海外汽油需求的季节性转弱以及国内备货行情告一段落，成品油裂解价差或迎来拐点，届时油价支撑或被削弱，8月份油价或迎来冲高回落行情，但供弱需强情况下，油价或仍延续高位的运行区间。 ⚫策略 当前油价已接近高位，关注逢高做空机会，布油运行区间参考75-88美元/桶 ◆风险因素 俄乌冲突，系统性金融风险，OPEC+进一步减产，伊核谈判 沥青8月月报 关 注 供 应 端 预 期 差 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系人：王慧娟联系方式：020-88818033 1、行情回顾 沥青主力合约走势 •7月份沥青单边走强为主，主要是成本支撑偏强，带动沥青走高。 •7月上半月沥青供应恢复偏慢，需求有所好转情况下沥青裂解价差有所走强，但下半月沥青的高排产导致沥青预期转弱，且多家炼厂有复产计划，沥青涨幅不及原油，沥青裂解价差走弱。 观点回顾 半年报观点 供应方面，考虑油价下半年的预测区间环比上半年有所下移，但下移空间有限，因此在稀释沥青高位贴水持续的情况下，预计下半年沥青生产利润均值较上半年小幅度增加，下半年沥青产量预期并不悲观，预计下半年沥青产量环比上半年将有所提高。 需求方面，后续政策方面若加快专项债发行进度，或配合施以政策性开发性金融工具以加快落地实物工作量，预计下半年金九银十旺季沥青道路需求将有所好转，但整体资金情况仍偏谨慎乐观。保交楼政策下，国内房屋竣工进程加快，带动了防水沥青的消费量提升，老旧小区改造的需求也在稳定增长，随着后期地产相关政策的陆续出台，预计下半年防水沥青需求仍有保障。 下半年沥青整体供过于求，预计会出现阶段性供需错配的情况，过程上预计先去库后累库，预计裂解价差将跟随供需矛盾变化呈现区间内的宽幅波动，且大趋势上或以走弱为主，单边方向上预计将跟随油价区间震荡。 7月份沥青裂解价差先升后降，呈现震荡走势 2、供需分析 炼厂理论利润维持低位，柴油与沥青价差不断走阔 ⚫7月份稀释沥青炼厂利润维持低位，压制炼厂复产积极性，8月份炼厂高排产兑现或不及预期。 ⚫另一方面，柴油与沥青价差不断走高，炼厂转产渣油积极性增加，或压制沥青增量空间。 7月炼厂开工逐渐抬升，利润压制产量抬升空间 7月中上旬，受制于原料短缺，炼厂复产较为缓慢，7月下旬随着稀释沥青到货情况转好，部分炼厂加快复产进度以交付前期合同为主。 8月份沥青产量预计环比抬升，但受制于低位利润以及焦化利润较好，预计8月沥青实际产量或不及预期。 8月全国沥青排产预计环比增加20% 据百川数据，6月国内沥青总产量250.07万吨，同比增加75.00万吨，同比上升43%。 据百川盈孚最新统计预测，2023年7月国内炼厂沥青排产计划量预计在276万吨左右，其中地炼沥青排产计划量预计在151万吨，较前期预测值增加10万吨。据百川盈孚，2023年8月国内炼厂沥青排产预计为330.1万吨，环比增加19