钢材
- 市场情绪降温，价格回调：受监管加严、宏观事件落地（政治局会议对“反内卷”表述谨慎、中美会谈成果不及预期、美联储议息会议偏鹰）等因素影响，市场情绪降温，价格回调。前期多头因政策东风进行过度投机，交易所对单日开仓数量进行限制后，多杀多现象出现。
- 供应中性：铁水产量小降，废钢日耗持平，短流程钢厂开工率回升，整体供应矛盾不突出。但区域性短期限产可能被非限产区域增产补回，产量总量变化可能不大。
- 需求中性：板材需求尚可，建材受天气季节性拖累较弱，中厚板表需较为亮眼。但中下游采购和补货进入观望，市场体感转差。
- 成本端偏空：煤焦价格回调，对钢价和市场情绪形成向下的拖累。焦煤是关键锚点。
- 库存中性：总库存水平偏低，但边际上个别品种有累库迹象。高产量水平下，总体累库水平可控，显性矛盾不大。
- 利润偏空：钢厂盈利率较高，但短流程钢厂利润不稳定。
- 估值中性：产业链生产环节都有微薄利润，相对估值偏低，绝对估值中性偏高。
- 宏观及政策中性：月底政治局会议召开，内容上未形成新一波更强的乐观预期；“反内卷”也有降温迹象，后续需观察产业政策能否如期接力。
- 投资观点：观望。关注阅兵前限产的交易驱动。近端回调支撑位关注电炉谷电成本支撑。
- 交易策略：单边：观望。套利：暂无。期现：正套滚动止盈操作。
- 风险：政策兑现不及预期。
焦煤焦炭
- 监管＋宏观事件落地，“反内卷”交易扭转：受监管加严、宏观事件落地等因素影响，“反内卷”交易扭转，焦煤焦炭价格大幅下跌。
- 需求中性：五大材供需边际走弱，累库增速；铁水高位略降，钢厂盈利率较高。
- 供给中性：国内产量恢复较慢，蒙煤口岸通关高位，海运煤报价上涨。
- 库存中性：下游采购放缓，供给恢复依然较慢，焦炭总库存微增，焦煤总库存维持去库。
- 基差/价差中性：焦炭提涨推迟，焦煤仓单成本显著回落。
- 利润中性：钢厂盈利率较高，焦化利润较低。
- 总结中性：期货价格大幅下跌并没有明显的消息扰动，产业层面也没有看到明显利空。但前期多头借助政策东风进行过度投机，在交易所对单日开仓数量进行限制后，难以避免地出现了多杀多。
- 投资观点：临近交割的09合约暂时偏空对待（需要承接大量交割资源），前期期现正套择机止盈离场。如果投资者想要继续交易“反内卷”题材，也建议等到这轮回调结束后再考虑介入01合约。
- 交易策略：单边：前期期现正套择机止盈离场。套利：观望。
- 风险关注：煤矿生产政策变化，钢材需求变化，宏观扰动。
铁矿石
- 反内卷情绪降温，近月回归基本面：受监管加严、宏观事件落地等因素影响，“反内卷”情绪降温，铁矿石价格回归基本面。
- 供给中性：后续几周的发运将出现季节性回升，但近期台风天气肆虐，到港以及卸港节奏受到影响。
- 需求中性：钢厂铁水产量延续回落，但钢厂盈利率再创年内新高，根据检修计划8月铁水短期不会出现大幅下滑，日均铁水预期仍处高位。
- 库存中性：季节性来看7、8月份的到港有所提升，但目前铁水高位的情况下，短期较难步入大幅累库节奏。
- 利润中性：钢厂利润仍处高位，短期压力不大。
- 估值中性：铁水处于高位，短期内的估值处于相对中性。
- 投资观点：震荡交易。01合约铁矿石下方支撑依然有效，预计调整结束后仍存上行机会。
- 交易策略：单边：回调多。套利：暂时观望。
- 风险关注：衰退交易、平控政策落地。
