钢材市场
- 市场情绪：短期波动加大，市场情绪降温。
- 供给端：铁水产量小降，但越靠近9月可能存在限产；短流程生产因电力旺季利润微薄，预计有波动，但不会对总产量产生重大影响；废钢调涨滞后，电炉开工率可能回升。
- 需求端：价格反弹后成交量好转，需求体感回暖，表需数据略有改善，建材去库和表需环增。
- 成本端：煤焦价格强势，但监管层降温概率增加，周五夜盘大跌，煤焦大波动可能决定黑色板块交易驱动。
- 库存：产业链上下游库存偏低，易触发预期外补库行情。
- 基差/价差：本周基差小跌，华东地区RB2510基差44，较前一周回落20。
- 利润：钢厂长流程生产点对点仍有利润，产量保持高位；短流程生产利润不稳定，减产幅度小幅增加。
- 估值：产业链生产环节有微薄利润，相对估值偏低，绝对估值中性偏高。
- 宏观及政策：市场等待7月政治局会议定方向，产业“反内卷”消化了不少乐观预期，后续需观察产业政策能否接力。
- 投资观点：观望，关注政治局会议对下半年政策方向的指引，理性分析强宽松空间，市场存在乐观预期交易成分，关注预期差行情。
- 交易策略：单边：观望；套利：暂无；期现：正套滚动止盈操作。
焦煤焦炭
- 市场情绪：交易所限制开仓，焦煤远月连板后触及跌停。
- 现货市场：焦企开启第四轮提涨，但期货夜盘大跌，落地情况可能有变。
- 需求端：五大材未明显累库，淡季不淡；铁水维持高位，钢厂盈利率较高。
- 供给端：国内查超产引发下修供给预期；口岸通关高位；海煤进口窗口打开。
- 焦炭供给：焦化产量低位回升，原料煤成本上移，焦炭提涨加快。
- 库存：下游采购积极，供给恢复较慢，总库存下降。
- 基差/价差：焦炭提涨节奏加快，港口贸易仓单成本升至1573；焦煤仓单成本上升较快。
- 利润：钢厂盈利率较高，铁水维持高位；焦化利润-54，原料煤成本快速上移，焦炭提涨加快。
- 总结：本轮焦煤反内卷炒作核心是能源局要求核查8省煤矿查超产的文件，市场将其视为官方抑制矿山“以量补价”的信号。淡季黑色产业数据表现较好，铁水维持高位，国内煤矿复产偏慢，宏观“反内卷”题材可能继续发酵，但前期期货上涨已透支大部分预期，交易所限制开仓后市场可能出现更大下探机会。
- 交易策略：单边：前期期现正套择机止盈离场；套利：观望。
铁矿石
- 市场情绪：焦煤限仓消息后，铁矿出现较强抗跌性。
- 供给端：后续几周发运将出现季节性回升，但近期台风天气影响到港和卸港节奏。
- 需求端：钢厂铁水产量小幅回落，但盈利率再创年内新高，后续铁水仍将保持240以上高位运行。
- 库存：港口库存小幅上涨，但季节性来看7、8月份到港提升，短期较难步入大幅累库节奏。
- 利润：钢厂利润仍处高位，短期压力不大。
- 估值：铁水处于高位，短期内估值处于相对中性。
- 总结：铁水-0.21，整体波动不大，但铁水仍处于较高位置。焦煤行情较为极端，但铁矿波动相对小很多。反内卷情绪降温符合需求，板块进入调整阶段，但反内卷是长期事，短期不建议做空黑色。
- 投资观点：震荡。
- 交易策略：单边：回调多；套利：暂时观望。
- 风险关注：衰退交易、平控政策落地。
