2025年8月油脂油料策略报告

油脂油料：蛋白粕滚动做多关注中美变化 目录 1、2025年7月油脂油料行情回顾2、8月蛋白粕行情分析3、8月油脂行情分析4、结论及策略推荐 1.1美豆再次下跌，徘徊在1000美分关口，蛋白粕延续震荡走势 资料来源：文华财经，光大期货研究所 7月CBOT大豆及国内蛋白粕期货价格先涨后跌，月末国内外走势分化，美豆跌至4月低点，国内蛋白粕延续震荡走势。美豆产区天气良好，利于作物生长，美豆产量预期不断提高。上半月有出口大单销售及压榨增量预期，下半月出口低迷，且迟迟不见中国身影，引发价格回落。国内大豆压榨保持高位，豆粕库存攀升，现货供应充足。7月28-29日中美举行第三轮会谈，会前市场预期偏乐观，引发蛋白粕回落。会后维持之前状况，豆粕再次上涨。菜粕市场纠结9月合约交割量问题，价格偏强，豆菜粕价差缩小。 国际油脂单边上涨，国内棕榈油同步跟随，菜籽油高位震荡 资料来源：文华财经，光大期货研究所 7月CBOT豆油和BMD棕榈油单边上涨，国内棕榈油跟随单边走高，菜籽油高位震荡，豆粕小幅走高。CBOT豆油走强得益于生柴政策利好预期，BMD棕榈油走强得益于巴西豆油上涨、阿根廷豆油提高关税、印度采购扩张、印尼产地累库压力低等利好。进口成本走高，推动国内棕榈油同步上涨。豆油受到109万吨近年高位、终端采购清淡、大豆进口成本等涨幅有限。菜籽油市场纠结高库存、欧盟油菜籽丰产预期及国际菜籽油价格回落等压力，以及远期菜籽、菜油采购偏慢的支撑，价格高位震荡。 2.1全球油料产量继续上调，因南美大豆、欧盟油菜籽产量好于预期 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料小幅累库，累库压力边际上调，全球油料宽松预期持续 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2欧盟、乌克兰菜籽收割期，北半球大豆、油菜籽、葵花籽等进入生长关键期 冬季发生拉尼娜概率提高，但仍低于厄尔尼诺中性概率 资料来源：USDA，光大期货研究所 7月美豆产区温度适宜，降水增加，利于作物生长，单产有望创纪录水平 资料来源：USDA，光大期货研究所 加菜籽产区7月降水虽然低于正常水平，但是温度凉爽，作物生长反而改善，消除单产大幅下调的概率 资料来源：加拿大统计局，USDA，光大期货研究所 欧盟油菜籽收割中，单产好于预期；葵花籽产区遭遇干旱等不利气候，单产或不及去年水平 资料来源：欧盟委员会，MARS，USDA，光大期货研究所 俄罗斯葵花籽产量预估1800-1850万吨，同比增加147万吨，因良好天气有助于单产创纪录 资料来源：USDA，光大期货研究所 乌克兰葵花籽产区遭遇持续干旱，产量预期或由增产转为减产 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.3从8月1日开始，美对外加征新一轮关税，不利于美农作物出口前景 重点新闻： 3、7月我国先后三次进口阿根廷豆粕。 1、欧盟与印尼于2025年7月达成《全面经济伙伴关系协定》（IEU-CEPA），该政策需待协定正式生效（预计2026年）后执行，依赖欧盟议会及成员国批准程序完成。 4、中国罕见向印度出口10-15万吨豆油，不同船期。 5、8月1日据哈萨克斯坦农业部消息，哈萨克斯坦与中国就小麦、大麦、大豆及植物油等产品出口规模展开交流。会议最终达成共识，哈萨克斯坦农业部与中国国家粮食和物资储备局将成立联合工作组。该工作组的任务包括：加强双方在农产品贸易中的即时沟通，协调相关程序，并消除双边农业贸易中的障碍。 2、7月31日讯，据外媒报道，印度植物油生产商协会(IVPA)和印度尼西亚棕榈油协会(IPOA)签署了一份为期三年的谅解备忘录(MoU)，以加强棕榈油行业的双边合作，并支持长期食品安全。 2.4美豆新作销售低于去年同期，8月供需报告将大概率下调出口预期，预期下调2000-4000万蒲 资料来源：USDA，同花顺，光大期货研究所 美豆6月压榨同比增加，产能扩张及榨利改善均提振压榨需求 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 巴西7月大豆出口保持在1200万吨以上，阿根廷下调豆类关税，有利于出口增加，南北美竞争加剧 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.5生猪产业优化产能，加速过剩产能出清及生猪出栏，利空当下价格但利好远期 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 肉禽产业开启父母代存栏去化，有助于商品代供应压力减轻，产业利润改善 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 饲料产业保持乐观景气度，豆粕因高性价比，消费量处于同期高位 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.6 8-9月大豆月均到港1000万吨，压榨预计保持在1000万吨左右，虽然10月后大豆采购慢问题未改变 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.7大豆进口成本下滑导致豆粕价格下挫，不过基差企稳走高，反映现货压力在减轻 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1预计25/26年度全球油脂消费上调，得益于美、巴生物柴油政策推动 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料累库格局转为去库格局，油脂市场供需再度趋紧 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2美豆油出口放缓，生柴消费增加，库存维持同年偏低水平 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 巴西8月开始执行B15，单月消耗增加近5万吨；阿根廷下调豆油出口关税至24.5%，有利于出口扩张 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 3.3棕榈油产地7月降水偏少，利于作物收割，三季度产量压力加大 印尼和欧盟、印度达成新的贸易合作，和美国的关税低于马来，印尼棕榈油出口优势高于马来 资料来源：Wind，GAPKI，MPOB，光大期货研究所 印尼库存压力轻，但马来库存或攀升至同期高位，压力大 资料来源：Wind，GAPKI，MPOB，光大期货研究所 3.4印度补库需求释放，毛油关税下调后，棕榈油进口量明显攀升，8月备货消费仍可以期待 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5四季度油料和油脂采购偏慢的问题仍存在，留给采购的时间不多了 资料来源：iFinD，光大期货研究所 油脂表观消费平淡，豆油性价比最高，棕榈油和菜籽油刚需为主 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6豆油库存累库放缓，棕榈油和菜籽油库存压力不大 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 消费改善供应压力下降，油脂基差预计逐渐走高，月间正套思路 资料来源：iFIND，光大期货研究所 油脂油料：蛋白粕滚动做多关注中美变化 总结 7月豆类市场内强外弱，美豆价差跌至4月以来低点，但豆粕围绕3000元/吨震荡。油脂市场外强内弱，南美豆油走强以及美豆油坚挺，推动了国际棕榈油价格走高，连带国内棕榈油价格重心上移，豆油和菜籽油小幅跟随。 豆类市场来说，目前最为关注的就是中美关系。特朗普政府自8月1日起，实行新的一轮加征关税。7月底中美会谈中，表示维持目前现状，但特朗普并没有正式签署，所以还有变数。因为美对外加征关税，严重影响美豆新作销售。虽然美豆价格已经较南美有性价比，但是出口节奏依然慢于去年。8月供需报告中大概率将下调出口预估。而压榨方面，因美生柴讨论截至市场延续至10月，8月预计维持预估不变。产量方面，由于7月天气有利，预计大豆单产有望上调至53.3-53.5蒲/英亩。这意味者出口下调、产量上调，美豆25/26年度库存或升至4亿蒲左右。但对于国内市场来说，10-1月大豆采购慢的问题依然存在。中美为达成大单采购协议，油厂采购依然南美大豆为主。如果不买美豆，那么对于国内来说四季度大豆供应偏紧是无法避免的事情。豆粕下方支撑强。策略上，蛋白粕滚动做多，卖看跌期权，9-11、11-1、1-5等月间正套思路。 油脂市场上，美豆价格徘徊1000美分关口，新的关税政策下，美豆弱势运行。美豆油成本拖累大，再加上生柴讨论截止时间延长，美豆油的缺乏继续上攻动力。南美豆油跟随回落。印尼和欧盟、印度达成新的贸易协议，缓解了一部分出口困境。相比之下，马来出口优势低，累库压力大。中国海外油脂采购偏慢，印度罕见采购中国豆油。需求国寻求新的贸易路径，侧面反映传统出口国的出口竞争压力大。国际油脂高估值面临修复压力。国内市场来说，油脂库存高点已过，远期油料、油脂等船期采购均偏慢，供应问题大。不过成本端缺乏继续上冲压力。因此，预计8月油脂基差震荡走高，期货价格震荡为主。策略上上，油脂市场正套为主，豆油表现或好于棕榈油和菜籽油。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。