光期农产品：玉米、淀粉月报

光 期 农 产 品 ：玉 米 、 淀 粉 月 报 摘要 外盘：7月美麦先涨后跌，美玉米区间震荡。天气方面，7月高温、高湿天气利于作物生长，谷物及油籽市场丰产预期强化。小麦持续收割，供应压力笼罩市场。7月末美国春小麦优良率是49%，低于市场预期52%，去年是74%。美国冬小麦收割率是80%，低于市场预期82%，去年是81%。玉米市场因预期美国迎来大丰收，玉米期价下跌。8月美国中西部的夜间天气较为温和，灌浆期的天气对玉米有利，玉米价格面临压力。美国玉米优良率是73%，符合市场预期，去年是68%。 国内：7月受进口玉米拍卖的利空因素影响，玉米期价承压调整，现货市场采购情绪转弱，现货成交有限。7月末东北产区玉米零星上量，下游购销活跃度偏差，对市场的支撑也稍显一般。中美双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，关税较前期暂无变化。华北地区玉米价格整体稳中偏强运行。山东深加工企业早间剩余车辆继续减少，部分企业价格窄幅上调10-20元/吨。河北、河南深加工企业玉米价格维持稳定。基层余粮不多，但大部分人看涨预期不强，价格上涨会选择继续出货。销区市场玉米价格整体维稳运行。港口贸易商报价暂稳为主，下游饲料企业部分采买湖北新季春玉米，质量稳定，价格相对较低。整体市场购销一般，饲料厂维持观望心态。 期货：7月反内卷政策利好在商品市场中持续发酵，黑色、金属大涨吸引资金关注，期货市场中投机资金从农产品板块撤离，玉米的持仓也随之下降。技术上，玉米9月合约自2380的平台区下跌，期价表现震荡下行。7月最后一周，9月合约期价重新反弹至此前密集成交2320-2330的价格区间，短线反弹遭遇到技术关口压制，期价呈现震荡偏弱表现。若9月期价2300支撑无效，近月期价将继续下行，远期跟跌。 0.1回顾：关税与天气交替影响市场，7月美麦上行遇阻区间下移，美冬小麦收割率完成80% 时间：2025年1月-2025年7月 品种：CBOT小麦主连 价格区间：528-621-506-581-528 价格波动：7月麦价先涨后跌，价格区间下移 2025年影响因素： 美国特朗普政府的货币政策俄、乌局势进展小麦主产国天气俄罗斯小麦产能及出口 0.2回顾：7月高温、高湿天气利于作物生长，美玉米优良率73%处于历史高位，7月价格区间波动 时间：2025年1月-2025年7月 品种：CBOT玉米主连 价格区间：450-514-397-410 价格波动：7月优良率处于高位，期价区间波动 2025年影响因素： 美国降息宏观环境预期宽松？美元、关税对玉米出口的影响玉米主产国天气美国谷物出口销售情况 0.3回顾：进口玉米拍卖供应市场，期价近强远弱，新粮供应压力逐步显现 时间：2025年1月-2025年7月 品种：DCE玉米主连 价格区间：2227-2260-2380-2420-2310 价格波动：进口拍卖持续进行，期价高位调整 2025年影响因素：宏观市场及货币政策对商品影响美国、中国等主产国玉米产销格局中国限制进口的政策作用进口玉米拍卖政策影响猪价及饲料深加工消费 0.4回顾：淀粉加工持续亏损，停机检修增加，淀粉行业开工率随之下降 时间：2025年1月-2025年7月 品种：DCE玉米淀粉主连 价格区间：2450-2700-2770-2680 价格波动：7月加工亏损持续，停机检修缩减消费 2025年影响因素：宏观市场及货币政策对商品影响玉米原料影响淀粉报价淀粉副产品销售对淀粉报价的扰动猪价及饲料深加工消费 0.5回顾：7月反内卷政策利好猪价，期货强、现货弱基差走弱，猪价先涨后跌底部抬升 时间：2025年1月-2025年7月 品种：DCE生猪主连 价格区间：12505-14400-13500-14055 价格波动：反内卷利好行业去产能，猪价上行 1.0供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：2月末农业展望论坛中美玉米面积同比增4%，6月末面积报告中美玉米面积增5.1% 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：24年美玉米单产创纪录179.3蒲，25年单产预估181蒲，7月末优良率73%持续处于高位 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：6-7月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，库存数据持续利多 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：7月美玉米期末库存预估为16.6亿蒲，2-3月库存数据不变，4-7月USDA玉米库存下调 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 7月美玉米期末库存预估为16.6亿蒲，25年2-3月库存数据不变，4-7月库存逐步下调报告利多。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲，低于市场预期的20.2亿蒲。4-7月因出口数据良好，出口维持高位，库存下调报告利多。后市，持续关注关税政策、美玉米出口对库存的影响。 1.5供需：7月进入授粉期，美玉米生长进入到最关键期，市场预期7月高温高湿的天气利于作物生长 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 7月末，美国春小麦优良率是49%，去年74%。美国冬小麦收割率是80%，低于市场预期82%，去年是81%。5月中旬，USDA首次公布25/26年度美国玉米供需平衡表，新季玉米期末库存低于预期，报告中性偏多。报告同时调高旧作巴西玉米产量，7月初随着巴西二季玉米收割，创纪录的丰产预期也在不断强化。6月作物播种进度良好，早期的播种对作物生长的影响有限，7-8月玉米生长进入关键期，天气条件良好，市场维持丰产预期。7月玉米进入授粉期，高温、高湿的天气对作物生长有利，行业预期美玉米产量达到创纪录水平。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，4-5月单周销量下降，近期美加征关税增加出口不确定性 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国旧作和新作玉米库存下调主要是因为出口数据持续利好。自24年10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。进入到25年以来，美玉米出口墨西哥的数据保持良好，1-6月特朗普关税政策对玉米出口影响有限。7月初，美国特朗普宣布对墨西哥番茄征收17.09%的关税，这直接导致美国番茄价格上涨，墨西哥的采摘和出口下降，影响当地的就业岗位。 1.7供需：7月麦价持稳，新麦托市政策利多，小麦对玉米市场提供价格和心理支撑 资料来源：国粮中心,光大期货研究所 25/26年，受天气影响新玉米延迟播种，小麦替代增加，7-8月高温天气利于作物生长，玉米生长加速丰产预期强化。7月初，国家统计局发布关于2025年夏粮产量数据的公告。公告显示，2025年全国夏粮总产量14973.8万吨(2994.8亿斤)，比2024年减少15.3万吨(3.1亿斤)，下降0.1%。其中小麦产量13816.0万吨(2763.2亿斤)，比2024年减少16.7万吨(3.3亿斤)，下降0.1%。受高温干旱天气影响，2025年全球小麦产量略有下降。小麦减产叠加收购政策，以上利多因素支撑谷物报价。 1.8供需：25年玉米进口维持低位，6月进口玉米及玉米粉合计16万吨，进口同比-82.7% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。海关数据显示，2025年1-2月，我国进口玉米及玉米粉18万吨。1-2月进口大麦169万吨，同比减少37.6%；进口高粱101万吨，同比减少37.5%。3月进口玉米8万吨，同比-95.1%。截至2025年3月，玉米、高粱、大麦、小麦的总进口量120万吨，环比减少23.7万吨。4月玉米进口18万吨，5月进口19万吨，同比减超80%。6月进口玉米和玉米粉合计16万吨，同比减超82.7%。25年上半年，玉米进口单周供应处于低位，消费替代主要集中在小麦市场。 1.9供需：小麦与玉米价差收敛至零轴附近，进口拍卖后玉米降价，小麦的替代优势随之减弱 资料来源：WIND,光大期货研究所 近期小麦市场呈现出供强需弱的态势，价格震荡偏强。供应方面：新麦上市叠加陈麦轮出，小麦市场上游供应充足。虽然部分地区因降雨上量不足，但整体来看，市场粮源充裕的局面未改。需求方面：面粉消费处于淡季，高温制约存储与走货，经销商拿货谨慎，制粉企业开机率低，对小麦多为按需采购，集中建库意愿不足。在饲用需求上，虽然小麦较玉米有一定的性价比优势，但进口玉米的持续开拍以及南方部分春玉米上市，使得饲料企业观望心态加剧，采购小麦节奏有所放缓。 1.10供需：淀粉开机先增后降，6月行业开机率持续下降利于库存去化，7月加工亏损继续扩大 资料来源：钢联，光大期货研究所 7月末玉米淀粉开工51.76%，较上周+6.3%，较上月持平。山东加工亏损189元/吨，较上周-20元/吨，较上月扩大66元。7月玉米淀粉暂无趋势性变动。行业利润随原料上涨亏损加重，开机下滑至年内新低，在此过程中，供需关系有所缓和。但需求淡季及替代品竞争影响下，玉米淀粉价格上行缺乏支撑。7月最后一周，前期检修企业近期逐步复产，下周供应有增量预期，需求回升暂且滞后。 1.11供需：仔猪出生量维持高位，上半年二育支撑猪价反季节上涨，下半年反内卷为猪价提供支撑 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年，猪料下降、饲料产量下降，25年生猪存栏恢复，蛋鸡存栏处于高位，饲料消费预期回升。根据养殖行业协会数据显示，1月仔猪出生量再创新高，1月数据环比增加0.8%，预计25年上半年肥猪供应压力不减。依据农业农村部公布的能繁母猪和仔猪供应数据推断出来的2025年第一季度肥猪出栏量处于高位。协会数据显示，4月份生猪饲料环比为母猪料+1.8%，仔猪料+7.3%，育肥料+0.1%，总料+2.4%，同比增4.36%。另外，上市公司数据显示1-5月仔猪出生量再创新高，猪料消费持续良好。 1.12供需：二季度淀粉开机率下降，行业库存消化，7月淀粉行业因加工亏损导致的停机企业增多 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.1展望：上半年美玉米先涨后跌，7月美玉米进入生长关键期，天气升水预期一直未能兑现 2.2展望：7月进口玉米拍卖成交率逐步下滑，现货市场预期出现分化，贸易心态较为焦灼 2.3展望：中美关系决定国内谷物市场的进口节奏，巴西玉米供应充足，俄罗斯出口玉米的预期增强 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4展望：新年度美玉米播种面积增加，利空预期在6月面积报告中确认，三季度是天气炒作的集中期 资料来源：USAD、光大期货研究所 2.5展望：二季度北港玉米报价不断上调，小麦对玉米的替代消费增加，三季度拍卖缓解供应担忧 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 2.6展望：24年玉米种植成本降15-20%，市场预期新年度玉米种植成本下降100-150元/吨 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7展望：6月末副产品价格上涨，淀粉行业利润改善，7月-9月木薯淀粉替代将继续冲击行业需求 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.8展望：7-9月玉米生长进入关键期，新陈交替期关注陈粮拍卖和双向轮换，9-1价差陷入僵持状态 资料来源：文华财经，光大期货研究所 玉米：2024年先涨后跌围绕成本波动，价格区间再度下移，2025年供应预期收紧玉米有望摆脱熊市 总结 三季度展望：7-9月玉米生长进入关键期，在6月末种植面积确认后，