铅月报
成本端托底 消费为关键变量 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 原生端看，铅精矿供需偏紧，加工费延续环比回落态势，高含银铅精矿的加工费处于更低水平。受加工费低位及铅价回落的双重影响，炼厂利润空间被显著压缩，生产积极性受抑。8月计划复产的炼厂数量较多，且新增项目存在投产预期，预计月度产量环比将出现增长。 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 再生铅端，炼厂亏损难以承接高价原料，但废旧电瓶市场存在缺口，价格虽有微调却保持坚挺。8月再生铅炼厂减复产并存，加之贵州鲁控20万吨新增项目落地，预计供应将稳中有增。但在当前炼厂利润亏损持续扩大的背景下，不排除出现意外减产。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 需求端分化，电动自行车电池旺季消费较好，经销商去库存顺畅；汽车启动电池消费好坏不一，部分出口订单出现走弱迹象。此外，消费还面临部分消费提前透支，以及中东部分国家对电池出口加征关税等利空因素，传统消费旺季表现略低于预期。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 整体看，全球铅市显性库存压力较大，且新增产能投放带来的供应增加预期，对铅价形成压制。但成本支撑较稳固，同时炼厂亏损引发的潜在减产预期也为铅价提供托底支撑，铅价下方空间有限。预计8月铅价宽幅震荡，其上方空间取决于消费端的实际改善程度。 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险因素：宏观风险，消费旺季不旺 目录 一、铅市行情回顾...........................................................4二、铅基本面分析...........................................................42.1铅矿供应情况.............................................................42.1.1全球铅精矿供应缓慢恢复.................................................42.1.2铅精矿加工费维持低迷，银精矿进口需求有增无减..........................62.2精炼铅供应情况...........................................................72.2.1全球精炼铅供应增速缓慢................................................72.2.2炼厂复产，8月电解铅产量预计环比增加..................................82.2.3废旧电瓶微降但保持高位，新增项目落地贡献增量..........................92.3精炼铅需求情况.........................................................112.3.1全球精炼铅需求情况....................................................112.3.2铅蓄电池进入传统消费旺季，板块呈现差异化.............................113.2 .1沪伦比价不利于铅锭及电池出口，进口补充原料配比.......................122.3.2 .2政策引导，铅蓄电池消费前景边际改善.................................132.4全球显性库存走高.......................................................15三、总结与后市展望........................................................16 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势..................................................................................4图表2 2024-2025年海外铅矿产量变化（万吨）...................................................................5图表3全球铅矿月度产量情况................................................................................................6图表4国内铅矿产量情况........................................................................................................6图表5 2024-2025年国内主要铅矿产量变化（万吨）...........................................................6图表6内外铅矿加工费情况....................................................................................................7图表7铅矿进口盈亏情况........................................................................................................7图表8铅矿进口情况................................................................................................................7图表9银精矿进口情况............................................................................................................7图表10 2024-2025年海外部分炼厂产量变化情况（万吨）.................................................8图表11全球精炼铅月度产量..................................................................................................8图表12电解铅产量情况..........................................................................................................9图表13原生铅炼厂开工率......................................................................................................9图表14 2024-2025年国内原生铅新扩建产能（万吨）.........................................................9图表15再生精铅产量情况....................................................................................................10图表16再生铅企业开工率....................................................................................................10图表17废电池价格易涨难跌................................................................................................10图表18再生铅企业利润情况................................................................................................10图表19 2024-2025年国内再生铅新扩建产能（万吨）.......................................................10图表20全球精炼铅月度需求情况........................................................................................11图表21全球精炼铅月度供需缺口情况................................................................................11图表22铅蓄电池周度开工率情况........................................................................................12图表23铅蓄电池出口情况....................................................................................................12图表24精炼铅出口情况........................................................................................................13图表25精炼铅出口盈亏情况................................................................................................13图表26精炼铅进口情况........................................................................................................13图表27精炼铅进口盈亏情况................................................................................................13图表28铅酸蓄电池终端消费占比........................................................................................15图表29汽车产量情况............................................................................................................15图表30汽车保有量.........................
