原油月报：供需驱动有限，关注消息面影响

核心观点与关键数据

• 供应端：OPEC+大概率9月继续增产55万桶日，提前一年完成220万桶日自愿减产退出。除哈萨克斯坦外，其他成员国产量基本符合配额，释放相对克制。OPEC+另有165万桶日自愿减产额度于2025年底结束，短期内不太可能同时进行两份增产计划。俄罗斯方面，特朗普威胁对俄油实施二级制裁，但预计严格执行可能性不大。美国原油增产缓慢，2025年以来产量不增反降，EIA预计2025-2026年产量将降至1330万桶日。
• 需求端：美国经济仍有韧性，关税谈判推进，市场不确定性降低。EIA预计2025年全球石油消费增长80万桶日，但考虑到供应增量，预计全年累库速度加快至80万桶日。IEA小幅下调2025年需求预期，2季度需求下滑主要受关税战影响。下半年总体累库，3季度累库幅度略低于4季度。
• 行情回顾：7月国际油价震荡上行，月初地缘局势支撑，OPEC+增产超预期，月中特朗普威胁对俄制裁但力度低于预期，后期市场缺乏驱动。SC主力合约涨幅6.97%，Brent主力合约涨幅7.73%，WTI主力合约涨幅6.97%。

研究结论与操作建议

• 基本面：OPEC+及美国产量增速有限，需求旺季背景下实际表现略不及预期，基本面总体偏中性。油价主要受宏观面关税、制裁和地缘局势驱动，短期仍有上行空间，但中期需求将逐步淡季，油价或再度回落。
• 操作建议：短多为主，关注美国制裁动态，灵活止盈。也可考虑提前布局空单。