煤焦月报：短期资金博弈剧烈，后续跟踪查超产实际影响

短 期 资 金 博 弈 剧 烈，后 续 跟 踪 查 超 产 实 际 影 响20250803 作 者 ： 曾 可交易咨询号：Z0022773从业资格号：F031186760769-22116880 审核：黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527 月度观点及策略 月度观点 ◆供应：查超产暂未对煤矿造成明显影响，但一定程度上影响7月煤矿复产进度。在国家能源局查超产以及阅兵前安监趋严影响下，预计8月国产煤产量难以恢复至高位水平，进口煤方面，蒙煤通关恢复至中高位水平，或在一定程度上补充国产煤由于安全、环保、查超产带来的减量。焦炭方面，7月焦企产能利润率整体稳定运行，焦炭供需面基本平衡。8月1日230家独立焦化厂产能利用率73.48%，环比6月底增0.22%；全样本独立焦企日均产量64.81万吨，较6月底增0.3万吨。 ◆需求：在7月焦煤上涨过程中，焦煤新增需求主要来自投机性采购、期现行为以及下游阶段性补库，不过随着盘面价格下跌，已有部分贸易商选择出货兑现利润。焦煤刚需方面并未出现明显变化，焦化厂和钢厂产能利用率较为平稳。当前钢材需求整体有韧性，高铁水对双焦需求有较强支撑，钢厂盈利水平处于年内高位，减产检修情况较少，库存也处于较低水平，对原料刚需旺盛。 ◆库存：近期焦煤库存仍维持上游去库下游补库趋势，煤矿端库存降幅显著，部分煤矿甚至有预售订单。8月1日523家样本矿山原煤库存483.3万吨，较6月底下降200万吨，环比减少29%。焦化厂和钢厂主动补库，贸易商囤货、期现商进场拿货导致现货市场阶段性供不应求。不过近期盘面下跌，部分贸易商出货兑现利润，短期需关注投机库存出货对现货市场带来的冲击。 ◆观点：7月在资金和情绪推动下双焦盘面大幅上行，近期市场情绪降温盘面开启暴跌，资金博弈较为剧烈，短期关注贸易商出货对现货市场的冲击，或仍有一定调整空间。从产业角度来看，煤矿核查超产会影响国产煤矿复产节奏，焦煤产量或难以恢复至高位水平，进而抬升焦煤价格中枢，中期需关注煤矿核查超产力度和进度。预计盘面在当前位置博弈较为激烈，短期双焦价格或维持宽幅震荡。 ◆策略：焦煤2601合约单边建议观望，亦可逢低轻仓试多，参考支撑位950元/吨 最新政策与消息 信息整理 ◼7月1日中央财经委员会议关于治理内卷的信号，明确要求依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。 ◼7月7日，国家领导访问山西，提到推动煤炭产业由低端向高端转型；另外提到强化安全生产，严格落实各项监管制度，坚决防范和遏制重大事故发生。 ◼7月18日工信部表示，要实施钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力“调结构、优供给、淘汰落后产能”，具体工作方案将在近期陆续发布。 ◼7月19日雅鲁藏布江下游水电工程正式动工，工程总投资1.2万亿元，大基建项目提升市场预期。 ◼7月22日下午，市场传国家能源局将对山西、内蒙古、安徽等八个主产区的煤矿开展核查工作，重点检查2025年上半年单月产量是否超过公告产能10%。市场炒作的主要关注点在于前期煤矿是否存在生产计划不合理情况，但以钢联测算口径来看，仅新疆在6月原煤产量有出现超产情况。资讯来源：Mysteel、华联期货研究所 产业链结构 产业链结构 期现市场 焦煤合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月盘面双焦大幅上涨，以资金和情绪推动为主，政策和基本面配合。在以反内卷推动的供给侧改革大背景下，煤矿核查超产行为进一步推升市场情绪，盘面大幅上行带动现货市场情绪，投机需求和期现行为导致现货流动性缺乏，焦煤出现阶段性供需错配，不过近日随着焦煤盘面的下跌，现货市场情绪有所降温，部分贸易商选择出货兑现利润，资金博弈较为激烈。 焦炭合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 合约间价差9-1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 焦炭现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 焦煤库存（洗煤、矿山、港口） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 焦煤库存（焦钢企） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月下游焦化厂和钢厂补库积极性较好，库存回升，上游煤矿库存7月去库明显，部分煤矿甚至有预售订单，焦煤整体呈现去库。8月1日247家钢厂炼焦煤库存803.79万吨，环比上月增加22.58万吨；全样本独立焦企炼焦煤库存992.73万吨，环比上月增加183.75万吨。 焦炭库存（钢厂、焦企、港口） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 焦煤进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 洗煤产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 洗煤厂开工率61.51%，环比6月底增2.41%；产量52.135万吨，环比6月底增1.99万吨。 焦化产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月焦企产能利润率整体稳定运行，焦炭供需面基本平衡。8月1日230家独立焦化厂产能利用率73.48%，环比6月底增0.22%；全样本独立焦企日均产量64.81万吨，较6月底增0.3万吨。 钢厂焦炭产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂焦炭方面，本轮产能利用率86.62%，较6月底减0.84%；日均产量46.97万吨，较6月底减0.46万吨。 需求端 铁水&开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月高炉铁水产量高位震荡，高于去年同期。8月1日MYSTEEL调研247家钢厂高炉开工率83.46%，钢厂生产积极性较高；日均铁水产量240.71万吨，较6月底减1.58万吨。当前钢材需求整体仍有韧性，库存也处于较低水平，对原料刚需较强。 螺纹钢&热卷 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 长流程&短流程 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 钢厂&吨焦利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 截至2025年8月1日，MYSTEEL调研247家钢厂盈利率65.37%，较6月底上升6.06，钢厂盈利水平处于年内高位，减产检修情况减少，对于原料刚需旺盛，不过考虑到临近9.3阅兵，预计周边区域环保加严会对钢厂生产造成影响，但同期煤矿安监也会加严，因此阅兵对焦煤供需影响是双向的。8月1日吨焦平均利润-45元/吨，本月焦炭经历四轮提涨后吨焦利润仍变化不大，主因煤价上涨较快，焦化利润受到挤压。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。