双焦：查超产影响有所显现 市场交易预期为主

研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2025年08月8日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 近期注意到查超产对于部分煤矿生产的影响有所显现，如果对于煤矿超产情况严格进行核查并严厉处罚，对于煤炭生产的影响不容小觑，未来煤炭供给面临收缩。但我们认为对于煤炭的供给控制不会过于激进，对于煤炭产量的调整是动态的，是需要考虑煤炭保供的。近期盘面焦煤波动较大，资金流入较多，市场活跃度高，预计近日宽幅震荡；中期看煤炭在相关政策影响下，供给会有扰动，焦煤价格中枢逐步提升，可等待回调后逢低试多远月合约。后续重点关注煤矿产能、产量方面政策及落地执行情况，同时需要关注监管风险。 交易策略 单边：近期盘面焦煤市场活跃度高，波动较大，可等待回调后逢低试多远月合约；后续重点关注煤矿产能、产量方面政策及落地执行情况，同时需要关注监管风险。 套利：观望 期权：观望 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：市场情绪降温价格涨跌互现 现货价格：本周焦煤现货市场情绪有所走弱，市场情绪降温，焦煤价格涨跌互现。现山西煤仓单1170，蒙5仓单1150，澳煤（港口现货）仓单1155。预计下周焦煤现货价格继续涨跌互现，无明显趋势。（单位：元/吨） 国内供应：本周焦煤矿产量小幅回落，根据钢联数据焦煤矿产能利用率86.31%（-0.59%）。查超产对煤矿生产影响有一定显现，预计近期煤矿产量难以提升，后续关注查超产进度以及整治力度。 进口蒙煤：本周甘其毛都口岸通关车次高位震荡，日均通关车次1166车，环比下降42车，口岸成交仍较为活跃，库存小幅下降，预计下周通关车次继续维持高位。 需求：本周独立焦企焦炭日均产量64.81（+0.21）；钢厂焦化焦炭日均产量46.97（-0.19）；焦炭总产量111.78（+0.02）。预计下周焦炭产量小幅回升。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3710.4（-64.7）。具体看，煤矿库存降幅明显收窄，下游采购积极性转弱，焦化厂库存小幅下降，钢厂库存小幅回升，口岸及港口库存下降较为明显；焦煤矿山库存487.3（-6.8），洗煤厂库存475.8（-0.4），独立焦企库存987.9（-4.8），钢厂库存808.7（+4.9），蒙煤三口岸库存350.3（-21.0），港口库存600.4（-36.6）。（单位：万吨） 焦炭：第五轮涨价落地主流焦企提涨第六轮 现货价格：本周焦炭第五轮涨价落地，现山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1543，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1583，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645。焦炭现货价格相对于焦煤滞后，焦炭价格仍有上涨空间，预计下周焦炭第六轮提涨落地概率较大。（单位：元/吨） 供应：本周独立焦企焦炭日均产量65.10（+0.29）；钢厂焦化焦炭日均产量46.80（-0.17）；焦炭总产量111.90（+0.12）。近期焦煤现货市场情绪有所回落，价格涨跌互现，而焦炭价格上涨较为滞后，焦企盈利情况有望小幅改善，预计下周焦炭产量小幅回升。（单位：万吨） 需求：本周铁水产量回落，247家钢厂日均铁水产量240.71（-1.51）。当前钢厂普遍有利润，且钢材库存压力并不大，钢厂检修减产情况较少，预计近期铁水产量继续小幅回落，但同比看需求有韧性。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存下降，焦企出货情况良好，库存下降，钢厂库存下降，港口库存小幅增加。焦炭总库存962.6（-8.6），其中焦企库存69.7（-3.9），钢厂焦炭库存619.3（-7.4），港口库存273.6（+2.7）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，全国平均吨焦盈利-16元/吨；山西准一级焦平均盈利-2元/吨，山东准一级焦平均盈利49元/吨，内蒙二级焦平均盈利-82元/吨，河北准一级焦平均盈利22元/吨。 近期部分煤矿试行276工作日但与2016年存在很大区别 Mysteel煤焦：针对霍州煤电集团有限责任公司发布关于执行“276工作日”这一文件。据我网最新调研获悉，所涉及的11座煤矿合计产能1010万吨，当前原煤日产约2.92万吨。根据文件内容，部分矿将于8日开始按照“276工作日”执行，届时原煤日均产量将会有所下滑，因8月底到9月份叠加部分煤矿进行搬家、工作面对接、调整线路等因素，到时减量可能会有增加。 部分煤矿试行“276”工作日，唤起了市场对于2016年煤炭行业执行“276”工作日的记忆，我们注意到，该煤矿试行“276”工作日主要是由于上半年产量偏高，主要是为了平衡全年产量，确保在限定工作日内完成年度生产任务，同时保障安全生产和员工休息权益。 而2016年煤矿“276”工作日是在国务院下达相关政策文件后执行，同时也对产能也进行了调整，即直接将现有合规产能乘以0.84（276除以330）的系数后取整，作为新的合规生产能力。而本次个别煤矿试行“276”工作日是基于自身实际情况进行调整，并未对煤矿产能进行调整，仍需要完成全年生产任务。文件级别与严格程度与2016年有明显的差别。 煤矿产能利用率小幅下滑关注后续查超产的具体影响 Mysteel煤焦：本周统计523座炼焦煤样本矿山数据，原煤日产188.3万吨，环比减少5.3万吨。其中山西原煤日产105.9万吨，环比减少3.8万吨。新增石窟、前进等停产煤矿4座，涉及产能405万吨，影响原煤日产0.85万吨；新增千峰等复产煤矿3座，涉及产能320万吨，影响原煤日产0.7万吨。本期山西煤矿产量下滑明显，除部分煤矿因自身井下问题以及常态化检修减产之外，山西核查煤矿超产持续深入推进中，目前已有多座煤矿自发减产压产，后续产量或将难有明显增长。 进口蒙煤通关车次高位震荡 铁水产量小幅回落但仍处于高位 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.75%，环比上周增加0.29个百分点，同比去年增加3.54个百分点；高炉炼铁产能利用率90.09%，环比上周减少0.15个百分点，同比去年增加3.07个百分点；钢厂盈利率68.4%，环比上周增加3.03个百分点，同比去年增加63.21个百分点；日均铁水产量240.32万吨，环比上周减少0.39万吨，同比去年增加8.62万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn