反内卷交易告一段落，氧化铝期价回落

氧化铝产业链周度概述

原料方面，国内矿石价格暂稳，北方降雨导致晋豫地区矿山开工率低，南方雨季及台风影响发运效率。进口方面，几内亚资源报价稳定，发货量下降影响将在后期体现，顺达矿山开始复产，GIC和高顶矿区仍停产。氧化铝方面，现货价格上涨，市场观望气氛浓厚，下游对高价存在抵触，北方市场成交增加，海外氧化铝价格上行。国内氧化铝完全成本为2801元/吨，实时利润476元/吨，供应维持高位，开工率83.8%。需求方面，广西、云南电解铝产能增加，国内电解铝运行产能4381.3万吨，海外需求稳定。库存方面，阿拉丁统计全国氧化铝库存量324.3万吨，较上周增加3.6万吨，港口库存结构波动，上期所仓单减少307吨。

周内产业链重点事件消息汇总

• 东澳成交3万吨氧化铝，离岸价373.7美元/吨，目的地东南亚。
• 山西地区成交0.3万吨现货氧化铝，价格3400元/吨。
• 新疆某铝厂氧化铝招标，中标价3520-3580元/吨。

产业链上下游重点数据监测

• 原料及成本端：国产铝土矿价格稳定，进口价格稳定，港口库存波动，主要进口国港口发运量下降，海漂库存下降，国内烧碱、动力煤价格稳定，氧化铝生产成本稳定。
• 氧化铝价格及供需平衡：国内各省份氧化铝现货价格上涨，进口氧化铝价格上行，国内电解铝现货价格稳定，电解铝与氧化铝期货比价稳定，国内氧化铝周度供需平衡显示供应小幅过剩。
• 氧化铝库存及仓单：电解铝厂、氧化铝厂库存增加，国内氧化铝堆场/站台/在途库存增加，港口库存波动，国内氧化铝总社会库存增加，上期所氧化铝仓单量及持仓量下降。

风险提示

几内亚矿石供给出现扰动。

研究结论

基本面与政策面劈叉，氧化铝价格上行不具备支撑，情绪结束后期价预计延续震荡偏弱走势。