南华丙烯周报：情绪退却，回归宽松基本面

——情绪退却，回归宽松基本面 戴一帆（投资咨询证书：Z0015428）沈玮玮（F03140197）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年8月3日 一、核心观点 【价格】 本期成本端波动较大，原油上半周受地缘影响偏强运行，周五受美国非农数据影响大幅下挫；丙烷端整体价格偏弱震荡；甲醇及煤端在宏观情绪退却后走弱。本期丙烯价格震荡，山东市场截至周五为6205元/吨，较上周下跌35元。盘面PL2601收于6474元/吨（-183）。价差方面，PL01-02收于-87元/吨（-39），PP01-PL01收于649元/吨（+70）。 【国内供应】 本期丙烯整体开工率72.97%（-0.86%），产量116.36万吨（-0.77万吨），PDH开工小幅下降。 主营炼厂开工率81.55%（0.34%），本期齐鲁石化开工、大榭石化提负，LZ测算炼厂毛利976.96元/吨，原油成本下降导致；独立炼厂开工率48.20%（+0.04%），海科瑞林提负、东明石化检修导致，不含大炼化利用率为44.36%（-0.54%）；蒸汽裂解开工率83.08%（+2.9%）PDH开工率73.58%（-1.72%），本期渤化、国亨停车，辽宁金发重启，瑞恒预期8.3重启，万达天弘预计8月中旬开车，开工率预计在75%左右震荡。MTO开工率85.27%（+0.32%），中煤蒙大提负（下游PP同步开工），兴兴能源于7.30停车检修。 【国内需求】 PP粒料本期宏观情绪退却，价格下跌，本期开工率76.94%（-0.03%），产量77.33万吨（-0.03万吨），本期新增中沙天津、国能宁煤、浙石化、东明石化、福建联合检修，中煤蒙大复产。PP粉料本期开工率36.04%（-2.95%），产量6.50万吨（-0.53万吨），三江能源停车（兴兴检修导致缺原料），东明石化全厂检修。PP粉料跟丙烯微缩至655元/吨，仍高于其加工费，对开工有支撑。环氧丙烷本期价格偏强势，较上周增加550元/吨，开工率72.87%（-0.44%），产量11.88万吨（-0.07万吨），库存51.4万吨（-5.6万吨），去库背景下价格偏强运行，但供需仍偏宽松。其他需求端，丁醇本周因中海壳牌复产开工提升，开工率96.29%（+8.63%)。 【国内库存】 丙烯厂内库存3.36万吨（+0.18万吨），库存整体中性偏高。 【进出口】 中韩价差近期稍有收窄，但依然维持打开状态。韩国7月检修相对较多，GS、乐天等7月均处于检修阶段，预期7月产量将有小幅下滑，8月复产后产量在抬升。从kpler发运看，韩国7月整体发运较6月下滑，预期7月国内进口小幅下降。 【观点】 本期全国丙烯市场价格窄幅波动，山东市场价格截至周五在6205元/吨，较上周五下跌35元/吨，周末价格进一步下挫。回归基本面，成本端，本期原油波动较大，多空交织；丙烷FEI周内小幅上涨，整体偏弱震荡，远月0102为丙烷相对旺季；甲醇及煤在政策情绪退却后回落；整体而言，成本扰动加大。供应端，本周依然偏宽松，主营炼厂开工高位，地方炼厂负荷提升，MTO装置开工持稳，PDH因部分装置检修开工小幅下降。需求端，整体变化不大，PP粒料产量维持高位，PP粉料开工较前提回升，环氧丙烷因利润改善开工提升，丁醇受中海壳牌复产开工提升，其他下游变动不大。此外，山东区域因部分装置检修，本期供应有所缩减，需求端因部分装置复产或提负小幅增加，供需差减小。 二、山东平衡表 本期山东区域供需变化：本周产量降、需求增 供应： 东明石化7.29检修，包括9.6万吨MDH、10万吨催化裂化；下游20万吨PP及10万吨辛醇装置检修；对商品市场影响不大。劲海21万吨轻烃裂解7.29检修，外放量减少 需求： 东明20万吨PP检修金能3#PP45万吨复产，外放量减少中海精细、金岭化工环氧丙烷小幅提负齐翔13万吨丙烯腈停车检修45天，丙烯酸降负，齐翔外放增加齐鲁石化25.5万吨辛醇开车，目前自用不外销 三、价格利润数据 【数据概览】 【上游价格】 source：同花顺,南华研究 【中游价格】 source：南华研究 source：南华研究 【下游价格】 source：wind,南华研究 source：同花顺,南华研究 【盘面价格】 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 ... 四、国内供需情况 【装置检修情况】 • MTO • PDH 【炼厂开工】 【丙烯开工及产量】 source：南华研究 source：南华研究 source：南华研究 【丙烯需求-PP粒料】 • PP粒料-价格利润 source：wind,南华研究 source：同花顺,路透,wind,南华研究 • PP粒料-检修 本周新增检修： 河北海外短停国能宁煤短停浙石化1#PP45检修（上游70万吨裂解停车）东明石化单线20万吨（全厂检修）福建联合短停 本周重启装置：金能3#PP45万吨（丙烯外放减少） 下周装置变动：国能宁煤及福建联合重启抚顺石化检修（上游裂解8月中下旬也将检修） • PP粒料-产量开工 • PP粒料-库存 【丙烯需求-PP粉料】 • PP粉料-价格利润 • PP粉料-产量库存 • PP-需求 source：南华研究 钢联 【丙烯需求-环氧丙烷】 •环氧丙烷-检修 本周装置变动：山东鑫岳清塔降负山东金岭提负中海精细提负中石化长岭降负 •环氧丙烷-价格利润 •环氧丙烷-产量库存 •环氧丙烷-需求 【丙烯需求-丙烯腈】 •丙烯腈-检修 周内装置动态： 山东海江提负齐翔停车检修辽宁金发重启（上游PDH同步重启） •丙烯腈-利润 •丙烯腈-产量开工 •丙烯腈-库存 •丙烯腈-需求 【丙烯需求-丁辛醇】 •丁辛醇-检修 丁辛醇装置变动 辛醇装置变动：安庆曙光二期停车检修15-20天中海壳牌重启齐鲁石化重启宁夏百川8.1停车检修2周丁醇装置变动：中海壳牌复产 •丁辛醇-利润 source：上海钢联,南华研究 •丁辛醇-产量 •丁辛醇-需求 【丙烯需求-丙烯酸】 •丙烯酸-检修 丙烯酸装置变动江苏三木降负齐翔腾达降负 •丙烯酸-利润 •丙烯酸-产量 •丙烯酸-需求 source：南华研究 【丙烯需求-酚酮】 •酚酮-检修 酚酮装置变动 惠忠信二线降负西萨化工检修长春化工降负恒力石化重启 •酚酮-利润 •酚酮-产量 source：南华研究 •酚酮-需求 【丙烯进出口】 五、日韩供需情况 【韩国供需】 【日本供需】