黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0000526投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0021518投资咨询从业资格号：Z0020198（联系人）从业资格号：F03134630 林小春李亚飞刘豫武张广硕金园园 linxiaochun@gtht.comliyafei2@gtht.comliuyuwu@gtht.comzhangguangshuo@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com 2025年08月03日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：政策预期缓和，钢价小幅回落 2、铁矿石观点：情绪回落，震荡下修 3、焦煤焦炭周度观点：焦炭一轮提涨开启，震荡偏强 4、铁合金观点：市场情绪降温，交易回归基本面 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色高级分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2025年08月03日 螺纹&热卷观点：政策预期缓和，钢价小幅回落 ◼逻辑：反内卷政策预期缓和，黑色重归基本面交易，钢价小幅回落； ◼宏观面：海外宏观：美国6月核心PCE指数同比2.8%，偏高，海外宏观阶段性偏向维持高息方向；国内宏观：7月30日政治局会议，关于反内卷，较7月1日财经委会议去除了“低价无序竞争”中的“低价”二字，“推动落后产能有序退出”变成“推进重点行业产能治理”，强调“推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争。政策预期缓和，盘面应声下跌，期现解套，现货低价销售。 ◼黑色产业链：淡季钢铁需求超预期，钢材库存偏低，钢厂利润扩大，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅。宏观产业矛盾，关注节奏切换。 国内宏观：反内卷文字表述修正，政策预期缓和 中央加杠杆=货币政策+财政政策=通胀。9月24日国新办发布会释放出诸多房地产利好政策；9月26日中共中央政治局会议进一步提振市场预期；11月8日人大常委会，12+万亿债务置换； ◼4月28日政治局会议：并无超预期政策发布； ◼7月1日中央财经委：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出； ◼7月30日政治局会议：关于反内卷，较7月1日财经委会议去除了“低价无序竞争”中的“低价”二字，“推动落后产能有序退出”变成“推进重点行业产能治理”，强调“推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争； 海外宏观：美国6月核心PCE指数同比2.8%，阶段性偏向维持高息方向 黑色产业链：需求超预期，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：价差靠近无风险窗口，反套止盈，关注正套 ◼上周上海螺纹现货价格3360（-70）元/吨，主力期货价格3203（-153）元/吨； 主力合约基差157（-83）元/吨；10-01价差-54（-11）元/吨； 螺纹需求：新房成交维持低位，市场信心依然低迷 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，但新房成交维持低位，表达为市场信心依然低迷； ◼土地成交面积维持低位； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹需求：需求处于淡季，水泥出货量等指标季节性下滑 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：钢材库存低位，且并未累库，产业链压力不大 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹生产利润：反内卷政策预期修正，利润缩小 ◼上周螺纹现货利润335（-92）元/吨，主力合约利润285（-46）元/吨； 华东螺纹谷电利润182（-112）元/吨； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差：反套止盈离场，专注正套 ◼上周上海热卷现货价格3410（-90）元/吨，主力期货价格3401（-106）元/吨； 主力合约基差9（+16）元/吨；10-01价差-2（+9）元/吨； 热卷需求：需求环比转弱 ◼美国宣布23日起对钢制家电加征关税洗衣机冰箱在列。2024年中国冰箱出口量的24%、洗衣机出口量的5%是出口到美国。 白色家电生产进入季节性淡季，热卷需求环比转弱； 热卷需求：内外价差收敛，出口窗口关闭 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：淡季需求略超预期，热卷累库放缓 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 热卷生产利润：反内卷政策预期修正，利润缩小 ◼上周热卷现货利润217（-109）元/吨 ◼主力合约利润333（+1）元/吨； 品种价差结构：关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 品种区域差 冷卷和中板供需存数据 铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所张广硕（分析师）投资咨询从业资格号：Z0020198日期：2025年8月03日 铁矿观点：情绪回落，震荡下修 ◼供应：海外发运延续向上修复态势，近一周增量主要来自澳洲方面； ◼需求：下游开工依然维持较高水平，即期消费需求支撑仍存； ◼宏观层面：政治局会议如期召开，通稿内容所透露的政策干预信息略有落空，叠加偏弱的月度宏观数据，交投情绪有所回调； ◼逻辑总结阐述：前期在主题交易与政策宏观预期的支撑下，黑色板块估值大幅拉升，或存在一定超涨现象，考虑到基本面边际变化相对有限，近期情绪有所回落，铁矿价格顺势下调。 铁矿合约表现 ◼主力09合约价格震荡偏弱，收于783.0元/吨，持仓41.0万手，持仓减少11.9万手；日均成交量36.9万手，日均成交周环比-15.0万手。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 现货价格表现 ◼现货价格基本跟随盘面，整体阶段性触顶回落 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–主流矿：澳洲发运环比回升 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–主流矿：其中福德士河贡献澳方面主要增量 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–非主流矿：秘鲁发运恢复情况较差 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–国内矿山 ◼近期华北地区开工再度出现较大幅度下滑 铁矿需求端–下游 ◼铁水回落，但幅度较小，五大材产量较去年同期仍有较大增量 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿需求端–废钢的替代效应 ◼废钢到货近期有所增加，但废钢价格周环比基本持平，废-铁价差仍在继续收窄，但斜率放缓。 铁矿库存端：港库拐点尚未到来 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿库存端：提产需求+印度发运下滑，球团库存持续去化 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 现货品类价差 ◼进口矿价格持续回落，国产-进口价差进一步扩大 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 盘面月差 ◼9-1月差本周收于26元/吨，周环比收窄； ◼1-5月差本周收于23.5元/吨，周环比扩大。 基差表现 ◼本周期现跌幅相当，基差周环比基本走平。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0021518日期：2025年8月3日 煤焦：焦炭一轮提涨开启，震荡偏强 ◆1、供应：供给收缩预期扰动 本周主产区前期部分换工作面及检修等因素停限产的煤矿恢复生产，整体供应有所提升，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加10.66万吨至1236.27万吨，产能利用率周环比上升0.74%至86.01%。进口蒙煤方面，整体通关车数回升较快，甘其毛都口岸维持1000车以上水平。 2、需求：现货市场情绪有所转弱 受盘面连续下行影响，下游及投机环节交易相对谨慎，线上竞拍高价资源开始回调。 3、库存：货权自上而下转移顺畅 煤矿前期预售订单较多，下游持续拉运，煤矿库存普遍处于低位水平，多数已出请，目前产地连续7周呈现降库态势，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤库存周环比减少17.37万吨至226.85万吨，精煤库存周环比减少22.72万吨至192.97万吨。 ◆4、观点: 受限仓影响，煤焦波动幅度恐有所放大。近期煤焦价格的强势表现，除了跟市场预期先行有关以外，基本面阶段性供需错配的矛盾同样给予了价格上涨的必要条件。首先，从此轮产业链各环节库存的角度来看，自上而下的货权转移较为顺畅。由于前期终端行业的低迷以及盘面大幅贴水现货仓单，使得下游基本维持按需采购的策略，中间贸易商、期现商库存蓄水池表现较干，因此随着情绪开始兑现，中下游进场扫货也是进一步的助涨了盘面价格。此外，经历前期超跌之后，焦煤估值的重塑也是提供了向上的潜在动能。随着6月煤矿安全生产月再到7月反内卷信号的出现，受宏微观的双重影响，煤焦价格弹性也随之放大。因此，就展望后市而言，仍然需要关注政策消息面、期现行为以及自身基本面对价格的扰动。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—洗煤厂、煤矿 焦煤供给—蒙煤通关 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比减少14.18万吨至194.71万吨，精煤库存周环比减少13.86万吨至118.77万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存282.11万吨，周环比减少10.23万吨。 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化