家电行业周报（0728-0801）：九号2025Q2收入业绩持续高增，比依发布定增和股权激励

家电行业周报（0728-0801）：九号2025Q2收入业绩持续高增，比依发布定增和股权激励 报告摘要 公司动态：九号2025Q2收入业绩持续高增，比依发布定增募集说明书和员工持股计划。 1、九号公司：2025H1公司实现总营收117.42亿元（+76.14%），归母净利润12.42亿元（+108.45%），扣非归母净利润13.12亿元（+125.32%）；2025Q2单季度营收达66.30亿元（+61.54%），归母净利润达7.86亿元（+70.77%），扣非归母净利润达8.77亿元（+98.89%）。 ◼子行业评级 2、萤石网络：2025H1公司实现总营收28.27亿元（+9.45%），归母净利润3.02亿元（+7.38%），扣非归母净利润2.98亿元（+7.69%）；2025Q2单季度营收达14.47亿元（+7.48%），归母净利润达1.64亿元（+5.11%），扣非归母净利润达1.60亿元（+3.33%）。 白色家电Ⅱ无评级黑色家电Ⅱ无评级小家电Ⅱ无评级照 明 电 工 及其他无评级厨房电器Ⅱ无评级 3、极米科技：2025H1公司预计营收达16.26亿元（+1.63%），归母净利润达8866.22万元（+2062.33%），研发创新和降本增效措施不断落地助力公司业绩端持续迅速修复，Q2单季度利润端也有望实现由负转正。 相关研究报告 4、比依股份：1）定增：公司拟向特定对象发行不超过5638.44万股A股股票，募集总额不超过6.24亿元，拟用于中意产业园智能厨房家电建设项目（二期）。2）股权激励：公司发布2025年员工持股计划，拟向不超过78人授予不超过184万股（占总股本的0.98%）；考核目标以2024年销售量为基数，2025和2026年销售量增速不低于10%和25%（推算2026年同比+13.64%）。 <<家电行业周报（0721-0725）：TCL电子2025H1业绩有望高增，Mini LED TV出货量全球领先>>--2025-07-27<<出口链：2025M6家电出口短期承压，清洁电器同比+11% >>--2025-07-22<<家电行业周报（0714-0718）：2025M6家空内销增速较快，北鼎2025Q2利润端预计表现靓丽>>--2025-07-21 5、海信家电：1）报表端：2025H1公司实现总营收493.40亿元（+1.44%），归母净利润20.77亿元（+3.01%），扣非归母净利润18.18亿元（+6.72%）；2025Q2单季度营收达245.02亿元（-2.60%），归母净利润达9.49亿元（-8.25%），扣非归母净利润达8.10亿元（-6.40%）。2）管理端：2025年7月30日，胡剑涌先生因个人原因辞去公司董事、总裁以及战略委员会、ESG委员会的委员职务，董事朱聃先生因工作安排调整辞去公司董事以及战略委员会的委员职务。 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 市场行情回顾：1）指数方面，本周家电板块下降1.87%，2025年初至今家电板块涨幅为-0.04%，在申万一级行业中涨幅排名第二十一。2） 个股方面，涛涛车业、荣泰健康、亿田智能自2025年初以来累计涨幅位居前三，其中涛涛车业年涨幅达137.99%。 楼市&原材料数据跟踪：1）房地产：2025年7月，国内30大中城市商品房成交面积和成交套数分别为719.51万平方米（-11.72%）和8.42万套（+1.44%），商品房成交面积跌幅环比扩大，成交套数增速持续回正。2）原材料：LME铜、LME铝价格同比上涨，塑料、钢铁价格有所下降。本周钢铁/塑料/铜/铝价格同比分别-1.16/-8.10/+5.97/+14.20%，周度环比分 别-0.39/-0.22/-2.58/-4.22%，2025年 至 今 分 别 累 计+4.70/-8.77/+9.53/+16.72%。 投资建议：1）白电：未来伴随国补政策带动消费信心提振和楼市调控方案的不断落地，白电板块有望率先受益，同时国内白电龙头企业普遍在海外多个区域拥有丰富产能布局，可有效对冲美国关税加征政策反复对公司经营稳定性的影响，当前白电板块估值较低，建议关注和左侧布局龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。2）黑电：建议关注高端大屏化助力产品结构改善的同时内部降本增效成果不断显现，Mini LEDTV出货量全球领先，收入业绩有望持续快增的TCL电子。3）两轮车：建议关注研发实力强劲智能化优势明显，定位中高端并持续拓宽产品矩阵，布局服务机器人赛道前景广阔，收入业绩增长动力较为充足的九号公司。 风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期等。 目录 一、市场行情回顾：本周家电板块下降1.87%，铜价、铝价同比持续走高....................5(一)板块数据跟踪...................................................................5(二)地产数据跟踪...................................................................6(三)原材料价格跟踪.................................................................8二、投资建议.....................................................................12三、风险提示.....................................................................13 图表目录 图表1：本周（2025年7月28日-2025年8月1日）家电板块下降1.87%.....................5图表2：2025年初至今家电板块在申万一级行业中涨幅排名第二十一.........................6图表3：2025年初至今家电板块个股涨幅.................................................6图表4：2025年初至今家电板块个股跌幅.................................................6图表5：2025M7国内30大中城市商品房成交面积719.51万平方米（-11.73%）................7图表6：2025M7国内30大中城市商品房成交套数8.42万套（+1.44%）.......................8图表7：钢铁价格同比-1.16%，环比小幅度下降（-0.39%）.................................9图表8：塑料价格边际回调（同比-8.10%，周度环比-0.22%）...............................9图表9：铜价同比上涨（同比+5.97%），环比下降（环比-2.58%）...........................10图表10：铝价同比上涨（同比+14.20%），环比下降（环比-4.22%）.........................10图表11：2025M8，32/43/50/55/65英寸液晶电视面板价格同比均有不同程度下滑.............11 一、市场行情回顾：本周家电板块下降1.87%，铜价、铝价同比持续走高 (一)板块数据跟踪 本周家电板块下降1.87%，涛涛车业、荣泰健康、亿田智能自2025年累计涨幅居前。1）指数方面，本周（2025年7月28日-2025年8月1日）家电板块下降1.87%，表现略逊于沪深300（-1.75%）、上证指数（-0.94%）和深证成指（-1.58%）；2025年初至今家电板块跌幅为0.04%，在申万一级行业中涨幅排名第二十一。2）个股方面，涛涛车业、荣泰健康、亿田智能自2025年初以来累计涨幅位居前三，其中涛涛车业年涨幅达137.99%；公牛集团、创维数字、兆驰股份2025年初以来累计跌幅较大。 (二)地产数据跟踪 2025年7月整体楼市销售略有回落，商品房成交面积跌幅环比扩大，成交套数增速持续回正。2025年7月，国内30大中城市商品房成交面积和成交套数分别为719.51万平方米（-11.73%）和8.42万套（+1.44%），成交面积跌幅环比扩大，成交套数增速持续回正；2025M1-M7商品房成交面积和成交套数整体需求略有回落。我们认为，未来伴随消费信心的提振和调控方案的持续落地，地产板块有望进一步恢复增长，或将利好空调、冰箱、洗衣机、彩电等大家电板块的发展。 (三)原材料价格跟踪 本周（2025年7月28日-2025年8月1日）LME铜、铝实现周度环比上涨。截至2025年7月18日，国际钢铁价格指数为204.80，同比-1.16%，周度环比-0.39%。截至2025年8月1日，中国塑料城价格指数为811.30，同比-8.10%，周度环比-0.22%；截至2025年8月1日，LME铜、LME铝现货价分别为9535.50、2545.00美元/吨，同比分别+5.97/+14.20%，周度环比分别-2.58/-4.22%。LME铜、LME铝价格同比上涨，塑料、钢铁价格有所下降。2025年至今，钢铁/塑料/铜/铝价格分别累计+4.70/-8.77/+9.53/+16.72%。2025年8月，32/43/50/55/65英寸液晶电视面板价格分别同比-8.11/-1.59/-11.54/-8.53/-4.57%。 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院（数据截至2025年8月1日） 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院（数据截至2025年7月25日） 二、投资建议 白电板块估值较低建议关注和左侧布局，TCL电子和九号公司均成长动力较为充足。1）白电：以旧换新政策2025H2将继续稳步执行，进一步促进家电行业终端消费的持续复苏，同时2025年初以来商品房成交面积和成交套数整体需求有修复趋势；我们认为，未来伴随国补政策带动消费信心提振和楼市调控方案的不断落地，具备较强地产后周期属性的白电板块有望率先受益，同时国内白电龙头企业普遍在海外多个区域拥有丰富产能布局，可有效对冲美国关税加征政策反复对公司经营稳定性的影响，当前白电板块估值较低，建议关注和左侧布局龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。2）黑电：建议关注高端大屏化助力产品结构改善的同时内部降本增效成果不断显现，Mini LED TV出货量全球领先，收入业绩有望持续快增的TCL电子。3）两轮车：建议关注研发实力强劲智能化优势明显，定位中高端并持续拓宽产品矩阵，布局服务机器人赛道前景广阔，收入业绩增长动力充足的九号公司。 三、风险提示 1）宏观经济增速放缓导致市场需求下降：家电产品属于耐用消费类电器产品，用户收入水平以及对未来收入增长的预期，将对产品购买意愿产生一定影响，如果宏观经济增幅放缓导致用户购买力下降，将对行业增长产生负面影响。 2）海运运力紧张：对于我国出口依赖型的家电企业，若未来海运运力再次紧张，在限制公司业务增长的同时，集运价格的上涨将使得公司成本端承压。 3）汇率波动：对于外贸出口额占比较大的家电企业，倘若汇率发生较大波动，或将对企业日常经营和盈利能力产生负面影响。 4）研发成果不及预期：新技术、新工艺的研发需要与市场需求紧密结合，而市场需求可能持续变动，若相关公司对市场需求的趋势判断失误，推出的新产品无