黄金方面,非农数据低于预期,黄金价格反弹,但整体金银比可能处于反弹通道,金银难言趋势。COMEX黄金库存增加,LME库存增加明显,国内铜库存增加,但现货升水走强。特朗普关税政策持续扰动市场,美国疲软的非农就业数据,美联储降息预期急剧升温。铜价驱动逻辑将转向基本面逻辑,LME库存将持续出现边际回升,阶段性施压LME铜价。国内铜库存边际增加,但现货升水走强,下游和终端企业在价格偏低时增加原料采购。铜精矿供应偏紧有所弱化,现货TC边际回升,但冶炼依然处于较大的亏损状态。再生铜精废价差收窄,低于盈亏平衡点,进口持续亏损,显示再生铜处于紧张态势。铅供需矛盾逐步显现,价格底部可能抬升。锡价格重新跌落,基本面维持弱势格局,价格继续看弱,扰动方向最大不确定性因素是8、9月是否会有云南冶炼厂停产检修的计划。