工业硅：建议关注上游工厂的复产进度，多晶硅：短期或有回调，建议谨慎持仓

工业硅：建议关注上游工厂的复产进度 多晶硅：短期或有回调，建议谨慎持仓 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面弱势震荡，现货价格亦回落；多晶硅盘面冲高回落，现货成交偏弱 工业硅运行情况：本周工业硅盘面表现弱势，盘中受多晶硅期货上涨等因素影响有所抬升，但后半周市场交易上游复产预期，盘面回落，周五收于8500元/吨。现货市场价格有所下跌，SMM统计新疆99硅报价9050元/吨（环比-450），内蒙99硅报价9350元/吨(环比-400)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面上涨后回落，前期市场交易反内卷带来的政策预期，但后半周市场情绪降温，叠加交易所对品种单日开仓的限制，周五盘面收于49200元/吨。多晶硅现货市场来看，下游现货部分成交，成交价格仍偏弱，后续需进一步观察。 供需基本面：工业硅本周行业库存再次去库；多晶硅上游库存有所去化 工业硅供给端，周度行业库存再次去库。据咨询商统计，本周四川地区开工继续抬升，新疆地区工厂开工有所减产，整体周产边际增加。西南地区亦有套保动作，但云南复产体量尚相对较慢，部分原因与丰水期剩余时间段有关，此外云南多生产低钙产品而并非期货仓单，在盘面上为非标套的逻辑，若盘面后续突发性的上涨亦会影响当下贸易商参与进来的意愿。西北地区，硅厂目前尚未出现大幅复产，短期亦有少量减产情况，其后续的复产节奏较为关键。库存来看，本周期货仓单环比上周有所增加，本周仓单累库共0.4万吨。从库存来看，SMM统计本周社会库存累库0.5万吨，厂库库存去库0.6万吨，整体行业库存继续去库，后续关注仓单注册数量。 工业硅需求端，下游短期需求持稳。多晶硅视角，短期硅料周度排产持续提升，整体对工业硅采购有所起色。有机硅端，本周有机硅周产有所提升，对工业硅需求有所增加，后续部分单体厂在生产线恢复后，亦有复产预期。不过，有机硅终端尚未出现起色，整体消费提振空间不大。铝合金端，整体刚需订单，实际交易量未见明显增加。出口市场，出口商近期基本以刚需为主，并未出现囤货现象。 多晶硅供给端，短期周度产量继续增加。四川、云南及新疆部分工厂复产，但亦有部分新疆工厂减产，8月多晶硅排产预计达到12-13万吨。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存继续去库，上游挺价带来下游的投机性补库需求。市场更多交易“反内卷”所带来的供给端变化，比如收购落后产能等措施，部分上游报价较高，不过短期有少部分现货成交，价格仍偏低。 多晶硅需求端，硅片利润修复后产量有所提升，但体量并不多。考虑到“531”抢装结束后需求退坡，叠加上游挺价意愿强烈，考虑硅片库存相对偏低，使得硅片企业亦开始涨价挺价，挺价后部分硅片厂提产，8月硅片排产环比7月小幅增加。部分规格硅片的涨价被下游开始接受，电池片涨价亦有接受的情况，相当于硅料涨价往硅片、电池片开始传导，但目前尚未有组件涨价成交的信息，表明终端疲软之下，上游涨价传导并不顺畅。后续关注终端电站对组件的接受情况。 后市观点：工业硅关注上游工厂复产节奏；多晶硅政策市场主导，但短期仍有回调驱动 工业硅关注上游工厂复产节奏。本周市场情绪伴随焦煤期货价格回落而有所降温，市场开始交易上游工厂复产预期，盘面短阶段回落。从期货仓单视角，本周期货仓单开始有所注册，虽也有注销但整体仓单库存出现累库，此可能会对盘面情绪构成扰动，若后续仓单出现持续性累增，则多头资金情绪亦有影响。基本面来说，供应端新疆工厂当前尚未大幅复产，西南地区复产幅度较缓，需求端多晶硅、有机硅短期需求亦有支撑，整体周度行业库存继续去化。整体来看，上游工厂的复产进度尤为重要，若大幅复产则供需将转过剩，此将带来盘面的进一步下行驱动，建议关注。 多晶硅短期市场情绪降温，或有回调驱动。本周盘面大涨后回落主要与焦煤价格回落、交易所限制单日开仓等消息有关，整体多头情绪明显降温。现货市场来看，本周现货成交价并未出现明显上涨，仍保持低位，后端的组件环节涨价亦未能被终端电站所接受，价格传导不顺畅。后续，在政策无突发性利好的刺激下，盘面短期将回归基本面，整体回调思路看待。不过，此轮多晶硅盘面为政策市，大方向仍为回调做多策略，空配可能更适合短空或者日内。建议关注后续期货仓单的注册情况。 单边：工业硅推荐逢高空配，预计下周盘面区间在8200-9000元/吨；多晶硅政策扰动较强，预计下周盘面区间在46000-55000元/吨。 跨期：考虑期货仓单注册情况，择机PS2509/PS2511跨期反套头寸入场； 套保：推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保策略。 风险点：硅料厂超预期联合减产、政策突发利好出台等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 务标记及标记。